近期，銅價波動加大，突破前期窄幅震蕩區(qū)間，主要受宏觀因素主導。投資者預期全球經(jīng)濟放緩，銅價接連跌破48000、47000整數(shù)關口。但隨著市場已多次反映宏觀悲觀預期，中國央行降準提振市場信心，銅價強勢反彈。預計后續(xù)投資者關注重心或將轉移至中美貿(mào)易談判。

全球經(jīng)濟增長放緩 需求憂慮拖累銅價

在全球銅市供需無明顯缺口下，且銅作為銅博士，對宏觀因素反應敏感，近期銅價走軟主因全球經(jīng)濟放緩預期。美國12月ISM制造業(yè)指數(shù)錄得54.1，為2008年來最大降幅。中國此前公布的12月官方及財新制造業(yè)PMI均跌破榮枯線。另外，全球風險資產(chǎn)波動加大，蘋果公司股價大幅下挫，美國經(jīng)濟顧問預計美中貿(mào)易戰(zhàn)會令更多企業(yè)像蘋果一樣受害，也進一步增加投資者對全球需求的擔憂。

1月4日，央行降準一個百分點，向市場釋放流動性，提振市場信心。另外，近一個月中國批復超9300億元交通項目，基建投資速度驚人。疊加銅價已多次反映全球需求放緩預期，且1月7日中美將展開副部級貿(mào)易磋商，預計市場焦點將逐漸轉移至中美貿(mào)易磋商進展。

廢六類銅轉為限制 但基本符合市場預期

生態(tài)環(huán)境部公布，自2019年1月1日起全面禁止廢七類銅進口，自7月1日起將廢六類銅轉為限制類。同時，有關部門正在研究制定回收銅、回收鋁原料產(chǎn)品質量標準，符合國家有關產(chǎn)品質量標準的回收銅、回收鋁原料產(chǎn)品，不屬于固體廢物，可按普通自由進口貨物管理。

因此，盡管未來進口廢銅收縮已成不爭的事實，且國產(chǎn)廢銅不能對進口縮減量進行有效補充。但環(huán)境部并未對廢六類銅進行一刀切，未來廢六類進口量要看審批額度是否嚴格，而且部分回收銅或將從廢六類劃入普通自由進口貨物。廢六類銅轉為限制也是自7月份開始，因此短期對廢銅供應影響不會太大，且基本上符合市場預期，因此市場反應較為平淡，對銅價短期提振作用有限。

春節(jié)臨近 國內(nèi)庫存或將累積

12月份下游消費有所改善，但仍不算強勁。1-11月全國電網(wǎng)工程投資完成額4511億元，累計同比下降3.2%，降幅在下半年以來持續(xù)收窄。12月家電企業(yè)排產(chǎn)總量1135萬臺，環(huán)比大幅回升近38%，同比由負轉正，但增長幅度不大。全球顯性庫存走低，并非受到下游需求強勁的有力支撐，主要受廢銅替代弱化影響，且不排除在銅價走低后顯性庫存隱性化的可能。

由于近期進口窗口虧損持續(xù)收窄，1月進口銅流入國內(nèi)將增加，疊加中國春節(jié)臨近，下游消費企業(yè)部分會提前放假，需求大概率走弱，國內(nèi)庫存出現(xiàn)季節(jié)性累積。

綜上，考慮到近期銅價已多次反映宏觀悲觀預期，中國積極應對經(jīng)濟放緩，預計投資者關注焦點將逐漸轉移至中美貿(mào)易磋商進展，預計銅價短線將企穩(wěn)回升。但考慮到1月春節(jié)臨近，下游消費疲軟，或將造成國內(nèi)庫存累積，銅價缺乏上行動力，預計銅價反彈幅度有限，操作上建議觀望。