隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，礦業(yè)資源供需矛盾日益凸顯，礦業(yè)公司（尤其是民營中小型礦業(yè)公司）的生存與發(fā)展面臨著越來越大的壓力。除了來自經(jīng)營與環(huán)保的壓力之外，中小型礦業(yè)公司還要應(yīng)付資金短缺的問題。融資困難逐漸成為制約中小型礦業(yè)公司發(fā)展的“瓶頸”。怎樣化解中小型礦業(yè)公司融資難問題，是產(chǎn)業(yè)界和學(xué)界共同關(guān)注的亟待解決的問題。本文對當(dāng)前中小型礦業(yè)公司現(xiàn)有主要融資方式及融資中存在的主要問題進(jìn)行了概括，在此基礎(chǔ)上對私募基金融資的概念、歷史及運作流程進(jìn)行詳細(xì)介紹，最后還就中小型礦業(yè)公司如何順利獲得私募基金融資提出了相應(yīng)的建議。

改革開放40年來，我國民營經(jīng)濟(jì)從小到大、從弱到強，不斷發(fā)展壯大。截至2017年底，我國民營企業(yè)數(shù)量超過2700萬家，個體工商戶超過6500萬戶，注冊資本超過165萬億元。據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的“2018中國企業(yè)500強”排行榜，民營企業(yè)占到近一半，達(dá)到237家。習(xí)近平總書記曾指出，民營經(jīng)濟(jì)是我國經(jīng)濟(jì)制度的內(nèi)在要素，民營經(jīng)濟(jì)是社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要成果，是推動社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動高質(zhì)量發(fā)展，并親切地稱呼民營企業(yè)和民營企業(yè)家是“我們自己人”。然而，一些民營企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中面臨注入市場及轉(zhuǎn)型等方面的問題，尤其是中小型礦業(yè)公司長期以來受到融資難問題制約。如何切實解決這些公司的融資難問題，使它們真正擺脫資金荒的窘境，是擺在產(chǎn)業(yè)界迫切要解決的問題。

當(dāng)前中小型礦業(yè)公司現(xiàn)有主要融資方式

中小型礦業(yè)公司融資最常見方式是銀行貸款融資。該方式是指企業(yè)為滿足自身生產(chǎn)經(jīng)營的需要，同金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）或者信譽比較好的融資公司簽定協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，在約定的期限還本付息的融資方式。在銀行貸款融資方式下，銀行部門向企業(yè)提供貸款是以收取一定的利息為前提條件的。通過利息的支付，企業(yè)獲得了銀行貸款，取得了這部分資金的使用權(quán)。企業(yè)通過銀行貸款方式籌集的資金不會對公司的控制權(quán)產(chǎn)生影響。銀行并不參與企業(yè)的經(jīng)營收入與利潤的分配，僅按照合同規(guī)定，收取一定數(shù)目的利息作為收益。這種融資方法主要分為兩類：債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。前者包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，對資金的運用也沒有決策權(quán)。

由于礦業(yè)企業(yè)（尤其是勘探類企業(yè)）面臨較大的勘查及經(jīng)營風(fēng)險，因此，在給中小型礦業(yè)公司提供貸款的時候，商業(yè)銀行會要求中小型礦業(yè)企業(yè)提供相應(yīng)的資產(chǎn)抵押或擔(dān)保。大多數(shù)中小型礦業(yè)公司會將礦山項目固定資產(chǎn)以及企業(yè)的其他資產(chǎn)作為抵押物向銀行進(jìn)行貸款。此外，也有一些中小型礦業(yè)公司根據(jù)自己經(jīng)營的礦產(chǎn)品規(guī)模與特征選用應(yīng)收賬款保理貸款融資及信用證融資等具體的銀行融資方式。

