上交所已完成滬倫通業(yè)務(wù)方案的制定；消費(fèi)藍(lán)籌股、金融股將成主力軍；300萬元以下小散可能無緣

近期，隨著A股成功納入富時(shí)羅素指數(shù)，與之密切相關(guān)的“滬倫通”也被頻頻曝光。9月27日，上交所總經(jīng)理蔣鋒表示，近年來，在中國加快構(gòu)建全面開放新格局的大背景下，上交所按照中國證監(jiān)會(huì)的整體部署，不斷加快國際化發(fā)展步伐。目前上交所已完成滬倫通業(yè)務(wù)方案的制定，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和業(yè)務(wù)安排也在有條不紊的準(zhǔn)備過程中。

9月18日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在天津達(dá)沃斯論壇上表示，滬倫通“爭取年底”開通，對(duì)中國盡快推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開放有信心。

監(jiān)管密集表態(tài)下，A股上市公司華泰證券開始籌備在倫交所發(fā)行GDR，從公開的信息披露資料來看，華泰證券有望成為首家發(fā)行GDR的A股上市公司。那么，被高度關(guān)注的“滬倫通”到底是什么？普通投資者又該如何交易？

監(jiān)管發(fā)力，“滬倫通”已進(jìn)入實(shí)推階段

今年8月31日，上交所官網(wǎng)披露，日前，中國證監(jiān)會(huì)就《上海證券交易所和倫敦證券交易所市場互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》公開征求意見。這標(biāo)志著滬倫通項(xiàng)目的落地指日可待，相關(guān)對(duì)外準(zhǔn)備工作正式進(jìn)入全面啟動(dòng)階段。彼時(shí)，上交所表示，上交所已經(jīng)完成滬倫通業(yè)務(wù)方案的制定，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和業(yè)務(wù)安排也在有條不紊的準(zhǔn)備過程中。

什么是“滬倫通”？按照上交所的定義，滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機(jī)制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對(duì)方市場的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證(Depositary Receipt，下稱DR)并在對(duì)方市場上市交易。

機(jī)構(gòu)人士解釋稱，通過滬倫通這項(xiàng)機(jī)制，國內(nèi)投資者可以通過國內(nèi)的A股賬戶交易英國公司的股票，而英國投資者也可以通過倫交所的賬戶交易中國公司的股票。

上交所在公告中稱，“滬倫通”有利于擴(kuò)大我國資本市場雙向開放，提高境內(nèi)市場的深度和國際化水平，推動(dòng)境內(nèi)證券機(jī)構(gòu)開展跨境證券業(yè)務(wù)，提升證券行業(yè)的國際競爭力。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，“滬倫通”的開通對(duì)人民幣國際化而言具有重要意義。短期來看，“滬倫通”僅僅是兩地上市公司二次發(fā)行的便捷通道，中國資本管制的影響將限制海外資本流動(dòng)性對(duì)中國A股的影響。但倫敦作為國際外匯交易中心，是人民幣國際化最佳的起點(diǎn)，從證券市場試點(diǎn)人民幣的自由兌換可能是未來人民幣國際化的方向。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，滬倫通開通后，將吸引海外長線資金加大對(duì)A股的關(guān)注度。他認(rèn)為，倫敦交易所是世界上最重要的交易所之一，在倫敦交易所交易的多數(shù)是金融機(jī)構(gòu)，他們更加看重上市公司的基本面，也比較崇尚價(jià)值投資理念。因此，滬倫通開通不僅會(huì)提高A股的國際化程度，更會(huì)為A股帶來成熟的投資理念，推動(dòng)A股市場價(jià)值投資理念的盛行。

A股市值低于200億、ST等問題股將無緣滬倫通

根據(jù)公告，倫敦交易所披露，中國公司赴倫敦交易所上市需滿足：已在上交所上市的A股以及市值超過200億人民幣。有券商分析，根據(jù)以上要求，同時(shí)剔除ST等問題股，符合條件的股票共有244只股票。

CDR（中國存托憑證）方向上，上交所要求，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)為倫交所主板高級(jí)上市公司，上市年限和市值規(guī)模應(yīng)符合一定標(biāo)準(zhǔn)，其目的是選取在英國市場流動(dòng)性較好，有較為廣泛投資者基礎(chǔ)的發(fā)行人參與東向業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目平穩(wěn)起步。

從具體股票來看，目前倫交所上市公司中，市值排名靠前的公司分別為荷蘭皇家殼牌、匯豐控股、聯(lián)合利華、碧辟公司、必和必拓、英美煙草、葛蘭素史克、帝亞吉?dú)W等。

招商證券認(rèn)為，富時(shí)100和上交所的入選標(biāo)的都集中于傳統(tǒng)行業(yè)，富時(shí)100為金融、工業(yè)、消費(fèi)品；上交所為金融和制造業(yè)。對(duì)于國內(nèi)投資者而言，優(yōu)質(zhì)的稀缺標(biāo)的為消費(fèi)品行業(yè)股。

什么是滬倫通？

按照上交所的定義，滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機(jī)制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對(duì)方市場的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證(Depositary Receipt，下稱DR)并在對(duì)方市場上市交易。

誰可以買？

在滬倫通起步階段，個(gè)人投資者需滿足證券賬戶和資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)在申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日的日均不低于300萬元人民幣。并且，這300萬元人民幣不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券。

怎么買？

滬倫通是將對(duì)方市場的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場。

誰是“第一個(gè)吃螃蟹的人”？

華泰證券9月25日發(fā)布公告，董事會(huì)同意公司發(fā)行全球存托憑證（Global Depository Receipts，簡稱GDR）并在倫敦證券交易所上市。這意味著，華泰證券或?qū)?ldquo;第一個(gè)吃螃蟹”，赴倫敦上市發(fā)行全球存托憑證。

