部信息中心全球礦業(yè)形勢分析組

世界經(jīng)濟增速減緩，礦產(chǎn)資源國走勢分化

國際貨幣基金組織（IMF）在10月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告中下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期，將2018年和2019年增速從3.9%下調(diào)至3.7%。

IMF預(yù)計，發(fā)達經(jīng)濟體2018年經(jīng)濟增長2.4%，2019年經(jīng)濟增長2.1%。其中，美國分別增長2.9%、2.5%，歐元區(qū)分別增長2.0%、1.9%，日本分別增長1.1%、0.9%，英國分別增長1.4%、1.5%，加拿大分別增長2.1%、2.0%。

新興和發(fā)展中經(jīng)濟體2018年增長4.7%，2019年增長4.7%。其中，中國分別增長6.6%、6.2%，俄羅斯分別增長1.7%、1.8%，巴西分別增長1.4%、2.4%，印度分別增長7.3%、7.4%，南非分別增長0.8%、1.4%。

分季度看，美國、日本2018年第二季度增速回升至3年來最高，英國則持續(xù)回落。印度連續(xù)4個季度經(jīng)濟增速回升，并在第二季度創(chuàng)2012年以來最高季度增速。中國經(jīng)濟保持較高速度增長，初步實現(xiàn)年初既定目標(biāo)。

從區(qū)域上看，濱印度洋國家仍然保持較快經(jīng)濟增長速度，特別是印度、孟加拉國等南亞國家，以及埃塞俄比亞、肯尼亞、坦桑尼亞、吉布提等東非國家。東南亞國家中，緬甸、越南、老撾、菲律賓、柬埔寨等增速較快。幾內(nèi)亞灣國家，比如科特迪瓦、加納、貝寧等國家，以及塞內(nèi)加爾、幾內(nèi)亞等西非國家經(jīng)濟增幅也非?？臁Ｈ龉阅蠂铱傮w上已經(jīng)走出低谷，經(jīng)濟增速回升。東歐國家經(jīng)濟普遍回升，特別是羅馬尼亞等國家。

歐佩克國家中，利比亞、伊拉克經(jīng)濟繼續(xù)大幅回升，而委內(nèi)瑞拉面臨嚴(yán)重經(jīng)濟危機，預(yù)計2019年隨著油價回升，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。受到制裁影響，伊朗經(jīng)濟出現(xiàn)萎縮。其他歐佩克國家如印度尼西亞、阿聯(lián)酋、科威特、加蓬、安哥拉經(jīng)濟增速在3%～10%之間，尼日利亞、阿聯(lián)酋等國家則低于3%。

重要礦產(chǎn)資源國中，秘魯、智利和澳大利亞經(jīng)濟增速加快，加拿大和俄羅斯經(jīng)濟也出現(xiàn)回升，但巴西和南非經(jīng)濟增速下降。

2018年下半年以來，受到愈演愈烈的貿(mào)易保護主義影響，全球資本市場出現(xiàn)了動蕩，商品價格大幅下跌，一些國家貨幣貶值加速。這一切都給2019年世界經(jīng)濟蒙上了一層陰影。

礦業(yè)公司利潤持續(xù)上升，但投資謹慎

普華永道公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球前40家礦業(yè)公司利潤持續(xù)上升。2015年這40家礦業(yè)公司虧損280億美元，2016年轉(zhuǎn)為贏利200億美元，2017年利潤為610億美元，較2016年增長126%。預(yù)計2018年利潤將進一步增長至760億美元；營業(yè)收入為6000億美元，增長23%；息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為1460億美元，增長38%；總市值為9260億美元，增長30%。但是，這40家礦業(yè)公司的總投資額只有480億美元，為礦業(yè)繁榮之前2006年的水平。從大型礦業(yè)項目來看，數(shù)量非常有限。

2018年7月，摩根士丹利發(fā)布研究報告稱，2008年～2017年，全球前40家礦業(yè)公司項目總投資9390億美元，但是大約有2730億美元，即相當(dāng)于礦業(yè)項目投資總額的1/3被減損，與同期股息（2910億美元）相當(dāng)。經(jīng)歷過去幾年的蕭條，礦業(yè)公司投資更加注重現(xiàn)實，不再像礦業(yè)繁榮之時過于樂觀，不會輕易作出投資決定。