除銀行貸款融資方式外，票據(jù)貼現(xiàn)也是中小型礦業(yè)公司融資的主流方式。票據(jù)貼現(xiàn)融資是指在需要使用資金時，票據(jù)持有人將銀行承兌匯票或者商業(yè)承兌匯票的所有權(quán)讓渡給銀行，銀行按照票面金額扣除一定比例的貼現(xiàn)利息后將余額支付給票據(jù)所有人的一種融資方式。銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票是現(xiàn)有的兩種主要票據(jù)。

以上兩種常見融資方式以外，中小型礦業(yè)公司融資方式還有商業(yè)信用融資、設(shè)備融資租賃及企業(yè)內(nèi)部融資等融資方式。但是因為受到企業(yè)規(guī)模、融資對象特定等因素的限制，這些模式很難成為中小型礦業(yè)公司融資的主流。

中小型礦業(yè)公司融資存在的主要問題

40年來，我國中小型礦業(yè)公司取得了長足的進(jìn)展，融資規(guī)模也有不小的提升，但企業(yè)實際得到的金額依舊很難滿足其自身快速發(fā)展的需要。融資規(guī)模與資金需求量不匹配、融資模式單一等問題突出。

融資的巨額需求與實際融資量之間的巨大差異。采礦業(yè)是一個具有明顯資本密集型特征的產(chǎn)業(yè)，需要大量依靠勞動力和機(jī)器等資本。無論是硬件還是軟件，礦山企業(yè)的日常運行都需要大量的資金。據(jù)《中國礦產(chǎn)資源報告2018》統(tǒng)計，2017年，全國地質(zhì)勘查投資782.85億元，較上年增長1.0%。其中非油氣礦產(chǎn)地質(zhì)勘查投資198.36億元，下降19.8%。非油氣礦產(chǎn)中以金礦、銅礦、煤炭、鉛鋅礦勘查投入為主，占全國非油氣礦產(chǎn)勘查總投資的34.0%。礦企的建立需要大量的資本和精力，自有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足礦企建設(shè)和支撐，務(wù)必會對外融資。然而，與巨大的資金需求形成極大反差的是，融資供應(yīng)量的嚴(yán)重不足。中小型礦業(yè)公司規(guī)模普遍較小，一次性融資規(guī)模也相對不大，很難從銀行取得超過兩年的長期貸款。勘探及開采類的中小型礦業(yè)公司在運營中存在較大風(fēng)險，在對這類公司考察放貸時，銀行對它們放貸往往較為謹(jǐn)慎，相關(guān)的手續(xù)也相對苛刻復(fù)雜，即便貸款成功，其額度也相對不多，而且貸款的資金成本高，這就給中小型礦山融資造成了阻礙。所以很多民營礦山不得已只能投向非正規(guī)融資（或黑市）尋求貸款。一定程度上講，這樣也嚴(yán)重妨礙了中小型礦業(yè)公司的發(fā)展壯大。對于票據(jù)貼現(xiàn)融資的方式，也同樣存在這種風(fēng)險歧視性的問題。

外部融資環(huán)境的制約與中小型礦業(yè)公司對資金的巨大需求存在尖銳的矛盾。加之目前政府實施的貨幣政策，一定程度上也加劇了它們的融資困難，融資缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。

中小型礦業(yè)公司融資渠道單一且融資財務(wù)風(fēng)險大。理論上，我國中小型礦業(yè)公司的融資方式按照不同標(biāo)準(zhǔn)可以分為兩大類。按來源分為外源融資與內(nèi)源融資兩類。內(nèi)源融資是企業(yè)依靠內(nèi)部積累進(jìn)行的，即留存收益和折舊以及內(nèi)部集資。外源融資包括直接融資和間接融資。按是否存在中介可分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是通過資本市場以股權(quán)和債權(quán)形式融資；間接融資是有金融中介參與的融資。

