鎳價(jià)在平臺(tái)位反復(fù)震蕩整理后終出方向選擇，在元旦前由外盤先行破位引導(dǎo)出現(xiàn)進(jìn)一步的下探走勢(shì)，元旦節(jié)后國內(nèi)進(jìn)一步接力下尋支撐。

一、宏觀導(dǎo)向逐漸有所明朗

12 月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得 49.7，比 11 月低 0.5 個(gè)百分點(diǎn)， 自 2016 年 7 月以來首次跌破榮枯線，預(yù)示經(jīng)濟(jì)下滑壓力增大。在此之前工業(yè)利潤以及官方PMI均表現(xiàn)低迷，顯示經(jīng)濟(jì)增速下行壓力依然較為沉重，需求預(yù)期依然偏弱低迷，這對(duì)有色金屬整體均形成了較大壓力。從目前情況來看，我國在采取一系列措施，國家采取穩(wěn)健貨幣和積極財(cái)政導(dǎo)向明晰，目前來看基建項(xiàng)目繼續(xù)積極推動(dòng)，而房住不炒依然是大原則，但可能還會(huì)有所放松。今年國內(nèi)有降準(zhǔn)預(yù)期出現(xiàn)，但目前來看，過度刺激的強(qiáng)力措施暫時(shí)來看并沒有出現(xiàn)。個(gè)稅出臺(tái)的利好消息，對(duì)于微觀個(gè)體層面會(huì)有一定消費(fèi)提振，不過，后續(xù)還要看針對(duì)企業(yè)資金及稅負(fù)方面還是否有進(jìn)一步利好的支持出現(xiàn)。階段的內(nèi)外宏觀信息面明朗，國內(nèi)需求暫對(duì)有色的引導(dǎo)依然顯現(xiàn)偏空。國際市場(chǎng)，雖然美國政府停擺對(duì)美元形成一定壓力，但是美元走弱暫未能對(duì)有色形成支持。

二、期貨市場(chǎng)品種共振變化

與黑色建材的共振來看，目前的鎳走勢(shì)相對(duì)更為偏弱，除了鋼材鏈條的因素以外，鎳自身供需有較多的壓力存在。

三、鎳供應(yīng)端的壓力釋放預(yù)期與需求不振同在

鎳礦端：鎳礦石庫存開始出現(xiàn)回落，但價(jià)格也有所回落。菲律賓礦石發(fā)貨量受季節(jié)性因素影響再減少，總體礦石供應(yīng)會(huì)由寬松逐漸趨于緊平衡。但礦石成交慘淡，因工廠多看空后市，觀望為主，報(bào)價(jià)有所下調(diào)。而且由于印尼加入鎳礦石供應(yīng)，近期又有到期配額接續(xù)供應(yīng)，高鎳礦石供應(yīng)端增加，給菲律賓低品位礦石帶來較大的壓力。

鎳鐵：國內(nèi)不銹鋼廠鎳鐵招標(biāo)價(jià)下調(diào)給鎳鐵帶來壓力。而且鎳鐵在2019年也面臨著較為集中的國內(nèi)外新增產(chǎn)能釋放的壓力。而且就新增產(chǎn)能而言，工藝先進(jìn)，成本更低，整體流程優(yōu)化，也令鎳鐵整體的成本區(qū)在下移，并且持續(xù)對(duì)電解鎳形成持續(xù)的原料爭(zhēng)奪、成本擠壓、市場(chǎng)爭(zhēng)奪。因此當(dāng)前的市場(chǎng)也是鎳鐵成本在引導(dǎo)的市場(chǎng)，尤其是在下游需求平淡的時(shí)點(diǎn)，利潤擠壓，也在繼續(xù)向上游延續(xù)。而且近期隨著礦石、焦炭等的價(jià)格下跌，鎳鐵成本也在下移，這對(duì)鎳價(jià)整體繼續(xù)形成不利影響。就鎳鐵與電解鎳的相對(duì)關(guān)系來說電解鎳相對(duì)鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性略有回升，但鎳鐵調(diào)價(jià)動(dòng)能也有上升，因此可能進(jìn)一步負(fù)向推動(dòng)。

電解鎳：庫存繼續(xù)下降，但降速放緩。倫鎳庫存已經(jīng)在21萬噸下方，滬鎳庫存在1.3萬噸下方，持續(xù)的去庫存節(jié)奏有所放緩。進(jìn)口窗口基本關(guān)閉，金川鎳升水繼續(xù)收窄，供應(yīng)預(yù)期在12月保持，俄羅斯鎳貼水隨著進(jìn)口窗口關(guān)閉有所收窄。市場(chǎng)仍看淡后市，貿(mào)易商有逢低適度的采購。LME鎳價(jià)現(xiàn)貨貼水至90美元附近，現(xiàn)貨偏弱格局。國內(nèi)現(xiàn)貨升水也在收窄，顯示了需求低迷超過了供應(yīng)收縮。另外，鋼廠春節(jié)備貨的需求，近期鋼廠采購較為積極，高鎳鐵跌幅不及電解鎳。

不銹鋼：304市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格已跌1個(gè)月，月末不少民營冷軋產(chǎn)地成交直接跌破14000元/噸。年底銷售壓力大，但終端需求有限，市場(chǎng)成交清淡，均是讓利出貨為先，元旦假期前的采購小高峰也并未到來。庫存雖是繼續(xù)下降，但市場(chǎng)太過低迷，也與鋼廠停產(chǎn)檢修增多有關(guān)，市場(chǎng)整體導(dǎo)向依然不樂觀。

總之，鎳價(jià)變盤選擇最終向下，進(jìn)一步打開下尋空間，下游需求不佳，競(jìng)爭(zhēng)端產(chǎn)能釋放，總體維持偏空思路，國內(nèi)滬鎳主力可能會(huì)進(jìn)一步跌至85000元/噸以內(nèi)。