中信期貨研究部有色金屬研究負(fù)責(zé)人許勇其12月11日在“中信期貨2019年度投資策略會(huì)”上表示，中性利率預(yù)期下移，貴金屬中長(zhǎng)期有望上漲，但有色金屬整體疲軟。

他認(rèn)為，展望2019年，美國(guó)通脹和就業(yè)兩個(gè)核心變量恐將分化。2018年優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或許給了美聯(lián)儲(chǔ)完成四次加息的理由，其中減稅功不可沒(méi)。但2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求將放緩，物價(jià)增速超出預(yù)期。即通脹增速高于利率增速導(dǎo)致實(shí)際利率加速下滑，打壓美元價(jià)值。2019年歐洲經(jīng)濟(jì)增速有望迎頭趕上，前期量化寬松效果也將逐步顯現(xiàn)。并且歐央行將正式開(kāi)啟加息周期，歐元快速回流導(dǎo)致美歐中長(zhǎng)期利差收縮歐元有望強(qiáng)勢(shì)回歸，貨幣政策加速轉(zhuǎn)變中長(zhǎng)期利好貴金屬。

“道阻且長(zhǎng)，銅則將至弱。”許勇其認(rèn)為2019年銅價(jià)仍將繼續(xù)震蕩向下，尋找合理的價(jià)格中樞。他說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)被動(dòng)放緩，自2016年以來(lái)連續(xù)3年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，階段性告一段落，經(jīng)濟(jì)增速調(diào)整將造成銅需求增速放緩，新的行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)中短期只能期待；但是來(lái)自于供給端的干擾，決定了銅價(jià)下跌的幅度和節(jié)奏，年內(nèi)價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。

鋁供需格局偏弱，由于電解鋁減產(chǎn)難看到大面積的減產(chǎn)，新增產(chǎn)能仍在投放中，下游消費(fèi)缺乏明顯增量，供需缺口將縮減，且產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)沒(méi)有明顯的缺口驅(qū)動(dòng)，2019年鋁市其給出偏弱的定調(diào)。

此外，再生產(chǎn)能釋放可期，滬鉛中長(zhǎng)期有望下跌。再生擴(kuò)大、原生穩(wěn)定，總供給增加在望。新國(guó)標(biāo)實(shí)施，小型化趨勢(shì)，需求萎靡。滬鉛2019年將呈現(xiàn)供大于求態(tài)勢(shì)，價(jià)格重心下移概率很高。

而供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期延續(xù)疊加消費(fèi)擔(dān)憂難減，鋅價(jià)有進(jìn)一步走弱風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，對(duì)于2019年鋅市場(chǎng)，鋅價(jià)重心有進(jìn)一步下移可能；同時(shí)，鋅期貨或大概率延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱結(jié)構(gòu)。全球鋅礦供應(yīng)將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，冶煉鋅錠或緩慢回升，鋅錠低庫(kù)存態(tài)勢(shì)或逐漸扭轉(zhuǎn)。在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)下，鋅消費(fèi)面臨下滑的壓力，國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)將減弱，大概率將對(duì)鋅價(jià)形成壓制。同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩預(yù)期難改，預(yù)計(jì)2019年國(guó)外鋅需求也穩(wěn)中小幅下降。

繁華落盡終有時(shí)，鎳尋底之路何時(shí)休。許勇其表示，基本面來(lái)看，供應(yīng)端明年存在一定壓力：國(guó)內(nèi)鎳鐵供應(yīng)有較大增加壓力，疊加海外鎳鐵產(chǎn)能增加，會(huì)在未來(lái)持續(xù)擠壓電解鎳需求，同時(shí)進(jìn)口盈利空間打開(kāi)后國(guó)內(nèi)電解鎳資源將不再緊張。而需求方面，不銹鋼明年新增產(chǎn)能有限，而下游需求端有一定轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)增速將明顯大于需求端增速。故對(duì)明年持震蕩尋底判斷。同時(shí)我們也需要繼續(xù)關(guān)注未來(lái)供應(yīng)端的情況主要關(guān)注在鎳鐵利潤(rùn)下滑過(guò)程中產(chǎn)能的變動(dòng)情況。

最后，錫礦縮減預(yù)期逐步落地，靜待需求回暖。供給方面，原礦庫(kù)存消耗接近尾聲，錫礦供應(yīng)減少預(yù)期開(kāi)始逐步落地。國(guó)內(nèi)錫礦增產(chǎn)速度慢于預(yù)期。需求方面，下游錫化工以及鍍錫板行業(yè)需求相對(duì)穩(wěn)定，但錫焊料行業(yè)前景并不樂(lè)觀。明年整體需求端會(huì)有一定萎縮。2019年錫價(jià)格將會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)震蕩偏強(qiáng)格局。