實踐操作上，中小型礦業(yè)公司的融資渠道卻少之又少。由于我國證券市場并沒有像一些國家一樣設(shè)置了針對礦業(yè)公司獨特的上市標(biāo)準(zhǔn)、審核制度和分類管理制度，因此，大多數(shù)中小型礦企（勘探及采掘類）無法滿足A股市場關(guān)于企業(yè)規(guī)模、盈利指標(biāo)等硬性條件，也就很難順利完成上市融資。目前已上市的我國礦業(yè)公司（基本上是大型國有礦業(yè)公司）執(zhí)行的是統(tǒng)一的通用的上市標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范和管理規(guī)則。因此，多數(shù)中小型礦業(yè)公司不得不主要依靠自身的積累和債權(quán)性融資，孤立于銀行優(yōu)先放貸對象之外。他們會將注意力轉(zhuǎn)而投向民間借貸等外源性融資。而中小型礦業(yè)公司蜂擁至民間資本市場進(jìn)行融資，這就勢必會導(dǎo)致融資成本的抬高，也因此推高民間借貸利率，所以，中小型礦企尋求財務(wù)風(fēng)險大的高利貸也是礦業(yè)圈內(nèi)非常普遍的現(xiàn)象。對于我們這樣一個地大物博的礦業(yè)大國來說，這不得不說是一種尷尬。

私募基金融資作為中小型礦業(yè)公司融資困難的解決之道

上文主要討論了當(dāng)前中小型礦企面臨的融資困境，針對以上的問題本文提出了私募基金融資作為解決之道，下面對私募基金融資的概念、歷史及運作流程進(jìn)行詳細(xì)介紹。

私募基金融資的概念及歷史

私募基金 (Private Equity Funds，PE)，又稱私募股權(quán)(Private Equity) 或是指有融資需求的企業(yè)在相關(guān)中介（一般為投資銀行）的協(xié)助下，直接與特定的投資人（包括跨國公司、產(chǎn)業(yè)投資基金或風(fēng)險投資基金）接觸，經(jīng)過雙方協(xié)商一致，以出讓部分股權(quán)的形式來獲得投資人投資的一種融資行為。換言之，私募基金是一種企業(yè)通過一定的方式獲得外部企業(yè)開展股權(quán)性的戰(zhàn)略投資，該股權(quán)投資者考慮將來的退出方式和投資贏利點。廣義的私募基金包含了企業(yè)在首次公開發(fā)行股票前所有形式的權(quán)益融資，而狹義的私募基金融資是有增長潛力的成熟企業(yè)借助非公開方式得到外部機(jī)構(gòu)投入的股權(quán)資金的融資方式。一般地，按照投資階段劃分，私募基金可分為五種類型：1、風(fēng)險投資（Venture Capital，VC）、成長資本（Growth Capital）、并購資本（Leveraged Buyouts，LBO）、不良資產(chǎn)投資（Distressed Investments）、夾層資本（Mezzanine Investment）.

從上世紀(jì)40年代開始，私募基金開始在美國出現(xiàn)至今，私募基金已經(jīng)經(jīng)歷了近70年的發(fā)展歷程。1990~2016年全美共出現(xiàn)了2310個私募基金融資交易案例。據(jù)不完全統(tǒng)計，這些私募基金融資的企業(yè)平均每年提高產(chǎn)值共約52億美元~175億美元，這就意味著，一旦企業(yè)獲得私募基金融資，它們即可創(chuàng)造出更好的業(yè)績。我國首次出現(xiàn)私募基金融資大約是在上世紀(jì)90年代鄧小平南巡之后，1999年，國務(wù)院出臺了《中共中央關(guān)于實施技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展高科技、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》，這項政策極大地刺激了我國企業(yè)開展私募基金融資，為國內(nèi)私募基金融資的孕育和發(fā)展壯大做了鋪墊。從2004年開始，我國私募基金的數(shù)量和金額開始出現(xiàn)井噴式發(fā)展，2008~2013年中國私募基金市場共有2069支基金完成募資，募資完成規(guī)?？傆?313.62億美元，投資案例數(shù)量2027個?？傮w來說，私募基金融資在中國發(fā)展迅猛，無論是新募集資金還是投資案例，抑或是投資金額，都呈現(xiàn)出快速發(fā)展的狀態(tài)。

