一、氧化鋁行業(yè)波瀾再起

兩部門聯(lián)合印發(fā)的《關于促進氧化鋁產業(yè)有序發(fā)展的通知》，是近年來唯一單獨面向氧化鋁行業(yè)的國家級政策，《通知》中提到的產能匹配、環(huán)保能耗、赤泥等問題，預示著行業(yè)未來的整改方向，解讀文件內容，對于氧化鋁行業(yè)未來的發(fā)展方向有前瞻性作用。

二、《關于促進氧化鋁行業(yè)有序發(fā)展的通知》解讀

2018年12月18日，工信部和發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《關于促進氧化鋁產業(yè)有序發(fā)展的通知》。《通知》指出：受今年年初國際市場波動、價格上漲等因素影響，一些企業(yè)對市場前景盲目樂觀，一哄而上，在沿海地區(qū)規(guī)劃建設多個氧化鋁項目，給行業(yè)造成了嚴重的產能過剩隱憂，影響了產業(yè)健康發(fā)展。為了促進氧化鋁行業(yè)有序健康發(fā)展，特印發(fā)該通知。

1. 氧化鋁產能擴張或受到行政性限制

《通知》首要強調的是實現氧化鋁行業(yè)的供需平衡，特別提出建設項目不能一哄而上。和電解鋁行業(yè)不同，氧化鋁行業(yè)不受限于供給側改革，因而不存在絕對意義上的天花板限制。在這種情況下，當氧化鋁行業(yè)存在超額利潤時，會刺激新產能大量投建，此時市場的資源配置作用可能出現滯后或失靈，需要使用行政手段來干預產能。

從近年來氧化鋁和電解鋁的產能建設情況來看，電解鋁建成產能2018年出現負增長（-8.5%），而氧化鋁由于沒有供給側改革的限制，產能始終處于擴張階段，2011年至2018年平均產能增長率高達9%。雖然2018年以來在海外因素干擾下氧化鋁仍然存在供給缺口，但若保持當前的增長速度，氧化鋁的供給過剩只是時間問題。

我們來推算氧化鋁行業(yè)動態(tài)平衡下產能的天花板：在供給側改革的天花板限制下，電解鋁合規(guī)產能據測算約在4300-4400萬噸之間，以合規(guī)產能滿產來計算產量，再乘以1.2倍的需求乘數，并除87%的年均產能利用率和近似100%的開工率，所需氧化鋁建成產能約在11270-11530萬噸之間?？紤]行業(yè)產能的極值，庫存、出口、海外產能和冶金級產能也要計算在內。

2018年氧化鋁的港口和廠庫的平均庫存約200萬噸，折合產能約270萬噸；氧化鋁出口零關稅，國內價格存在優(yōu)勢時出口暢通無阻，我們以年產量的5%來估算出口量，年出口記為350萬噸，折合產能約400萬噸。國內企業(yè)的海外產能（魏橋200萬噸、南山100萬噸、酒鋼200萬噸）會有回流，以60%的比例來估算，回歸國內的產能約為300萬噸。最后加上冶金級產量，以300萬噸來計入產能。

綜合各方面考慮，氧化鋁產能的上限約在11950-12200之間（A+B+C-D+E）。而據阿拉丁統(tǒng)計，截止2018年12月底，國內氧化鋁建成產能已經達到8387萬噸。因而以市場實際需求來計算，氧化鋁的產能的增長幅度最高只需3560-3820萬噸（A+B+C-D+E-F）。

在利潤的刺激下，氧化鋁的擴產在如火如荼的進行。2018年被叫停的東北地區(qū)氧化鋁新建項目體量巨大，規(guī)劃氧化鋁產能共計2450萬噸，而東北地區(qū)電解鋁未有對等體量的電解鋁產能來匹配，存在區(qū)域產能不匹配的問題。

