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科創(chuàng)板,為創(chuàng)新添動(dòng)力

2019年02月18日 9:40 2088次瀏覽 來源:   分類: 科技創(chuàng)新

備受關(guān)注的科創(chuàng)板實(shí)施“工程圖”終于面世。

近日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》,各項(xiàng)相關(guān)工作正有序推進(jìn)。與此同時(shí),《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等配套規(guī)則正按程序公開征求意見。

科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展將起到怎樣的作用?對(duì)深化資本市場(chǎng)改革而言,科創(chuàng)板又作出了哪些制度創(chuàng)新?記者就這些問題進(jìn)行了采訪。

更包容——

激發(fā)科技創(chuàng)新活力,助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)

“堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求,主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”,科創(chuàng)板這一鮮明定位,透著濃濃的創(chuàng)新味兒。

盡管我國(guó)科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn),創(chuàng)新創(chuàng)造能力顯著增強(qiáng),但是,融資的高山目前仍然是許多中小型科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的一個(gè)障礙。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為,為支持新經(jīng)濟(jì)不斷成長(zhǎng),助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),科創(chuàng)板的設(shè)立恰逢其時(shí)。

對(duì)于融資,泰斗微電子科技公司董事長(zhǎng)高鋒有著深切體會(huì)。這家企業(yè)致力于衛(wèi)星導(dǎo)航芯片設(shè)計(jì)10余年,常常被資金問題所困擾。“我們一款芯片從研發(fā)到量產(chǎn),至少需要24個(gè)月。在這個(gè)過程中,通常投入多,營(yíng)收少,難以確保收支平衡,而獲得信貸支持難度很大。”高鋒說。

許多中小型科創(chuàng)企業(yè)有著類似的遭遇。在發(fā)展初期,科創(chuàng)企業(yè)往往研發(fā)投入高、風(fēng)險(xiǎn)大,而投資周期相對(duì)較長(zhǎng),資金回收慢,以致難以獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

資金短板,有時(shí)讓一些科創(chuàng)企業(yè)眼睜睜看著機(jī)遇溜走。飛馳鎂物科技公司首席執(zhí)行官王鋒回憶起往事,依然覺得很無奈。“我們主要做汽車聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化產(chǎn)品和服務(wù)。一家跨國(guó)車企曾希望和我們成立合資公司,這是實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展難得的機(jī)遇。但這個(gè)項(xiàng)目需要我們拿出兩億元現(xiàn)金,按照我們當(dāng)時(shí)的融資節(jié)奏和額度,幾乎是不可能的,只能忍痛割愛。” 他說,公司即使某一次成功取得融資,下一回又不知要等多久。另外,融資額度的不足,也難以滿足公司的發(fā)展需求,讓企業(yè)錯(cuò)過不少跨越式發(fā)展的機(jī)會(huì)。

針對(duì)板塊定位以及科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn),科創(chuàng)板將大幅提升上市條件的包容度和適應(yīng)性。在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)條件方面,科創(chuàng)板引入“市值”指標(biāo),與收入、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合,設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo),可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景,但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

此外,科創(chuàng)板還允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。允許發(fā)行具有特別表決權(quán)的類別股份。

中金公司總裁助理王晟認(rèn)為,科創(chuàng)板的一系列制度創(chuàng)新,對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。“科創(chuàng)板能夠給成長(zhǎng)空間較大的科創(chuàng)企業(yè)提供更好融資支持,更好發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的支持作用,有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成以技術(shù)創(chuàng)新為引領(lǐng),以新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式等為核心的新型生產(chǎn)力。”

科創(chuàng)板讓企業(yè)有了更多期待。高鋒表示,上市條件包容度的提升,能夠幫助科創(chuàng)企業(yè)解決直接融資難題,讓企業(yè)可以投入更多資金、精力用于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)。一些領(lǐng)先的科技創(chuàng)新企業(yè)通過科創(chuàng)板上市后,還能夠通過資源整合,實(shí)現(xiàn)更多技術(shù)創(chuàng)新。

武漢科技大學(xué)教授董登新認(rèn)為,科創(chuàng)板開創(chuàng)了一個(gè)創(chuàng)新型企業(yè)“唱主角”的子市場(chǎng),它的包容性將極大地激勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展,助推科技創(chuàng)新,成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要抓手。

試驗(yàn)田——

積累資本市場(chǎng)改革經(jīng)驗(yàn)

試點(diǎn)注冊(cè)制、擴(kuò)大股票日內(nèi)漲跌幅、新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制……科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)上的諸多突破性創(chuàng)新,讓人印象深刻。

