主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸清晰，鋰電龍頭輪廓形成。億緯鋰能成立于2001年，在2009年上市以前公司以具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高能鋰一次電池為核心業(yè)務(wù)，上市至今公司把握行業(yè)發(fā)展方向，調(diào)配內(nèi)部資源，目前已形成動力儲能電池、消費工業(yè)電池（包括電子霧化器、可穿戴設(shè)備、電動工具、電動自行車）以及鋰原電池三大主營業(yè)務(wù)，是中國最大、世界第五的鋰亞電池供應(yīng)商，并致力于發(fā)展成為打造新型鋰能源領(lǐng)域的國際領(lǐng)先企業(yè)。近年來公司營收快速增長，2018年前三季度實現(xiàn)收入30.09億，同比增長51.44%；扣非歸母凈利潤3.10億，同比增加21.40%。

定位高端軟包電池拿下一流國際客戶，磷酸鐵鋰穩(wěn)定貢獻業(yè)績。隨著新能源車銷量增速迅猛，公司動力電池業(yè)務(wù)布局加快。公司軟包電池定位高端獲得SK技術(shù)支持，成功進入戴姆勒供應(yīng)商名單，國際一流車企的加持從各個方面提升公司核心競爭力，公司目前是國內(nèi)除了CATL之外，第二家進入國際一流車廠供應(yīng)鏈的企業(yè)。公司電池技術(shù)、電池性能、制造水平、公司管理體系已符合海外高端乘用車企的要求。與此同時公司磷酸鐵鋰電池市場份額也在不斷提升，2018年1-11月份億緯鋰能鐵鋰電池裝機878MW，市場排名第四，市場占有率5.5%，僅次于寧德時代、比亞迪及國軒高科，相比去年再次實現(xiàn)市場份額的加速躍升。從客車電池裝機量來看，2018年億緯鋰能新能源客車裝機總量為5486輛，電池裝機量為1104.1MWh，排名第三位。主要配套客戶包括南京金龍、山西新能源等，其中為南京金龍配套2748輛、電池裝機量為617MWh，為山西新能源配套464輛，裝機量為132.6MWh。配套電池類型全部為磷酸鐵鋰。

鋰原電池快速穩(wěn)定發(fā)展，調(diào)整應(yīng)用方向消費電池收獲優(yōu)質(zhì)客戶。公司的鋰原電池產(chǎn)品在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，是多家鋰原電池客戶的主要供應(yīng)商，其中智能交通、智能安防、智能表計和共享經(jīng)濟等市場處于穩(wěn)定發(fā)展階段，行業(yè)無明顯的周期性特點。鋰原電池一直是公司安身立命之本，無論是原材料價格企高，或是細分市場起伏，公司鋰原電池業(yè)務(wù)多年均保持穩(wěn)定快速增長，在眾多細分市場都是當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)，毛利率多年保持在35%以上。億緯鋰能消費電池主要包括兩個方向：1.小型3C電池，該業(yè)務(wù)主要應(yīng)用方向為穿戴、藍牙裝置、電子煙等；2.圓柱類18650電池，該業(yè)務(wù)是公司今年的轉(zhuǎn)型策略，把原有圓柱類電池業(yè)務(wù)應(yīng)用方向從電動車領(lǐng)域調(diào)整到電動工具以及電動自行車領(lǐng)域，該轉(zhuǎn)型實現(xiàn)了巨大的成功，公司拿下TTI等眾多海外優(yōu)質(zhì)客戶，回款水平和盈利能力都實現(xiàn)了躍升。

【投資建議】

鑒于公司動力儲能電池及消費工業(yè)電池業(yè)務(wù)的超預(yù)期表現(xiàn)，我們提高了公司的盈利預(yù)期，2018/2019/2020年營業(yè)收入分別提升至為44.53/66.06/92.02億元，歸母凈利潤分別為5.76/7.46/9.75億元，EPS0.67/0.87/1.14元，對應(yīng)PE 24.14/18.64/14.25倍。參考公司當(dāng)前估值水平，給予公司19年22倍PE，12個月目標(biāo)價：19.14元，給予“增持”評級。

【風(fēng)險提示】

新能源汽車行業(yè)政策風(fēng)險，若行業(yè)補貼出現(xiàn)大幅度下滑將影響行業(yè)裝機水平，同時產(chǎn)品價格面臨較大的下滑壓力；

行業(yè)競爭加劇，目前市場產(chǎn)能鋪設(shè)較為迅猛，未來行業(yè)可能出現(xiàn)超預(yù)期的競爭烈度；

消費電池市場不及預(yù)期。