近期，美股大跌引發(fā)商品市場避險情緒升溫，銅價在51000元/噸附近承壓較為明顯，雖然市場對國內政策預期有所發(fā)酵，疊加全球銅庫存保持低位，基本面偏多亦對銅價形成支撐。但鑒于美股走勢未能企穩(wěn)，加之全球宏觀局勢不明朗，或將限制銅價進一步反彈的空間。

美聯儲加息步伐將放緩

美國方面，近期由于美國國債利率上揚導致的美股大幅下跌利空商品市場，道指及標普500指數兩日內跌幅超過4%，市場陷入“極度恐懼”狀態(tài)，有色板塊亦受到拖累。摩根大通預計機構投資者在對沖不足的同時仍在做空波動性，散戶杠桿頭寸居高不下，加上股票回購將減速，美國股市仍具有一定的脆弱性，短期美股未能企穩(wěn)仍對商品市場形成利空影響。由于美股大幅下挫反映出美國經濟并未如市場預期的強勢，美聯儲或將放慢加息步伐。據彭博報道，美聯儲副主席Randal Quarles近期表示，美聯儲加息政策應盡可能地可預測、循序漸進和透明。總體而言，短期需要進一步關注美股走勢，加息政策的不確定性亦對銅市蒙上陰影。

政策面預期較強

國內制造業(yè)下行壓力加大，9月制造業(yè)采購經理指數(PMI)為50.8%，相比上月回落0.5個百分點，制造業(yè)增速有所放緩。此外，9月財新制造業(yè)PMI數據為50%，創(chuàng)16個月新低，連續(xù)第4個月下降，且下行明顯加速。固定投資增速呈現回落，1—8月固定資產投資同比增長5.3%，低于預期的5.6%和前值5.5%。伴隨著中美貿易談判的不確定性依然存在，國內官方繼續(xù)釋放刺激政策以穩(wěn)定國內經濟，其中基建或繼續(xù)加碼。近期，國家發(fā)改委會同相關單位建立補短板協調機制，協調解決補短板工作中的重大問題。

同時，貨幣政策也不斷加碼，中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做?？傮w而言，市場對國內基建加碼、貨幣政策寬松及企業(yè)減負的預期猶存，后期需要關注國內政策面變化。

CFTC凈多持倉下滑

全球銅庫存呈現下滑態(tài)勢。Wind數據顯示，截至10月12日，LME銅庫存較上周同期減少20200噸至166600噸。國內銅庫存增加13705噸至125700噸。

從升貼水數據來看，LME銅現貨升水擴大。截至10月12日，LME現貨銅對三個月期銅升水17美元/噸，較前一周同期擴大23美元/噸。國內方面，近期上海銅現貨市場維持小幅貼水狀態(tài)，國內庫存維持低位，反映出現貨端供應呈現一定的趨緊態(tài)勢?？傮w而言，目前全球銅庫存維持低位對銅價形成一定的利好支撐。

截至10月9日，數據顯示，COMEX1號銅非商業(yè)多頭持倉為73094張，較前一周減少4266張，非商業(yè)空頭持倉64847張，空頭持倉較上一周減少538張，凈多頭持倉8247張。

近期凈多持倉有所下滑，反映出資金做多意愿下降。從凈持倉多空前8名占比數據來看，截至10月9日，凈持倉多頭前8名占比17.8%，較前一周減少0.3%。凈持倉空頭前8名占比27.0%，較前一周減少0.1%。

綜上所述，短期市場情緒偏空對銅期價形成拖累，加之全球宏觀局勢不明朗將限制銅價的反彈空間，操作上，產業(yè)客戶可考慮在51000—52000元/噸附近區(qū)域逢高拋空鎖定銷售利潤。