一方面，短期供應(yīng)預(yù)期增量依然存在，而需求減量較為確定，鎳市供大于求格局持續(xù)存在。另一方面，中美貿(mào)易走向依然是值得關(guān)注的重要變量。

自去年鎳價(jià)觸及12萬(wàn)元/噸高點(diǎn)后，連續(xù)下跌近6個(gè)月,跌幅逾28%。隨著鎳價(jià)的深跌，近期下跌空間有限，但要實(shí)現(xiàn)爆炸式上漲則缺乏基本面的支撐，這意味著鎳價(jià)陷入膠著的尷尬境地。長(zhǎng)期來(lái)看，2019年的供應(yīng)壓力仍來(lái)自印尼鎳生鐵，國(guó)內(nèi)不銹鋼需求增量寥寥，而新能源基數(shù)偏低且安全性限制了商業(yè)化量產(chǎn)的可能。短期來(lái)看，印尼鎳生鐵投產(chǎn)進(jìn)度有放緩的跡象，但供應(yīng)釋放并未擱淺。國(guó)內(nèi)不銹鋼高增長(zhǎng)已于去年12月終止，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存因鋼廠主動(dòng)檢修出現(xiàn)明顯去庫(kù)現(xiàn)象，基本面好壞摻雜，但不足以扭轉(zhuǎn)偏弱格局。

印尼鎳生鐵供應(yīng)或加大

中資印尼鎳生鐵產(chǎn)能擴(kuò)張主要集中在四家公司，分別是青山集團(tuán)、德龍鎳業(yè)、新興鑄管(000778,股吧)和金川集團(tuán)。盡管青山集團(tuán)的大部分產(chǎn)能已經(jīng)兌現(xiàn)，但產(chǎn)能仍有增長(zhǎng)空間。初步估計(jì)2019年印尼鎳生鐵增量約11.5萬(wàn)—15萬(wàn)噸，考慮到2017—2018印尼鎳生鐵投產(chǎn)不及預(yù)期，2019年仍有較大的釋放壓力。由于印尼增產(chǎn)的鎳生鐵產(chǎn)量還不能完全被當(dāng)?shù)氐牟讳P鋼項(xiàng)目消化，國(guó)內(nèi)還面臨低成本鎳生鐵流入壓力。根據(jù)SMM跟蹤的情況來(lái)看，原計(jì)劃于2018年底投產(chǎn)的印尼金川新產(chǎn)能將推遲至2019年1—2月投放第1臺(tái)。印尼青山將以“4+6”的形式投放新產(chǎn)能。Morowali工業(yè)園計(jì)劃上半年投產(chǎn)4條，預(yù)計(jì)最早于1月底投產(chǎn)2條，另外6條將于今年下半年投產(chǎn)，每條0.75萬(wàn)—0.85萬(wàn)噸鎳/年。雖然中資印尼新建項(xiàng)目有后延跡象，但供應(yīng)并未擱淺，這將是抑制鎳價(jià)反彈的重大利空因素。

國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的可能性小

國(guó)內(nèi)方面，山東鑫海的第一臺(tái)爐子已經(jīng)開(kāi)始烘爐，預(yù)計(jì)1月將出鐵，對(duì)于后期生產(chǎn)，需要看第一臺(tái)爐子的運(yùn)行情況。雖然另外7臺(tái)爐子尚未建設(shè)完畢，但未來(lái)鎳生鐵供應(yīng)釋放的預(yù)期依然很高。此前測(cè)算的內(nèi)蒙古的RF裝置成本接近盈虧附近，由于國(guó)內(nèi)鎳生鐵依然偏緊，不少鎳生鐵企業(yè)處于積極生產(chǎn)階段，訂單已排至1月末。而且隨著鎳礦成本的下移，導(dǎo)致鎳生鐵下行空間打開(kāi)，短期指望鎳生鐵減產(chǎn)來(lái)限制供應(yīng)的可能性不大。

需求難以有效拉動(dòng)

雖然新能源電池用鎳前景樂(lè)觀，但是短期來(lái)看，由于基數(shù)偏低難以實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，不銹鋼消費(fèi)依然是鎳消費(fèi)的重心。2019年國(guó)內(nèi)300系不銹鋼需求增量有限，不銹鋼新增產(chǎn)能多集中在400系列。其中，廣西柳鋼300系普碳鋼置換產(chǎn)能最早也要在7月后才能投產(chǎn)，而山東鑫海的200萬(wàn)噸產(chǎn)能大約在年底，這其中的不確定性較多。考慮到今年終端需求轉(zhuǎn)差可能導(dǎo)致山東鑫海的這200萬(wàn)噸產(chǎn)能推遲至2020年。短期來(lái)看，去年12月全國(guó)300系不銹鋼高速增長(zhǎng)的局面已結(jié)束，鋼廠因利潤(rùn)虧損多有檢修計(jì)劃。雖然不銹鋼價(jià)格已止跌，但并未出現(xiàn)明顯反彈。值得注意的是，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存有了主動(dòng)去庫(kù)存跡象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月下旬，無(wú)錫和佛山地區(qū)不銹鋼樣本庫(kù)存量為31萬(wàn)噸，環(huán)比12月上旬降幅12.57%。若不銹鋼庫(kù)存進(jìn)一步下降，不銹鋼價(jià)格反彈有望刺激鎳價(jià)企穩(wěn)，但這仍需要繼續(xù)檢驗(yàn)。

綜上所述，短期供應(yīng)預(yù)期增量依然存在，而需求減量較為確定，導(dǎo)致鎳供需平衡繼續(xù)變差。上期所鎳庫(kù)存出現(xiàn)小幅累庫(kù)，庫(kù)存仍有拋至期貨的壓力。宏觀方面，中美貿(mào)易和解的變數(shù)仍在，這依然是值得關(guān)注的重要變量?？傊?，基本面支撐動(dòng)力不足，鎳價(jià)或維持弱勢(shì)盤(pán)整。