2019年以來，銅市場觸底反彈并持續(xù)走高，其中LME銅價(jià)從5725美元/噸的階段性低點(diǎn)漲至最新的6400美元/噸上方，漲幅超過11%。不過，宏觀數(shù)據(jù)走弱和基本面消費(fèi)需求低迷令近期銅價(jià)陷入高位調(diào)整。部分分析人士認(rèn)為，受這兩方面因素影響，“銅博士”短期或歇腳。

從夢想到現(xiàn)實(shí)

“銅價(jià)已經(jīng)確認(rèn)近年來的重要底部，開啟上漲時(shí)間窗口，配置機(jī)會凸顯。”方正證券(7.77 +0.52%,診股)分析師韓振國指出，2018年年初，市場集中看好銅市場，但6月之后，銅價(jià)從7300美元/噸最高一路跌回5725美元/噸，跌幅高達(dá)22%，發(fā)生了預(yù)期和基本面的錯配。2019年銅市場與2018年存在顯著的四大差異：一是價(jià)格水平差異；二是庫存差異；三是銅礦市場寬松度差異；四是需求和預(yù)期轉(zhuǎn)化方向差異。

“基于以上差異，我們堅(jiān)定看好銅價(jià)和相關(guān)標(biāo)的。從基本面角度來分析，銅價(jià)將迎來持續(xù)三年的上漲行情，兩年內(nèi)將有50%的上漲空間。”韓振國分析。

短期來看，銅價(jià)整體處于高位調(diào)整狀態(tài)。國投安信期貨有色金屬研究小組分析，上周，外部擾動因素緩解、美聯(lián)儲主席鮑威爾表示對年底停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃接近達(dá)成共識，加上全球股市走強(qiáng)，銅市一度走勢偏強(qiáng)，但上周四、周五公布的2月份PMI數(shù)據(jù)中，中國官方PMI為49.2，為連續(xù)第三個(gè)月低于50，財(cái)新PMI為49.9，高于預(yù)期的48.5，但仍略低于榮枯線；歐洲PMI為49.3；美國PMI降至兩年多來的低點(diǎn)54.2，疲軟的數(shù)據(jù)再次使市場面對全球經(jīng)濟(jì)低迷的現(xiàn)實(shí)。

短期調(diào)整概率加大

建信期貨有色金屬研究小組指出，近期，礦山供給擾動疊加宏觀環(huán)境有所改善均助推銅價(jià)上漲。從基本面來看，近期國外顯性庫存和國內(nèi)保稅區(qū)庫存也開始下降。截至2月25日，全球三大交易所顯性庫存為30.94萬噸，雖然高于上月的27.28萬噸，但全球顯性庫存近期已出現(xiàn)下降趨勢。保稅區(qū)庫存方面，截至上周末，上海地區(qū)保稅區(qū)庫存總量為50.9萬噸，較前周的52萬噸小幅回調(diào)。“隨著銅價(jià)上漲，冶煉企業(yè)出貨情緒較高，但受限于需求較弱，成交一般。”

“回到銅市來看，國內(nèi)外市場分化仍在，LME現(xiàn)貨升水，庫存持續(xù)走低，注銷倉單居高不下，但國內(nèi)銅現(xiàn)貨持續(xù)貼水，進(jìn)口虧損超過1300元/噸，上周末上期所庫存增加超9000噸，保稅庫存增加2.6萬噸。盡管傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，但市場并沒有走旺的跡象，即使汽車下鄉(xiāng)和汽車刺激計(jì)劃已開始實(shí)施，也沒有看到樂觀跡象。隨著上游逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，銅市壓力將會加大。”國投安信期貨有色金屬研究小組表示。

技術(shù)面上看，中信期貨分析人士表示，倫銅周線站穩(wěn)40日均線，連收七根陽線后，上周收小陰線，周線紅柱繼續(xù)擴(kuò)大；日線6500美元/噸上方指標(biāo)超買，預(yù)計(jì)后市將維持高位震蕩。此外，國內(nèi)加大出口力度補(bǔ)充海外庫存，也給倫銅價(jià)格帶來壓力。