中小型礦業(yè)公司私募基金融資需要準(zhǔn)備的材料

中小型礦業(yè)公司在準(zhǔn)備進(jìn)行私募基金融資時，必須首先熟悉私募基金融資的過程，并作好充分的準(zhǔn)備工作。普通的中小型礦業(yè)公司需要聘請投資銀行或咨詢公司的顧問幫助本公司作為私募融資的顧問，協(xié)助辦理或運作相關(guān)事宜。私募基金融資需要準(zhǔn)備的材料大致包括大類：首先是私募基金融資備忘錄，包括公司的投資亮點、公司概況、業(yè)務(wù)描述、行業(yè)概覽、競爭分析、發(fā)展戰(zhàn)略、管理團(tuán)隊和財務(wù)信息等等；其次是近3年經(jīng)過審計的財務(wù)報告以及最近一期的財務(wù)報表及附注；最后是財務(wù)預(yù)測，即企業(yè)需要做出在私募基金融資到位后資金的主要投向、企業(yè)經(jīng)營收入與利潤預(yù)測、企業(yè)計劃的新增投資項目及相應(yīng)的利潤情況、企業(yè)其他的融資與投資計劃以及投資計劃以及企業(yè)完整的預(yù)計現(xiàn)金流量表。該財務(wù)預(yù)測是私募基金投資機(jī)構(gòu)最重要的一項。民營礦業(yè)企業(yè)在準(zhǔn)備私募基金融資時，在經(jīng)過以上資料、報告的準(zhǔn)備基礎(chǔ)上要認(rèn)真編制企業(yè)的財務(wù)預(yù)測。

中小型礦業(yè)公司私募基金融資的運作流程

在準(zhǔn)備好相應(yīng)的材料后，就要進(jìn)入到具體的運作流程了，具體而言，全套流程可分為3個階段，一是與目標(biāo)私募基金機(jī)構(gòu)初步溝通，挑選出幾家可能性較大的機(jī)構(gòu)；二是雙方深度溝通，確定合作的私募基金機(jī)構(gòu)并簽訂投資意向書；三是開展盡職調(diào)查，簽訂最終頭合同，并獲得投資。

第一階段即“與目標(biāo)私募基金機(jī)構(gòu)初步溝通，挑選出幾家可能性較大的機(jī)構(gòu)”又可分為五步：礦企與投資銀行（或融資顧問及推薦商）簽署服務(wù)協(xié)議；礦企和投行組建專職團(tuán)隊，準(zhǔn)備專業(yè)的私募基金融資材料；投行與礦企共同為礦企設(shè)立一個目標(biāo)估值；向多個私募基金機(jī)構(gòu)發(fā)送前期準(zhǔn)備材料，就有關(guān)融資問題充分交流，并回答私募機(jī)構(gòu)提出的問題；挑選出幾家可能性最大的投資者。在這個階段需要注意，所簽署的服務(wù)協(xié)議包含投資銀行為礦企獲得私募基金融資提供的整體服務(wù)，礦企為此支付的服務(wù)費用一般是在成功融資后投資銀行才能收取，且服務(wù)費用來自于私募基金投資于礦企的資金。