從標(biāo)普全球財智統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2006年以來，全球礦業(yè)公司并購總體呈現(xiàn)下降趨勢，2016年并購已經(jīng)降至金融危機時的水平，2017年也沒有出現(xiàn)大幅回升。

安永會計事務(wù)所發(fā)布的礦業(yè)公司并購報告顯示，2017年礦業(yè)公司并購額為510億美元，為2013年以來的最高水平。其中，煤礦并購額為85億美元，較上年增長156%；黃金并購額為73億美元，下降34%。鉀和鋁也是并購的重要對象。

8月份，安永發(fā)布報告稱，上半年，全球礦業(yè)公司并購額同比增長36%。其中，加拿大鉀鹽公司（PotashCorp）和阿格瑞姆（Agrium）以180億美元合并，此次并購占上半年世界總量的45%。稀土/鋰資產(chǎn)并購額同比增長22%，反映礦業(yè)企業(yè)對電動汽車未來需求看好。與此同時，鋼鐵、煤炭和黃金交易繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，占第二季度并購額的62.5%。

上半年，全球礦業(yè)公司融資1310億美元，同比下降3%。第二季度融資651起，環(huán)比增長6%，債券融資為1220億美元，與上年基本一致。股權(quán)融資下降29%，第二季度公司首次發(fā)行股票（IPO）只有7項，創(chuàng)2016年第四季度以來最低。

 1991年以來世界有色金屬勘查投入變化（據(jù)S&P Global Market Intelligence）

世界礦業(yè)開發(fā)項目投資預(yù)算（據(jù)S&P Global Market Intelligence，2018年為筆者估算數(shù)據(jù)）

 1990年以來銅庫存變化情況（包括紐約商品交易所、倫敦金屬交易所和上海期貨交易所）

世界礦產(chǎn)勘查投入持續(xù)回升，銅鋰勘探成果明顯

在經(jīng)歷4年連續(xù)下降之后，2017年全球礦產(chǎn)勘查開發(fā)投入出現(xiàn)回升。2017年10月初，標(biāo)普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）發(fā)布全球勘查預(yù)算數(shù)據(jù)，經(jīng)對1535家礦業(yè)公司的調(diào)查，2017年其有色金屬勘查預(yù)算為79.5億美元，估計全球有色金屬礦產(chǎn)勘查總預(yù)算數(shù)為84億美元，較上年增長14%，為2012年以來首次回升。今年年初，標(biāo)普全球市場財智預(yù)計，2018年全球礦產(chǎn)勘查投資有望繼續(xù)增長，增幅在15%～20%。從一些國家前兩個季度勘查投入看，今年全球礦產(chǎn)勘查投入將繼續(xù)增長。

根據(jù)澳大利亞統(tǒng)計局數(shù)據(jù)計算，2017年該國礦產(chǎn)勘查投資為17.54億澳元，較上年增長22.9%；鉆探進尺為836萬米，較上年的673.5萬米增長24.1%。2018年上半年礦產(chǎn)勘查投資為10.02億澳元，同比增長28.1%；鉆探進尺453萬米，增長16.42%。其中，今年第二季度礦產(chǎn)勘查投資為5.634億澳元，環(huán)比增長28.4%；鉆探總進尺為268萬米，增長44.3%。從勘探階段看，綠地勘探投資增幅37.1%，棕地勘探投資增長24.1%。

厄瓜多爾、尼日利亞等歐佩克國家近年來在礦產(chǎn)勘查方面取得較大進展。厄瓜多爾的卡斯卡維爾銅金礦項目鉆探連續(xù)見到厚大礦體，最大厚度1560米。該項目在2018年初首次宣布資源量，其中的最大礦體阿爾帕拉（Alpala）按照0.3%的銅當(dāng)量邊界品位，推定和推測礦石資源量為10.8億噸，銅當(dāng)量品位0.68%；按金屬量計算，銅資源量為520萬噸，金1230萬盎司。除了卡斯卡維爾外，厄瓜多爾還發(fā)現(xiàn)了其他一些很有潛力的項目。尼日利亞近年來則在金礦、鉛鋅礦和稀土礦方面取得重要進展。

民主剛果繼續(xù)呈現(xiàn)巨大的銅礦勘查潛力。艾芬豪公司在世界第四大銅礦卡莫阿（Kamoa）—卡庫拉（Kakula）項目以西的西福爾蘭（Western Foreland）礦權(quán)地發(fā)現(xiàn)馬庫庫（Makoko）大型銅礦。這也是艾芬豪公司在民主剛果取得的第三個重大發(fā)現(xiàn)。