王晟認(rèn)為,設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制,構(gòu)建起市場(chǎng)化發(fā)行承銷機(jī)制,完善了交易制度,建立起高效的并購(gòu)重組機(jī)制等等,這為我國(guó)資本市場(chǎng)的改革提供了“試驗(yàn)田”,是通過增量試點(diǎn)解決存量問題的一次重大改革。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,為做好科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制工作,將在五個(gè)方面完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度:一是構(gòu)建科創(chuàng)板股票市場(chǎng)化發(fā)行承銷機(jī)制;二是進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露監(jiān)管;三是基于科創(chuàng)板上市公司特點(diǎn)和投資者適當(dāng)性要求,建立更加市場(chǎng)化的交易機(jī)制;四是建立更加高效的并購(gòu)重組機(jī)制;五是嚴(yán)格實(shí)施退市制度。

作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,科創(chuàng)板對(duì)于擴(kuò)大資本市場(chǎng)服務(wù)覆蓋面、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力等方面同樣具有重要作用。王晟說,科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制當(dāng)中的有益經(jīng)驗(yàn),有助于建立起融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。

“科創(chuàng)板的推出和未來發(fā)展,要關(guān)注如何提升吸引力,盡量吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市,還要注意培育多層次的投資者群體,提高市場(chǎng)流動(dòng)性,更好發(fā)揮市場(chǎng)的定價(jià)功能。此外,要優(yōu)化和完善市場(chǎng)信用體系管理,持續(xù)提升市場(chǎng)的投資價(jià)值。”銀河證券研究所所長(zhǎng)鞠厚林認(rèn)為。

董登新認(rèn)為,“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”是一次重大的制度創(chuàng)新與突破,它將創(chuàng)造多個(gè)A股市場(chǎng)的“首次”紀(jì)錄。這些制度創(chuàng)新將大大提升中國(guó)資本市場(chǎng)的活力及韌性,從某種程度上說,“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”也是A股市場(chǎng)的一場(chǎng)觀念變革。

穩(wěn)運(yùn)行——

保護(hù)好投資者合法權(quán)益

要讓科創(chuàng)板平穩(wěn)落地和運(yùn)行,其中關(guān)鍵一環(huán)是加強(qiáng)監(jiān)管,嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法行為,保護(hù)好投資者的合法權(quán)益。

針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新、業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較大的特點(diǎn),科創(chuàng)板將引入投資者適當(dāng)性制度。投資者需具備相應(yīng)的投資經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和價(jià)值判斷能力。個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易,證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于人民幣50萬元,并參與證券交易滿24個(gè)月。未滿足適當(dāng)性要求的投資者,可通過購(gòu)買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,科創(chuàng)板將有助于增強(qiáng)市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資吸引力。“科創(chuàng)板調(diào)整了漲跌停限制,并通過引入個(gè)股期權(quán)等金融衍生品,為投資者提供更多交易工具和交易方式,完善整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,有助于提高資本市場(chǎng)交易活躍度。”潘向東說。

“科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)制度優(yōu)化帶來了投資機(jī)遇。從投資者的角度看,在判斷成長(zhǎng)空間的同時(shí),也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的分析,尋找適合自己的投資機(jī)會(huì),力求長(zhǎng)期受益。”鞠厚林說。

“對(duì)投資者而言,是機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。” 王晟認(rèn)為,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換,新經(jīng)濟(jì)孕育出的科創(chuàng)企業(yè)正蓬勃發(fā)展,有望給投資者帶來良好回報(bào),形成穩(wěn)定的投資者回報(bào)機(jī)制,進(jìn)而促進(jìn)形成金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

但科創(chuàng)企業(yè)不同于成熟型企業(yè),經(jīng)營(yíng)方式及盈利模式等仍需要市場(chǎng)檢驗(yàn),具有較高投資風(fēng)險(xiǎn),對(duì)投資者的專業(yè)判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)甄別能力提出了更高要求。對(duì)此,董登新認(rèn)為,投資者要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),提高“用腳投票”的能力。

 

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人說,科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)將發(fā)行人作為信息披露的第一責(zé)任人,增強(qiáng)對(duì)發(fā)行人的責(zé)任約束。同時(shí),有關(guān)部門也將暢通投資者維權(quán)途徑,加強(qiáng)糾紛調(diào)解,以保護(hù)好投資者的合法權(quán)益。

責(zé)任編輯:李幼玲

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