下游需求不佳

節(jié)前需求端鋁下游備庫意愿不強，國內(nèi)鋁市或結束長時間去庫趨勢。分析人士認為，在下游消費進入傳統(tǒng)淡季、電解鋁成本重心下移、庫存累積等多重利空因素影響下，鋁價后期走勢仍不容樂觀，將慢慢踏上“尋底”之路。

滬鋁期價自去年12月27日開始大幅下挫。1月4日，滬鋁主力1903合約最低下探至13290元/噸，創(chuàng)近兩年以來的新低。分析人士表示，滬鋁價格下跌一方面是受消費季節(jié)性走弱影響，加上前期鋁企聯(lián)合會議有關再度減產(chǎn)80萬噸并未落地，減產(chǎn)預期落空；另一方面是因為國內(nèi)宏觀經(jīng)濟指標不佳，尤其是制造業(yè)PMI首破榮枯線，對市場信心打擊較大。

上周中國央行發(fā)布降準消息，雖然滬鋁價格止跌反彈，但幅度有限且未能持續(xù)，滬鋁主力1903合約短暫反彈至13450元/噸一線水平。與此同時，LME倫鋁價格也跌至近兩年以來新低，LME三月期鋁價格最低下跌至1785.5美元/噸。近日受中國央行降準及中美貿(mào)易摩擦緩和的提振，LME三月期鋁價格反彈至1870美元/噸水平。

現(xiàn)貨方面，周三LME鋁現(xiàn)貨貼水12.25美元/噸，前一交易日為貼水4.75美元/噸。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上海成交價在13300—13320元/噸之間，對當月升貼水在平水附近，期鋁下降幅度較大，但某大型中間商在華東收貨量不及前一日，持貨商出貨較為積極。中間商及貿(mào)易商相互之間交投較為活躍，但下游仍按需采購為主，并未大量備貨。

“隨著春節(jié)臨近，國內(nèi)鋁加工廠開工率逐漸下降，消費進入傳統(tǒng)淡季。”新湖期貨稱，近期鋁錠出庫量明顯持續(xù)下降。Mymetal最新數(shù)據(jù)顯示，主要消費地鋁錠出庫量明顯呈下降態(tài)勢，鋁錠周出庫量自16萬噸以上下降至14萬噸水平，產(chǎn)量卻呈回升的態(tài)勢。“前期骨干鋁企聚首并表示后期仍有約80萬噸產(chǎn)能關停，但截至目前仍未落地。相反，部分新產(chǎn)能卻陸續(xù)啟動，造成運行產(chǎn)能不降反升，產(chǎn)量隨之企穩(wěn)并趨升。”

“近期國內(nèi)氧化鋁價格偏弱運行，不過價格跌幅放緩。”新湖期貨表示，雖然國產(chǎn)礦供應緊張局勢略有緩解，但氧化鋁廠鋁土礦庫存遠未恢復至正常水平，國產(chǎn)礦價格也未有明顯下調(diào)。當前價格接近部分產(chǎn)能成本線，一旦價格跌至成本線下，部分產(chǎn)能減產(chǎn)的可能性就增大。去年12月中旬，山西個別氧化鋁進行環(huán)保改造，影響約80萬噸產(chǎn)能，對氧化鋁價格也有一定提振作用。

庫存方面，去年12月末，超長去庫周期結束，國內(nèi)鋁錠社會庫存開始回升。SMM數(shù)據(jù)顯示，元旦小長假后，國內(nèi)鋁錠主要消費地庫存明顯回升，假期期間庫存增1.6萬噸，總庫存升至130萬噸以上。1月8日LME鋁錠庫存較上一交易日增加0.25萬噸，至127.61萬噸。

“當前由于庫存仍處于高位，且電解鋁成本（如氧化鋁、陽極碳素等）重心仍在持續(xù)下移，加上后市成本端供給壓力較大，成本下行預期不變，預計電解鋁減產(chǎn)規(guī)模難以繼續(xù)擴大，新增產(chǎn)能仍將如期釋放。節(jié)前需求端鋁下游備庫意愿不強，國內(nèi)鋁市或結束長時間去庫趨勢，預計鋁市將開啟新一輪的庫存累積。”華泰期貨鋅、鋁研究員李蘇橫對期貨日報記者表示。

海外方面，李蘇橫認為，美國將取消對俄鋁的制裁措施，海外市場偏空情緒也在加強，鋁價仍具下行壓力。“考慮到2019年仍有大量產(chǎn)能待投以及鋁廠對風險承受力較強，產(chǎn)能仍將不斷釋放，預計國內(nèi)鋁價2019年一季度之前表現(xiàn)或相對疲軟。”

中信期貨有色金屬研究員許勇其表示，消費步入淡季，在成本端企穩(wěn)的背景下，鋁價對宏觀信息將更敏感一些，降準改善市場情緒，短期鋁價借此修復跌勢，但3月前的淡季期間，鋁價走勢仍不樂觀。

新湖期貨表示，供需基本面轉差，使得鋁價季節(jié)性走弱。不過，短期鋁價下跌空間有限，因實際產(chǎn)量增加暫難有明顯體現(xiàn)。操作上，建議逢高沽空思路為主，關注中美貿(mào)易磋商情況以及后期鋁廠是否有減產(chǎn)舉措。