今年在美元持續(xù)上漲的格局下，貴金屬振蕩走低，重心不斷下移。其中，白銀走勢相對黃金更為疲軟，9月中旬金銀比價一度達到近8年來以來的最高值85，遠遠超過均值。低估的白銀引發(fā)美國市場的搶購需求，使得9月下旬白銀走勢明顯強于黃金，展開逐步反彈。而日前美元大幅回落，也進一步利好白銀走勢，但反彈空間及時間仍有待觀察。

美元延續(xù)偏強走勢

在9月27日的美聯(lián)儲議息會議政策聲明中，將寬松一詞取消引發(fā)諸多對于美聯(lián)儲接近收緊周期尾部及中性利率的猜測，然而美元并未受其影響，當天強勢上攻。雖然日前由于美國股市大跌引發(fā)特朗普對美聯(lián)儲進行攻擊，但他的言論影響對美聯(lián)儲決策的可能性不大。并且從美國公布的各項經濟數(shù)據(jù)來看，美國經濟仍舊處于強勁的復蘇態(tài)勢中，美國企業(yè)盈利也持續(xù)高企，基于美聯(lián)儲對于美國經濟的樂觀預期，其對貨幣收緊政策的態(tài)度也不會松動。目前市場普遍預計12月美聯(lián)儲將再次加息，概率高達80%，而2019年也將加息3次。在美聯(lián)儲當前仍舊較為明顯的鷹派作風以及強勢復蘇的美國經濟背景下，在沒有發(fā)生其他風險事件的形勢下，美元料持續(xù)受到提振，這也將較長時間壓制貴金屬走勢。

另外，需重點關注11月美國中期選舉這一風險事件。在CNN9月10日發(fā)布的民調結果中，特朗普的支持率僅為36%，在獨立選民中的支持率下降幅度最大，從47%下降到31%，這也創(chuàng)下了特朗普在獨立選民中的歷史最低支持率。如果11月出現(xiàn)黑天鵝，特朗普在選舉中失利，那么基建、財政等刺激將大概率無法兌現(xiàn)，從而美國經濟也將較難延續(xù)今年的強勢復蘇態(tài)勢，這將對美聯(lián)儲的貨幣收緊政策及美元帶來重大影響，美元在此形勢下或將轉弱。

銀幣供應緊張局面緩解

近幾年，隨著國內工業(yè)消費需求的不斷增長，白銀工業(yè)需求量相對于傳統(tǒng)珠寶、實物投資等呈現(xiàn)修復性上漲。根據(jù)世界白銀協(xié)會預估，白銀的工業(yè)用途將在光伏發(fā)電、核能發(fā)電以及交通板塊上。目前這三個板塊，白銀總需求大約為0.45億盎司，預計至2030年白銀在這三個板塊的總需求量將攀升到1.4億盎司，占據(jù)全球白銀總需求量的比例也將大幅上升至14%左右。但由于工業(yè)需求增長時間周期較長，長周期利好白銀，短中周期對白銀的提振將有限。

從實物持倉變化來看，資金對白銀的持倉分化較為明顯。中小投資者較為青睞相對低估的白銀，多頭頭寸在不斷增加。而對沖基金對白銀的凈多持倉卻呈現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢，看空情緒仍然較濃。可見，不同資金對白銀未來走勢持較為明顯相反的觀點，那么這將使白銀維持振蕩走勢。中小投資者主要是基于白銀價格便宜，從而催生出9月下旬美國搶購銀幣現(xiàn)象，短期帶來的銀幣需求的確會提振白銀，但通過日前美國鑄幣局加快增加銀幣供應步伐后，當前銀幣的供應緊張局面有所緩解，白銀未來走勢將回歸基本面。

從白銀金融屬性來看，美元在沒有發(fā)生特朗普選舉失利等風險事件之前，大概率將保持偏強格局，意味著當前全球金融市場環(huán)境下，貴金屬較難走出獨立的上漲行情。未來白銀工業(yè)需求點仍然可期，但時間周期相對較長，目前對白銀的提振作用有限。