追問1

有怎樣的投資門檻？

投資者資格門檻或?yàn)?00萬元

在8月上交所發(fā)布的公告中，上交所表示，為了有效保護(hù)境內(nèi)投資者合法權(quán)益，在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，設(shè)置投資者準(zhǔn)入門檻。要求證券公司為投資者，特別是個(gè)人投資者開通滬倫通下CDR交易權(quán)限時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照投資者適當(dāng)性管理的要求對(duì)投資者的開通申請(qǐng)進(jìn)行評(píng)估，并充分告知滬倫通CDR投資風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)上證報(bào)報(bào)道，滬倫通下CDR投資者設(shè)有準(zhǔn)入門檻。在滬倫通起步階段，個(gè)人投資者需滿足證券賬戶和資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)在申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日的日均不低于300萬元人民幣。并且，這300萬元人民幣不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券。記者從上交所相關(guān)人士處求證屬實(shí)。

上交所公告稱，將保護(hù)境內(nèi)投資者的知情權(quán)，要求境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在中國境內(nèi)設(shè)立證券事務(wù)機(jī)構(gòu)，聘任熟悉境內(nèi)信息披露規(guī)定和要求的信息披露境內(nèi)代表，負(fù)責(zé)辦理滬倫通下CDR上市期間的信息披露和監(jiān)管聯(lián)絡(luò)事宜，建立與境內(nèi)投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所的有效溝通渠道，按照規(guī)定保護(hù)境內(nèi)投資者的合法權(quán)益。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，滬倫通是一個(gè)雙贏的機(jī)制，意味著中國的投資者已經(jīng)擁有了一個(gè)多地跨市場組合投資平臺(tái)，這些市場的周期是不完全一致的，更有利于組合投資和風(fēng)險(xiǎn)平滑。

追問2

誰會(huì)是“第一個(gè)吃螃蟹的人”？

華泰證券有望搶下首單GDR

隨著“滬倫通”即將開通，A股公司開始推進(jìn)倫交所上市工作。9月25日晚間，華泰證券發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)同意關(guān)于公司發(fā)行GDR并在倫敦證券交易所上市的議案，并同意提交股東大會(huì)和類別股東大會(huì)表決。本次募資金額不低于5億美元。

華泰證券公告顯示，董事會(huì)同意公司發(fā)行全球存托憑證(GDR)，并申請(qǐng)?jiān)趥惗刈C券交易所掛牌上市，GDR以新增發(fā)的公司人民幣普通股(A股)作為基礎(chǔ)證券。本次發(fā)行的證券為全球存托憑證(GDR)，其以新增發(fā)的A股股票作為基礎(chǔ)證券，并在倫敦證券交易所掛牌上市。每份GDR的面值將根據(jù)所發(fā)行的GDR與基礎(chǔ)證券A股股票的轉(zhuǎn)換率確定。公告中未顯示發(fā)行時(shí)間，華泰證券表示，根據(jù)國際資本市場狀況和境內(nèi)外監(jiān)管部門審批進(jìn)展情況決定。

本次發(fā)行的GDR所代表的基礎(chǔ)證券A股股票不超過8.25億股，不超過本次發(fā)行前公司普通股總股本的10%，擬募集資金總額預(yù)計(jì)不低于5億美元，并將全部通過補(bǔ)充資本金。

一個(gè)月前阿里蘇寧69億入股華泰證券。今年8月，華泰證券發(fā)布公告稱，公司定向增發(fā)10.89億股，發(fā)行價(jià)格為13.05元/股，募資總金額142.08億元。華泰證券此次的發(fā)行對(duì)象包括阿里巴巴、蘇寧易購、安信證券、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等。非公開發(fā)行完成后，上述四家公司進(jìn)入華泰證券前十大股東。其中阿里、蘇寧集團(tuán)合計(jì)花費(fèi)69億入股。

追問3

滬倫通與滬深港通有何異同？

前者產(chǎn)品跨境，后者投資者跨境

“滬倫通”和“滬深港通”一樣，都是資本市場對(duì)外開放的重大舉措，同為交易所的互聯(lián)互通機(jī)制，仍存在明顯差異。

滬倫通包括東、西兩個(gè)業(yè)務(wù)方向。東向業(yè)務(wù)是指倫交所上市公司在上交所掛牌中國存托憑證(Chinese Depositary Receipt，下稱CDR)。西向業(yè)務(wù)是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證(Global Depositary Receipt，下稱GDR)。上交所此前披露，DR的基礎(chǔ)證券僅限于股票，暫不允許倫交所上市公司在我國境內(nèi)市場通過新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資。

官方定義，滬深港通是由交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司將境內(nèi)投資者的交易申報(bào)訂單路由至境外交易所執(zhí)行，并由兩地證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)分別為本地投資者提供名義持有人服務(wù)、代為持有境外證券并參與清算交收的互聯(lián)互通模式。

形象來說，滬深港通是兩地的投資者互相到對(duì)方市場直接買賣股票，“投資者”跨境，但產(chǎn)品仍在對(duì)方市場。而滬倫通是將對(duì)方市場的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場。

一位券商人士解釋稱，在滬深港通下，中登公司與香港結(jié)算建立了密切的合作關(guān)系，并且打通了數(shù)據(jù)渠道，可以簡單理解為一體，但是滬倫通下，兩個(gè)交易所的體系獨(dú)立，兩者通過企業(yè)發(fā)行CDR、GDR的形式，完成連接，便利兩國投資者。