一、事件概述

公司2019年1月14日晚發(fā)布公告,“年產(chǎn)2萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目一期工程”(年產(chǎn)1萬(wàn)噸碳酸鋰)已于近日順利建成投產(chǎn),首批產(chǎn)品經(jīng)權(quán)威部門(mén)檢驗(yàn)全部達(dá)到電池級(jí)標(biāo)準(zhǔn),碳酸鋰含量大于99.6%。目前整個(gè)一期項(xiàng)目運(yùn)行負(fù)荷已達(dá)到20%,預(yù)計(jì)將于2019年上半年進(jìn)入滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

二、分析與判斷

2萬(wàn)噸鹽湖提鋰項(xiàng)目一期項(xiàng)目建設(shè)效率高,彰顯公司較強(qiáng)執(zhí)行力。

公司2017年9月15日公告開(kāi)始布局鹽湖提鋰,2018年1月30日公告簽訂2萬(wàn)噸/年碳酸鋰項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)合同,到一期項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)出合格產(chǎn)品,分別只有16個(gè)月、12個(gè)月。從開(kāi)始布局到產(chǎn)出合格產(chǎn)品周期短、項(xiàng)目推進(jìn)速度快、技術(shù)選擇正確,均顯示公司出公司管理較強(qiáng)的執(zhí)行力。

碳酸鋰一期項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng),二期推進(jìn)有望加速。

根據(jù)公司公告,2萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目一期工程總投資大約在10億元左右,我們測(cè)算完全成本大約在3萬(wàn)元/噸左右,按照目前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格8萬(wàn)元/噸、公司2019年產(chǎn)量8000噸測(cè)算,該項(xiàng)目可為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)在2億元以上。按照公司公告,一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2019年上半年進(jìn)入滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。項(xiàng)目所在的察爾汗鹽湖鹵水資源鋰含量低、鎂鋰比高且鹵水中伴生硼、鉀、鎂、鈉等眾多元素成分復(fù)雜等不利因素,技術(shù)難度較大,公司在一期項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程積累了相對(duì)豐富的經(jīng)驗(yàn),預(yù)計(jì)在一期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,二期1萬(wàn)噸項(xiàng)目推進(jìn)速度有望加快。

公司是國(guó)內(nèi)第二大鉀肥企業(yè),鉀肥價(jià)格有望穩(wěn)中有升。

公司鉀肥產(chǎn)能200萬(wàn)噸/年,2017年鉀肥產(chǎn)量約185萬(wàn)噸。中國(guó)2018-2019年鉀肥海運(yùn)進(jìn)口合同價(jià)格為CFR290美元/噸,較2017年上漲60美元/噸,漲幅26%。鉀肥進(jìn)口大合同價(jià)格上漲為國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格提供重要支撐,在全球鉀肥供應(yīng)緊張、需求旺盛背景下,我們判斷2019年國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格有望繼續(xù)上漲,從而帶動(dòng)公司鉀肥業(yè)務(wù)持續(xù)向好。

三、投資建議:預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.71元、0.81元和1.00元,對(duì)應(yīng)PE分別為17X、15X和12X,參考申萬(wàn)化工一級(jí)行業(yè)2018年動(dòng)態(tài)PE約20X的水平,考慮鹽湖資源稀缺性,維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示:鉀肥價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng),公司鹽湖提鋰項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。