傳統(tǒng)消費(fèi)放緩，四季度保持謹(jǐn)慎。未鍛造鋁和鋁材出口繼續(xù)表現(xiàn)較好。內(nèi)銷方面受國內(nèi)下游傳統(tǒng)相關(guān)行業(yè)影響明顯。其中，房屋竣工面積增速持續(xù)保持-10%以下，拖累鋁內(nèi)銷消費(fèi)增長。四季度而言，積極財政政策能否有效刺激經(jīng)濟(jì)尚待驗證，加之環(huán)保政策擾動，預(yù)計四季度內(nèi)銷增速大致在2-5%，全年表銷將在4.1%-4.6%之間。

潛在產(chǎn)能增量仍有，供應(yīng)不容樂觀。由于當(dāng)前鋁需求距離國內(nèi)產(chǎn)能瓶頸（合規(guī)指標(biāo)約4400萬噸）尚有差距，因而指標(biāo)因素短期內(nèi)對并不會對供應(yīng)造成影響。四季度后新產(chǎn)能投放將較為密集。我們預(yù)計到2018年底運(yùn)行產(chǎn)能將達(dá)到3821萬噸。預(yù)計2018年全年仍維持緊平衡，而對于2019年統(tǒng)計國內(nèi)仍有約250萬產(chǎn)能新建計劃，疊加2018年剩余建成待投放產(chǎn)能，在預(yù)計明年樂觀表銷增速5.4%情況下，明年仍將過剩120萬噸。

取暖季限產(chǎn)程度減弱，關(guān)注自備電政策。氧化鋁價格因礦石問題價格仍有支撐，預(yù)計四季度氧化鋁價格均衡價格波動區(qū)間在2900-3300元/噸。同時今年境內(nèi)外氧化鋁價差擴(kuò)大使得氧化鋁出口有利潤，在此情況下四季度國內(nèi)鋁廠通過出口手段更容易維持國內(nèi)氧化鋁平衡。預(yù)焙陽極在四季度陽極供需好轉(zhuǎn)情況下，利潤將呈現(xiàn)修復(fù)，預(yù)計四季度預(yù)備陽極價格將出現(xiàn)回暖，價格區(qū)間在3800-4300元/噸。《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運(yùn)行專項治理方案》預(yù)計年底前將會出臺正式文件。如果政策落地，預(yù)計各省自備電廠會增加成本0.126-0.178元/度，顯著抬升了電解鋁低成本產(chǎn)能成本，行業(yè)格局將發(fā)生劇烈變化，企業(yè)之間淘汰競爭將更加激烈，使得電解鋁成本支撐在未來更加顯著。

境外原鋁缺口收窄，氧化鋁短缺或扭轉(zhuǎn)。在風(fēng)險事件消退的情況下，海德魯Alunorte氧化鋁廠將在2019年上半年復(fù)產(chǎn)，明年境外氧化鋁短缺局面將呈現(xiàn)過剩局面。就四季度而言，境外氧化鋁仍然呈現(xiàn)短缺，預(yù)計境外氧化鋁價格將表現(xiàn)震蕩，但趨勢向下。海外氧化鋁缺口使得境外電解鋁產(chǎn)量增長幅度仍然有限。在需求平穩(wěn)增長下境外庫存四季度仍繼續(xù)表現(xiàn)去庫。

預(yù)計四季度滬鋁價格運(yùn)行區(qū)間13800-14800元/噸，倫鋁價格區(qū)間在1950-2200美金/噸。