鋰原電池與電子煙業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，帶動(dòng)業(yè)績超預(yù)期。1)鋰原電池和鋰離子消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的增長：鋰原電池為公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，目前仍保持穩(wěn)定增長。同時(shí)公司在智能表計(jì)領(lǐng)域處于龍頭地位，并在國際市場較快增長。2)需求快速釋放，子公司麥克韋爾業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長：子公司麥克韋爾，電子霧化器業(yè)務(wù)需求快速增長，其“發(fā)熱體”專利技術(shù)和產(chǎn)品成為行業(yè)標(biāo)桿，未來將為公司持續(xù)提供業(yè)績支撐。3)成功拓展三元圓柱電池非車用市場，經(jīng)營性虧損逐步減少：圓柱電池轉(zhuǎn)向電動(dòng)工具市場，目前已經(jīng)通過了幾家國際一流大客戶的審核，產(chǎn)品開始進(jìn)入批量供貨階段。

消費(fèi)鋰電穩(wěn)增長，動(dòng)力三元軟包電池在高端客戶取得突破。公司消費(fèi)鋰電三季度收入同比增長約30%，主要系公司在電子煙和可穿戴設(shè)備市場占有率提升，疊加收購金能公司具有較好的協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來將保持持續(xù)高速增長。公司在動(dòng)力領(lǐng)域同時(shí)布局圓柱+方形+軟包三種技術(shù)路線，目前各個(gè)領(lǐng)域皆有突破，處于良性循環(huán)。

1)圓柱動(dòng)力電池：在電動(dòng)工具等非車用市場取得較好拓展，經(jīng)營性虧損逐步減少，預(yù)計(jì)后續(xù)繼續(xù)保持快速增長，或?qū)?shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。

2)方形動(dòng)力電池：商用車領(lǐng)域，成功供貨宇通、南京金龍、吉利等客戶，市場認(rèn)可度高。儲(chǔ)能領(lǐng)域花開朵朵，且今年開始實(shí)現(xiàn)盈利。子公司武漢億星與江蘇銀珠集團(tuán)、國網(wǎng)江蘇能源簽訂《儲(chǔ)能電站設(shè)備租賃使用合同》，進(jìn)一步夯實(shí)在儲(chǔ)能領(lǐng)域的龍頭地位。其他應(yīng)用：公司今年還獲得了中國船級社型式認(rèn)可證書，預(yù)期公司在電動(dòng)船市場領(lǐng)域?qū)⒂休^大突破。

3)軟包動(dòng)力電池：公司與韓國SK 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合作提升軟包電池技術(shù)。8 月2 日，公司與戴姆勒簽訂至2027年供貨協(xié)議，與國際知名車企供貨，提升了品牌影響力，也同步驗(yàn)證了公司實(shí)力強(qiáng)勁，有利于進(jìn)一步拓展優(yōu)質(zhì)客戶。目前軟包電池產(chǎn)能1.5GWh，2019 年產(chǎn)能有望翻倍，是公司未來重點(diǎn)布局及應(yīng)用領(lǐng)域。

Q3 毛利率下降，Q1~Q3 研發(fā)投入加大，經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善：Q3 毛利率為20.16%，環(huán)比/同比分別下降3.41/14.83pp.Q1~Q3 三費(fèi)率為16.59%，同比增加0.62pp，其中銷售費(fèi)率為3.65%，同比下降0.58pp，財(cái)務(wù)費(fèi)率為2.09%，同比上升0.42pp。管理費(fèi)用率(含研發(fā))為10.85%，同比上升0.78pp，其中研發(fā)費(fèi)用占營收比例為7.53%，同比上升2.53pp，研發(fā)投入力度持續(xù)增加。Q3 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.0 億元，環(huán)比、同比分別增長103%、87%，現(xiàn)金流持續(xù)改善。

盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.9、6.4、8.3 億元，對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為 22、17、13 倍。公司在鋰原電池、消費(fèi)鋰電以及電子煙等領(lǐng)域具有堅(jiān)實(shí)的業(yè)績基礎(chǔ)；同時(shí)公司在動(dòng)力電池快速推進(jìn)，未來成果值得期待，我們長期看好公司，前次報(bào)告發(fā)布后，公司股價(jià)有所調(diào)整，綜合考慮公司成長性以及當(dāng)前估值，上調(diào)至“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展低于預(yù)期；政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；價(jià)格低于預(yù)期。