蒙古哈馬戈泰銅金礦勘探繼續(xù)取得新成果，其中白山、阿勒坦陶勒蓋和網(wǎng)山礦床分別見礦850米、646米和264米，銅品位分別為0.32%、0.51%和0.56%；金品位分別為0.2克/噸、0.87克/噸和1.46克/噸。2018年5月新發(fā)現(xiàn)的扎拉（Zarra）礦床鉆探見礦928米，銅品位0.3%，金品位0.27克/噸。哈馬戈泰可能成為繼奧尤陶勒蓋之后又一個巨型銅礦。

民主剛果、澳大利亞、中國硬巖型鋰礦勘探不斷取得新的發(fā)現(xiàn)。今年8月，AVZ公司宣布其在民主剛果的曼諾諾（Manono）項目初步估算資源量。該項目的羅切杜雷（Roche Dure）偉晶巖脈礦石資源量為2.599億噸，鋰氧化物品位1.63%，錫0.0844%，鉭0.0084%。西澳州發(fā)現(xiàn)諸多鋰礦遠景區(qū)，中國則在四川、新疆取得重要發(fā)現(xiàn)。

近兩年來，澳大利亞金礦勘探受到世界矚目，礫巖型金礦成為礦業(yè)公司關(guān)注的重點對象。一些項目金品位超出科學(xué)家的想象，例如西澳州的貝塔亨特金礦。

世界經(jīng)濟全面復(fù)蘇，全球礦產(chǎn)勘查投入增長，礦業(yè)項目開發(fā)投資在經(jīng)歷連續(xù)多年下滑后也將逐步回升，一些沉寂數(shù)十年的大型礦業(yè)項目即將投入開發(fā)，例如位于遠東地區(qū)的烏多坎銅礦。

 巴西鐵礦石和智利銅礦月度出口額變化情況

國際礦產(chǎn)品市場波動加劇，油價總體上揚

受到需求增長，俄羅斯、伊朗遭到制裁，委內(nèi)瑞拉、墨西哥產(chǎn)量下降，中東地區(qū)沖突等多方面因素的影響，國際油價連續(xù)第二個年度上漲。2017年，布倫特原油較2016年上漲17%，收于66.62美元/桶；美國WTI原油價格漲幅超過11%，年底收于60.10美元/桶。與今年1月相比，9月份布倫特原油價格上漲了14.5%，歐佩克油價上漲了15.5%，WTI原油價格上漲了10.3%。

世界粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)保持增長態(tài)勢。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計，2017年世界粗鋼產(chǎn)量16.91億噸，較2016年增長5.3%；印度粗鋼產(chǎn)量首次超過1億噸，增長6.2%。2018年前8個月，世界粗鋼產(chǎn)量累計為11.94億噸，同比增長4.8%。發(fā)達經(jīng)濟體中粗鋼生產(chǎn)明顯回升，美國、德國粗鋼產(chǎn)量分別增長4.0%、3.0%，其中8月份增速分別為5.1%和7.5%。今年前8個月，“一帶一路”沿線國家粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)保持較高增幅，比如塞爾維亞（34.7%）、越南（31.9%）、馬其頓（25.4%）、伊朗（21.6%）等。

全球賤金屬價格出現(xiàn)波動。今年年初，延續(xù)去年上漲趨勢，國際礦產(chǎn)品價格上漲，并創(chuàng)多年來新高。但是在下半年，受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響，國際礦產(chǎn)品價格開始回落，且跌幅明顯。以銅為例，今年6月份曾創(chuàng)下7348美元/噸的4年來新高，但是從下半年開始下跌，最低跌至5773美元/噸，跌幅27%。其他金屬，如鋁、鉛、鋅、鎳、錫等也出現(xiàn)類似的走勢。受到市場供應(yīng)緊張以及主要生產(chǎn)國礦業(yè)政策的影響，國際鈷價一路上揚，并創(chuàng)10多年來新高。但是從6月份開始下跌，目前價格已經(jīng)下跌了40%。

價格波動也影響了重要礦產(chǎn)資源國礦產(chǎn)品出口，增幅下降。2017年，巴西鐵礦石出口量和出口額分別為3.84億噸和192億美元，分別較上年的3.74億噸和133億美元增長2.7%和44%。2017年，智利銅出口額為350億美元，較去年同期的280億美元增長25%。2018年前三季度，巴西鐵礦石出口額為143億美元，與上年基本持平，智利銅礦出口額為270億美元，較去年增長12.5%。