控制沿海地區(qū)的氧化鋁新建項目，并不意味著“一刀切”。2018年9月習近平考察東三省，并主持召開深入推進東北振興座談會。會議強調東北地區(qū)的戰(zhàn)略地位，提出新時代全面振興東北、重塑環(huán)境、重振雄風，政策的出臺也給氧化鋁項目的重啟帶來希望。但可以預見的的是，在《通知》的要求下，項目的批復將重新進行評估，若以電解鋁的產能天花板進行氧化鋁產能控制，新建項目的體量必將大幅縮水，氧化鋁行業(yè)盲目擴張的現象有望被遏止。

2. 環(huán)保、能耗或成為關注重點

《通知》中體現的另一個關注點為環(huán)保能耗?？傮w要求中提到要嚴格落實安全、環(huán)保、能耗、質量等要求，包括新建的氧化鋁項目要嚴格執(zhí)行特別排放值標準（顆粒物<10mg/m^3,so2,No2<100mg/m^3），支持企業(yè)圍繞深度節(jié)能、赤泥資源化綜合利用、復雜硬鋁石鋁土礦處理等重點領域開展科技攻關，并提出了氧化鋁綜合回收率（80%以上）、噸鋁能耗（低于380千克標準煤）和水耗（新水消耗低于3噸）三個量化考核的指標。

三個量化指標中尤其需要注意噸鋁能耗，這是從最新數據觀察，唯一一個行業(yè)平均水平尚未達到文件要求的指標。據中國有色金屬工業(yè)年鑒的數據，近年來氧化鋁行業(yè)的總回收率逐年提高，2016年已經突破80%。每噸的新水消耗自2012年以來逐年下降，現在也已經控制在3噸以內。而每噸的綜合能耗雖然在逐年下降，但2016年仍在400千克以上，距離380千克的標準仍有距離。

事實上，從整個鋁行業(yè)出臺的相關政策來看，長久以來氧化鋁的環(huán)保問題并沒有受到過多關注。在鋁的全產業(yè)鏈中，電解鋁是環(huán)保的火力密集區(qū)，氧化鋁僅是跟隨電解鋁受到冬季限產的限制?！蛾P于促進氧化鋁行業(yè)有序發(fā)展的通知》是首個提到氧化鋁行業(yè)的能耗標準和環(huán)保問題的文件，對于行業(yè)未來的發(fā)展起到風向標的作用，環(huán)保可能成為氧化鋁行業(yè)未來關注的焦點。

事實上，氧化鋁生產對環(huán)境產生的負外部性不可小覷，一方面是能耗造成的排放問題，另一方面是赤泥的處理問題。赤泥是氧化鋁生產過程中產生的，含有大量二氧化硅、氧化鋁和氧化鐵的強堿性物質，會造成土壤和水源污染。目前赤泥的處置率很低，主流處置方式仍是采用干、濕法堆積的方式留存在堆場，然而堆積一旦泄露，給周邊的生態(tài)環(huán)境將會造成毀滅性打擊。

歷史上國內外均發(fā)生過多次赤泥泄露事件：2010年匈牙利的赤泥泄露曾造成多瑙河流域生態(tài)災難，2018年春季海德魯的位于巴西的Alunorte氧化鋁工廠由于暴雨造成赤泥泄露，污染附近水體，使得海德魯在巴西的氧化鋁工廠被迫減產近一年。

赤泥泄露給海德魯的生產運營造成嚴重影響，Alunorte工廠產量減半，海德魯也花費重金來進行事后的賠償及修復工作：泄露發(fā)生后海德魯宣布投資5億挪威克朗用于水處理系統(tǒng)，以防泄露再次發(fā)生。2018年9月，海德魯與巴西政府簽訂兩項協(xié)議（TAC和TC），其中行為規(guī)范條款（TAC）包括水處理系統(tǒng)的改進計劃、水處理能力提高計劃和排水系統(tǒng)研究工作，投資和成本為6,000萬雷亞爾（1443萬美元）。此外，還將為沿岸居民支付6500萬雷亞爾（1561萬美元）的食品補貼，以及另需支付工廠泄露事件有關的罰款，總額約為3300萬雷亞爾（793萬美元）。社會義務條款（TC）承諾投資1.5億雷亞爾（3603萬美元），用于支持Alunorte附近特定社區(qū)可持續(xù)城市發(fā)展的項目，以及建造并捐贈住房和相關基礎設施，除此之外，還通過可持續(xù)Barcarena計劃投資1億（2406萬美元）雷亞爾投資當地社區(qū)。