第二階段，即“雙方深度溝通，確定合作的私募基金機(jī)構(gòu)并簽訂投資意向書”，包括4個步驟：安排私募基金的合伙人和礦企的負(fù)責(zé)人面對面的會談；經(jīng)過面談之后，私募基金投資機(jī)構(gòu)會派機(jī)構(gòu)代表去礦區(qū)進(jìn)行實地調(diào)查，在此過程中礦企負(fù)責(zé)人一定不要參加，只派相關(guān)的人員進(jìn)行陪同即可，但是投行會全程陪同私募基金投資機(jī)構(gòu)，保證解答它們的所有疑惑；獲得至少2~3家私募基金機(jī)構(gòu)的投資意向書。考察之后，依然對企業(yè)有興趣的私募基金投資機(jī)構(gòu)會對企業(yè)發(fā)出投資意向書，也就是一份初步的投資合同，這份合同會定義公司的估值以及一些具體條款(如出讓多少股份、股份的類型以及最終的交易時間)；在完成投資意向書的簽字后，便是雙方的競價及談判。如果企業(yè)可以獲得多份投資意向書，那么就能形成相當(dāng)于拍賣形式的競價，經(jīng)過私募基金投資機(jī)構(gòu)之間的互相角力，企業(yè)可以獲得最好的價格。投資銀行會與企業(yè)家共同與私募基金投資機(jī)構(gòu)談判，幫助企業(yè)家獲得最好的價格以及條款。

在這個環(huán)節(jié)，投資意向書至關(guān)重要，因為它是私募機(jī)構(gòu)向礦企發(fā)出的一份初步的投資意向合同。這份合同會定義礦企的估值和一些條款，其中包括出讓股份的比例和類型以及完成最終交易的日程表等。

第三階段，即“開展盡職調(diào)查，簽訂最終合同，并獲得投資”，具體又可分為3個步驟：盡職調(diào)查前的準(zhǔn)備工作；開展盡職調(diào)查；盡職調(diào)查結(jié)束，私募機(jī)構(gòu)和礦企簽訂最終投資合同，融資成功。

在這個階段，需要特別說明的是，盡職調(diào)查的內(nèi)容主要涉及3方面，分別是：財務(wù)方面由私募基金機(jī)構(gòu)聘請并支付費用的會計事務(wù)所實施，并對礦企的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析；法律方面由私募機(jī)構(gòu)聘請并支付費用的律師事務(wù)所實施，對礦企的法律文件、注冊文件、開采許可證及營業(yè)執(zhí)照進(jìn)行核實；經(jīng)營方面由私募機(jī)構(gòu)方的人員實施，對礦企的經(jīng)營、戰(zhàn)略和未來商業(yè)計劃進(jìn)行分析。在盡職調(diào)查結(jié)束之后，私募基金投資機(jī)構(gòu)將會給企業(yè)發(fā)出最終的投資合同，這份合同一般會超過200頁，內(nèi)容詳盡。而后企業(yè)將會與私募基金投資機(jī)構(gòu)談判并就存在異議的地方進(jìn)行溝通。

這個階段需要特別注意的是，談判過程要有投行和礦企負(fù)責(zé)人一起與私募機(jī)構(gòu)代表參與。這個談判過程是一個強度非常高的談判過程，礦企需要委派幾位精明干練的管理人員參與。

在所有工作都已做完后，整個融資過程就進(jìn)入到最后一個環(huán)節(jié)，即獲得融資。在簽署最終合同之后，私募基金投資機(jī)構(gòu)的資金會在15個工作日內(nèi)打到公司的賬戶上。而在投資之后，私募基金投資機(jī)構(gòu)會向企業(yè)要求至少一個董事的席位，以此監(jiān)督控制企業(yè)發(fā)展的過程。在確定接受哪家私募基金投資機(jī)構(gòu)的投資之后，投資銀行會安排私募基金投資機(jī)構(gòu)的代表與企業(yè)家進(jìn)行面對面的會談。而且投資銀行通常會派一些核心的人員參加會議。

中小型礦業(yè)公司順利取得私募基金融資的三點建議

如上文所述，在礦業(yè)企業(yè)融資越來越難的今天，私募基金可以作為中小型礦業(yè)公司融資的不錯選擇，那么應(yīng)該如何才能順利獲得私募基金融資？為此中小型礦業(yè)公司需做到以下3點。

