春節(jié)后首個交易日，滬鋅大幅走低，主力1903合約收報21610元/噸，跌695元或3.12%。分析人士表示，國內(nèi)鋅錠社會庫存快速累積以及倫鋅走弱，使得滬鋅盤面多空力量失衡，從而造成期價大跌。不過，境內(nèi)外整體庫存水平均處于低位，將對鋅價有所支撐，短期滬鋅期價或?qū)⒕S持震蕩運行，建議投資者關(guān)注下游復(fù)工情況。

多重利空壓制期價

“節(jié)后國內(nèi)鋅錠社會庫存邊際變化讓市場供需預(yù)期得到證實，煉廠產(chǎn)能瓶頸問題不會成為主要矛盾，因此修復(fù)后的鋅價顯得高處不勝寒。在下游消費尚未啟動之際，市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變讓多空力量失衡，從而造成滬鋅大跌。”美爾雅期貨有色分析師陳鑫表示。

陳鑫進一步解釋，2019年春節(jié)前，在冶煉廠利潤持續(xù)回升的背景下，國內(nèi)精煉鋅邊際產(chǎn)出不及市場預(yù)期，導(dǎo)致市場對冶煉廠因環(huán)保等非利潤性因素造成的產(chǎn)能瓶頸問題擔(dān)憂升溫，疊加國內(nèi)宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖，以及低于閾值的庫銷比和預(yù)期差讓鋅價迎來修復(fù)性反彈。但沒有需求配合的價格反彈仍較為脆弱。截至2月11日，國內(nèi)鋅錠社會庫存為18.96萬噸，春節(jié)期間累庫5.09萬噸，高于往年同期的累庫速率表明煉廠供給仍有相當(dāng)彈性。

“2月11日，滬鋅期價大跌主要是因倫鋅走弱以及春節(jié)假期國內(nèi)鋅錠庫存快速累積。”廣州期貨分析師黎俊表示。

關(guān)注下游復(fù)工情況

同花順(46.62 +0.71%,診股)數(shù)據(jù)顯示，1月，北方鋅精礦加工費為6275元/噸，2018年同期加工費均值為3500元/噸；南方鋅精礦加工費為5550元/噸，2018年同期加工費均值為3225元/噸。“境內(nèi)外鋅精礦加工費明顯高于去年同期水平，表明鋅精礦供應(yīng)增加明顯，利空鋅價。”黎俊表示。

不過，從整體庫存水平來看，廣州期貨數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日，LME鋅庫存為113425噸，去年同期為172575噸，當(dāng)前庫存處于五年同期最低位。LME鋅注銷倉單為55825噸，注銷倉單占比為49.22%，占比較高，表明外盤庫存還有下降可能。同時，國內(nèi)庫存也處于低位。

對于后市，黎俊表示，境內(nèi)外鋅精礦已明顯增加，但鋅錠庫存仍偏低，短期內(nèi)可能對鋅價有所支撐，滬鋅期價或呈現(xiàn)震蕩運行走勢，待下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，需求端或?qū)︿\價有所提振。中期來看，鋅礦終究會轉(zhuǎn)化成鋅錠，鋅價也將繼續(xù)承受下行壓力。

陳鑫表示，雖然當(dāng)前鋅整體庫存低于往年同期，但隨著原料保障度進一步提升，煉廠供給匹配需求的能力將得到明顯提高。未來供需矛盾很難再凸顯。目前來看，下游企業(yè)多數(shù)仍處于放假狀態(tài)，未見明顯補庫行為，市場交投清淡，現(xiàn)貨承壓，價格缺乏有效提振。鋅價短期可能仍將偏弱震蕩。