國內也曾發(fā)生過不同程度的赤泥泄露，據新聞2009年孝義田園化工的赤泥輸送管道曾發(fā)生泄露，對局部農田造成土壤污染，孝義化工采用給全部農田換土的形式來解決污染。2014年中鋁河南分公司由于強降雨造成的堤壩潰敗，導致赤泥泄露，據報道并未造成嚴重的水體污染，后中鋁與河南省環(huán)境保護科學研究院聯(lián)合，專門出具《中國鋁業(yè)股份有限公司河南分公司赤泥庫泄露事件環(huán)境損害評估報告》。 2018年8月以來，東北地區(qū)氧化鋁新建項目民情洶洶，造成多處項目叫停，民情的背后也多為對赤泥問題的憂慮。

赤泥問題是氧化鋁行業(yè)發(fā)展的桎梏，當前的氧化鋁生產大省，諸如山東、河南、山西等地，都是人口密集地，環(huán)境壓力本就嚴峻，氧化鋁企業(yè)更需注重赤泥問題。事實上，赤泥問題已經在部分政策文件中被提出，《河南省鋁工業(yè)轉型發(fā)展行動方案（2018-2020年）》中提出：啟動實施重點氧化鋁企業(yè)赤泥堆場生態(tài)修復工程，鼓勵氧化鋁企業(yè)赤泥減排技術研究，提高赤泥綜合利用率，2020年達到10%以上。

當前氧化鋁行業(yè)對于赤泥的綜合利用率仍然較低，據資料，當前除中鋁和魏橋在建材、公路建設上對赤泥有所利用外，國內氧化鋁企業(yè)的赤泥利用率普遍較低。赤泥問題無法解決，始終桎梏氧化鋁行業(yè)的未來發(fā)展，赤泥問題可能未來環(huán)保關注重點。對于氧化鋁企業(yè)而言，在嚴防赤泥堆場泄露的同時，也需要積極開發(fā)利用赤泥的工藝，化廢為寶實現可持續(xù)發(fā)展。

2018年是環(huán)保政策頻出的一年，綠水青山就是金山銀山的發(fā)展理念已經寫入十九大報告，而環(huán)保政策的細分領域已經覆蓋到大氣、水、土。對于鋁行業(yè)而言，環(huán)保政策的影響已經從電解鋁環(huán)節(jié)蔓延到礦山環(huán)節(jié)，氧化鋁環(huán)節(jié)的覆蓋僅是時間問題?！锻ㄖ分辛谐隽搜趸X生產能耗的具體標準，提出了赤泥資源綜合利用的要求，為行業(yè)未來的發(fā)展指明了方向。

3. 鼓勵企業(yè)開展兼并重組

《通知》在加快轉型升級的要求中，還提到鼓勵企業(yè)開展兼并重組，重點是延伸上下游產業(yè)鏈條、整合區(qū)域市場、有效利用國內和國外兩種資源。從當前鋁行業(yè)的發(fā)展情況來看，延伸產業(yè)鏈和區(qū)域產能轉移，是國內鋁行業(yè)整合重組的主要手段。

對鋁生產企業(yè)而言，延伸上下游產業(yè)鏈整合生產，是降低成本、提升行業(yè)話語權的重要途徑。以海外主要的鋁企為例，美鋁、俄鋁、力拓、海德魯全部具備從礦到加工制成品的全產業(yè)鏈，完備的產業(yè)鏈有利于抵御外部風險、提高利潤水平，美鋁2018年氧化鋁利潤率一度逼近40%，海德魯在減產的影響下成本雖有抬升，但利潤率也能維持在15%附近。