中國等國家新能源汽車發(fā)展迅速，帶動儲能市場快速發(fā)展。與儲能相關(guān)的石墨、鋰、鈷、釩等礦產(chǎn)品市場需求前景廣闊，特別是釩價創(chuàng)近10年來的新高，充分表明投資者看好未來大規(guī)模儲能市場。

重要資源國加強戰(zhàn)略資源管控，礦業(yè)稅費上升

越來越多的國家重視戰(zhàn)略資源，紛紛推出戰(zhàn)略礦產(chǎn)和關(guān)鍵礦產(chǎn)目錄，并通過稅費等多種手段加強戰(zhàn)略資源管控和安全供應(yīng)。

關(guān)鍵礦產(chǎn)對于美國經(jīng)濟和國家安全極為重要，美國政府希望擴大國內(nèi)供應(yīng)的礦產(chǎn)。2018年5月份，美國公布35種關(guān)鍵礦產(chǎn)目錄，包括鈾，鉻，錳，釩，鈦，鋁（鋁土礦），鎂，鈷，鎢，錫，銻，鉍，鉑族金屬，鈮，鉭，鈹，鋰，鍶，銣，銫，鋯，鉿，稀土元素族，鈧，鍺，鎵，銦，錸，碲，螢石，鉀鹽，重晶石，砷，石墨（天然），氦。美國政府希望通過圈定國內(nèi)新的找礦靶區(qū)，擴大國內(nèi)礦產(chǎn)勘查開發(fā)及回收，為礦業(yè)企業(yè)提供互聯(lián)網(wǎng)地圖和地質(zhì)數(shù)據(jù)便利服務(wù)，加快新礦山礦業(yè)權(quán)和許可審批流程等途徑來擴大關(guān)鍵礦產(chǎn)的安全供應(yīng)。

為促進本國礦業(yè)發(fā)展，巴西對礦業(yè)管理體制進行大刀闊斧的改革。一是撤銷礦產(chǎn)開發(fā)管理司，成立負責(zé)礦業(yè)監(jiān)管的國家礦產(chǎn)局。二是提高礦業(yè)權(quán)利金，將稅基從凈銷售額改為銷售總收入，并按照價格變化實行浮動稅率。三是建立戰(zhàn)略礦產(chǎn)目錄。10月份，巴西科技創(chuàng)新和通信部公開征詢戰(zhàn)略礦產(chǎn)，即對巴西經(jīng)濟和戰(zhàn)略具有重要意義，或者存在貿(mào)易逆差的礦產(chǎn)目錄草案意見，這些礦產(chǎn)包括稀土、鋰和硅。

2018年3月，民主剛果政府頒布新礦法，6月開始實施。新礦法引入新的稅種，并上調(diào)了所有礦產(chǎn)的權(quán)利金稅率。其中，銅和鈷的權(quán)利金稅率從2%上調(diào)到3.5%，黃金從2.5%上調(diào)到3.5%。與此同時，民主剛果正在制定戰(zhàn)略礦產(chǎn)目錄，并將在近期公布。據(jù)稱，鈷和鉭可能被列為戰(zhàn)略礦產(chǎn)。新礦法明確提出，一旦列為戰(zhàn)略礦產(chǎn)，其權(quán)利金稅率將上升為10%。

贊比亞政府宣布，為減少債務(wù)，縮小財政赤字，將引入新的礦稅并提高權(quán)利金。浮動權(quán)利金（3%～9%）稅率將提高1.5個百分點。另外，該國還將對貴重礦產(chǎn)，包括黃金和寶石等新增出口稅，稅率為15%。

展望2019年，作為全球經(jīng)濟增長重要動力的中國經(jīng)濟將保持健康穩(wěn)定增長。“一帶一路”建設(shè)將帶動沿線國家快速發(fā)展。印度、越南、埃塞俄比亞等國家經(jīng)濟快速增長將帶來石油、鐵礦石等大宗礦產(chǎn)品需求上升。與此同時，發(fā)達經(jīng)濟體對大宗礦產(chǎn)品的需求回升。貿(mào)易保護和戰(zhàn)略資源管控的矛盾將進一步激化，全球礦業(yè)發(fā)展面臨資源民主主義和貿(mào)易保護主義的雙重挑戰(zhàn)。