市場情緒偏空

近期，原油大跌疊加美股持續(xù)下挫拖累商品市場走勢，中美貿(mào)易談判結(jié)果不確定亦打壓投資者信心，銅價在50000元/噸附近承壓回落。雖然市場對國內(nèi)政策的預期有所發(fā)酵，疊加銅庫存保持低位，但全球宏觀經(jīng)濟局勢依然不明朗，銅價下行風險仍未解除。

美國經(jīng)濟增速或放緩

美國方面，短期經(jīng)濟保持穩(wěn)定，后期增速回落的概率增大。美國商務部最新公布的三季度實際GDP年化季環(huán)比初值增加3.5%，高于預期的3.3%。雖然10月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然強勁，美國勞工局公布的10月非農(nóng)就業(yè)人口增加25萬人，遠高于預期的20萬人。10月私營部門員工的平均時薪同比增加3.1%，增速同比是自2009年以來首次站上3%，失業(yè)率下降至3.7%，該數(shù)據(jù)維持在48年來的最低水平，但工業(yè)活動呈現(xiàn)放緩跡象，10月美國ISM制造業(yè)指數(shù)為57.7，再度低于市場預期值59。此外，美國中期選舉結(jié)果為經(jīng)濟埋下隱患，結(jié)果顯示共和黨雖然守住了參議院的多數(shù)席位，但民主黨贏得了眾議院控制權(quán)，而伴隨著民主黨重新控制眾議院，將大概率限制特朗普繼續(xù)推行的基建刺激以及新一輪減稅政策，在沒有政策刺激的背景下，美國經(jīng)濟增速將放緩。

近期，原油大跌將導致美國通脹預期弱化，雖然美聯(lián)儲在11月會議上維持利率不變，且市場普遍預期下一次加息將在12月進行，但由于近期美國國債利率上揚導致的美股大跌已經(jīng)顯示出市場流動性收緊帶來的后果，加之原油大幅下挫弱化美國通脹預期，如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，全球經(jīng)濟將受到較大沖擊，從而引發(fā)商品大幅調(diào)整。

宏觀面仍存不確定性

前期公布的我國10月制造業(yè)PMI為50.2%，比9月回落0.6%，同時該數(shù)據(jù)創(chuàng)下今年3月以來的新低，10月財新制造業(yè)PMI為50.1%，雖然較9月的50%有所回升，但依然處于榮枯線邊緣。整體來看，制造業(yè)指數(shù)走弱反映出當前國內(nèi)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動放緩。

目前市場焦點主要在本月底G20峰會上美國與我國就貿(mào)易問題的談判進展，市場普遍預期結(jié)果并未想象中美好。目前市場已經(jīng)接受中美貿(mào)易爭端并非像以往可以通過簡單的貿(mào)易磋商來解決，其深層次的非經(jīng)濟因素預示著中美之間的博弈會呈現(xiàn)出不同以往的長期性和復雜性，這對大宗商品市場的終端需求無疑形成較大的利空影響。至少目前來看，在中美貿(mào)易協(xié)議敲定之前，宏觀層面仍有諸多的不確定性，筆者對銅價暫時保持一定的謹慎態(tài)度。

CFTC空頭持倉小幅回升

數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，LME銅庫存較上周同期減少21475噸至139550噸，國內(nèi)銅庫存減少1581噸至133163噸?，F(xiàn)貨方面，LME銅維持升水態(tài)勢。截至11月23日，LME現(xiàn)貨銅對三個月期銅升水29.5美元/噸，較前一周同期擴大11美元/噸。

截至11月13日，COMEX1號銅非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)多頭持倉為73469張，較前一周增加22張，非商業(yè)空頭持倉70054張，較上一周增加2993張，凈多頭持倉減少2971張。從凈持倉多空前8名占比數(shù)據(jù)來看，截至11月13日，凈持倉多頭前8名占比17.2%，較前一周持平；凈持倉空頭前8名占比28.8%，較前一周增加0.1%?？傮w而言，凈空頭持倉小幅上升，反映出市場依然延續(xù)偏空態(tài)勢。

綜上所述，短期全球宏觀經(jīng)濟依然面臨不確定性，商品市場情緒偏空對銅期價形成拖累，加之全球宏觀局勢不明朗或?qū)⒗^續(xù)壓制銅價，產(chǎn)業(yè)客戶可考慮輕倉逢高拋空鎖定銷售利潤。