氧化鋁行業(yè)集中度較高，2018年CR10已經達到88%，國內鋁行業(yè)的龍頭近年來對于整合市場也十分重視。 2018年12月，青海省政府國資委、中國鋁業(yè)股份有限公司、青海省投資集團簽署協(xié)議，三方將充分發(fā)揮中鋁技術、人才、管理、資本、市場及省投集團資源、產業(yè)、設備等優(yōu)勢，在穩(wěn)定電解鋁產業(yè)發(fā)展、幫助企業(yè)提升管理水平、挖潛增收增效等方面開展全方位、多層次合作。中鋁在青海的合作，對于其整合區(qū)域市場起到促進作用，利于進一步提升在行業(yè)中的定價話語權。

區(qū)域產能轉移是近年國內鋁行業(yè)發(fā)展的趨勢。供給側改革背景下，隨著電解鋁行業(yè)的產能轉移，處于產能配套的需要，國內氧化鋁生產企業(yè)也逐漸由北方內陸地區(qū)向運輸更便利和礦產資源更豐富的東部沿海和南方地區(qū)轉移。根據阿拉丁統(tǒng)計，2019年新建或復產的570萬噸氧化鋁新產能中，310萬噸的產能位于配置自有礦山的廣西、貴州或重慶等南方地區(qū)，260萬噸新產能位于使用進口礦的山東和內蒙古地區(qū)。

氧化鋁產能的區(qū)域轉移有其合理性，一方面受制于資源限制，傳統(tǒng)的產能分布地山西、河南礦山整頓和環(huán)保監(jiān)察長期存在，制約區(qū)域內鋁土礦資源供給。而南方地區(qū)鋁土礦資源相對充足，沿海地區(qū)進口礦使用便利，發(fā)展氧化鋁產業(yè)存在先天優(yōu)勢；另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)產地環(huán)境壓力突出，冬季限產力度較大，制約氧化鋁產能擴張。南方地區(qū)環(huán)保壓力相對較小，且水電等清潔能源應用廣泛，利于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

在產能轉移方面，海外鋁企的選址有借鑒性，主流廠商的生產選址基本遵循原料優(yōu)先和運輸優(yōu)先的原則。如澳大利亞South32是典型的運輸優(yōu)先型生產者，氧化鋁和電解鋁工廠全部分布于港口，依靠海運的優(yōu)勢構建全球化生產體系。海德魯與美鋁的工廠選址都是既靠近礦山又臨近港口，兼具資源和地理位置雙重優(yōu)勢。俄鋁的產業(yè)鏈條基本全部位于境內，依托鋁土礦位置分布。

三、政策何時執(zhí)行

解決“政策一般什么時候執(zhí)行”這個問題之前，首先我們先來說明政策一般選擇在什么時候出臺。

行業(yè)發(fā)展，特別是周期性行業(yè)，一般規(guī)律基本上都遵循S曲線增長規(guī)律：分為三個階段平伏增長期，快速增長期，飽和期。如果細分的話，快速增長期又分為加速增長期和減速增長期（產能的二階導數正負之分）。政策一般都是選在減速增長期的時間階段出臺。氧化鋁行業(yè)也不例外。一類的企業(yè)都是在政策未出臺之前搶占高地，占領未來可能的限制指標；二類企業(yè)在政策出臺之時，加速推出自己的產能規(guī)律建設，搶占可貴的時間窗口；三類企業(yè)，政策執(zhí)行時，著急紛紛上馬，冒政策之風險，到頭來還是被強平。電解鋁行業(yè)的發(fā)展大家可見一斑。