首先，一支精明干練的企業(yè)管理團(tuán)隊是順利獲得融資的先決條件。有市場就必然存在競爭，有競爭才能促進(jìn)反戰(zhàn)。眾所周知，目前企業(yè)的競爭已從過去的產(chǎn)品競爭、價格競爭演變的人才競爭，只有擁有一批優(yōu)秀而穩(wěn)定的各類人才，企業(yè)才能談及可持續(xù)發(fā)展。而人才競爭的關(guān)鍵是打造一支優(yōu)秀的團(tuán)隊。私募投資不同于其他的投資形式，它們只占有礦企的一小部分股權(quán)，卻要付出數(shù)額巨大的資金，因此，他們要首先考察確認(rèn)他們所準(zhǔn)備投資的企業(yè)的管理團(tuán)隊是否是他們認(rèn)可和欣賞的。在評估企業(yè)管理團(tuán)隊的能力時，私募基金投資機(jī)構(gòu)考察的方面主要包括3個方面：首先是管理團(tuán)隊各自不同的能力情況；其次是人員管理分工是否清晰明確；最后是企業(yè)是否具有持續(xù)獲得優(yōu)秀人才的環(huán)境條件。

在人才構(gòu)成方面，優(yōu)秀的中小型礦業(yè)公司不僅要有符合規(guī)范的工程勘探、開采技術(shù)工程人員，他們應(yīng)擁有豐富的理論水平和實戰(zhàn)經(jīng)驗，能對深埋地下的礦產(chǎn)做出相對合理的評價，并能指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行勘探開采建設(shè)投資。工程技術(shù)人員至關(guān)重要，他們工作的成敗與中小型礦業(yè)公司的成敗休戚相關(guān)。除此之外，中小型礦業(yè)公司的管理人員、財務(wù)人員和市場營銷人員也必須具備很強的團(tuán)隊意識和豐富的經(jīng)驗。

其次，成功展示企業(yè)和礦業(yè)項目良好的市場發(fā)展?jié)摿κ琼樌@得融資的必要條件。在進(jìn)行投資之前在選擇項目之前，私募基金融資投資機(jī)構(gòu)必須要對該項目開展評估工作。要想得到私募基金投資機(jī)構(gòu)的肯定，企業(yè)的項目一定要有巨大的市場發(fā)展?jié)摿?。針對私募基金投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)的評估，中小型礦業(yè)公司在與私募基金融資機(jī)構(gòu)接觸中要做好以下3方面工作：一是展示項目本身擁有較大的市場容量和較強的盈利能力；二是企業(yè)在管理、生產(chǎn)、研究開發(fā)和營銷方面的獨特性、完整性、以及企業(yè)和項目本身務(wù)實的、能夠操作的實施計劃和發(fā)展戰(zhàn)略；三是管理層展現(xiàn)出成功實現(xiàn)這些計劃的勇氣和決心。

最后，展示自身產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢是順利取得融資的重要保障。一家企業(yè)最重要、最關(guān)鍵的便是自己生產(chǎn)的產(chǎn)品。毋庸置疑，贏得私募投資的關(guān)鍵也是展現(xiàn)出產(chǎn)品的獨特性，只有擁有好的產(chǎn)品，才能贏得投資機(jī)構(gòu)的“芳心”。通常而言，當(dāng)接觸到一個新產(chǎn)品時，私募基金投資機(jī)構(gòu)最關(guān)注兩點：一是產(chǎn)品是否會對用戶意味著獨特的價值？二是產(chǎn)品是否會形成效益可觀的利潤。2004年3月，西部礦業(yè)公司對境內(nèi)外戰(zhàn)略投資人以每股3元完成私募，上市后以每股13.48元開盤，上市首個收盤價為每股32.84元（溢價144%），獲得了極大的成功。他們之所以會成功，恰恰是因為他們掌握了大量的稀缺而不可替代的資源。能否讓自己的產(chǎn)品具有較強的競爭優(yōu)勢，這是每家迫切需要私募基金融資的中小型礦業(yè)公司需要考慮的問題。