搞清楚了政策什么時候出臺，我們下面來解決政策什么時候執(zhí)行。

需要說明的是，政策并非一蹴而就的，是發(fā)展變化的，一般具有前瞻性，是為了應對行業(yè)未來可能無序競爭或者環(huán)境容量而定的。政策出臺，氧化鋁企業(yè)也不必惶惶不可終日，出臺并不意味著馬上實施，但對于氧化鋁行業(yè)重視度上升到國家產業(yè)規(guī)劃層面的高度上。其一產業(yè)政策的國家引導合規(guī)，行業(yè)需要重視。其二，政策出臺，也就意味著留給氧化鋁企業(yè)粗狂型野蠻型增長的時間窗口不多了。

從政策從出臺到落實執(zhí)行一般都需要經歷一個周期。究竟多長周期取決于行業(yè)所處的發(fā)展階段和外部的緊迫性。那么究竟多長時間呢？

從電解鋁行業(yè)的首個文件發(fā)布到落地，中間經歷了6年的時間。以電解鋁的政策演進過程來推演氧化鋁的政策落地情況，落地實施同樣需要一定的時間。但當前在供給側改革和環(huán)保政策常態(tài)化趨嚴的環(huán)境下，結合氧化鋁行業(yè)的發(fā)展階段，落地周期大概率會縮短，政策指明的方向，或許在2-3年后才能得到完全驗證。

四、 行業(yè)發(fā)展啟示

比照電解鋁行業(yè)的政策落實進程，從首個行業(yè)政策的發(fā)布到政策的完全落實，中間可能還需要3-4年的過渡期，而過渡期內仍是產業(yè)蓬勃發(fā)展的擴張期，然而矛盾在擴張期內逐漸累積，最終未雨綢繆的企業(yè)會在行業(yè)中屹立不倒，而缺乏前瞻性的企業(yè)則在歷史的洪流中被淘汰。我們通過解讀《關于促進氧化鋁產業(yè)有序發(fā)展的通知》，旨在為行業(yè)提供一個前瞻性視角。

通過解讀《通知》，我們得到幾點對企業(yè)的發(fā)展的啟示：

1. 氧化鋁產業(yè)雖然尚缺行政層面的產能限制，但電解鋁的產能天花板已經客觀存在，企業(yè)進行產能擴張要按需進行，盲目擴張的后果不僅使自身的運營陷入兩難，更會將全行業(yè)陷入供給過剩的窘境中。而在新產能的選址上，資源、運輸和環(huán)境壓力都是需要考慮的因素。

2. 注重能耗和環(huán)保。人無遠慮必有近憂，氧化鋁行業(yè)雖然暫未受到環(huán)保限制，但鋁行業(yè)的環(huán)保影響已經從電解鋁環(huán)節(jié)蔓延到鋁土礦環(huán)節(jié)，氧化鋁生產能耗距離《通知》標準仍有距離，赤泥問題桎梏行業(yè)未來發(fā)展。在環(huán)保趨嚴的背景下，能耗、排放可能成為日后產能準入的門檻，先一步重視環(huán)保問題，利于在未來的競爭中占取先機。

3. 整合上下游，形成全產業(yè)鏈的生產體系。國內外龍頭企業(yè)普遍具備全產業(yè)生產條線，風險抵御能力較高。而國內氧化鋁企業(yè)，尤其是北方內陸地區(qū)的生產者，原料的不確定性對生產經營造成的影響巨大，企業(yè)可以通過配套自有礦山來整合自身產業(yè)鏈，提升風險抵御能力。

4. 對于行業(yè)而言，加速氧化鋁期貨的上市，為氧化鋁企業(yè)提供風險管理工具。當前氧化鋁定價市場化程度有限，價格對于供需關系的反應存在滯后性，氧化鋁期貨上市后，對于現貨市場的交易，一方面可以起到補充價格發(fā)現的作用，另一方面套期保值的工具的使用，有利于企業(yè)鎖定銷售利潤，規(guī)避生產經營中由于價格波動帶來的不確定性。（朱善穎）