9月21日，銅期權(quán)即將正式上市，市場(chǎng)各方目前準(zhǔn)備工作已經(jīng)接近尾聲。分析人士表示，銅期權(quán)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)接受程度較高，上市之后或?qū)⒀杆僮呦虺墒?。不過(guò)，銅期權(quán)作為工業(yè)品期權(quán)品種除了自身供需結(jié)構(gòu)之外，還受到國(guó)內(nèi)外宏觀政策等多重影響，在上市之后還應(yīng)多注意各種風(fēng)險(xiǎn)因素變化。

各方積極準(zhǔn)備

“我們最近一周都在加班研究相關(guān)策略，也和期貨公司做了很多溝通，希望能在上市之后盡早參與銅期權(quán)的交易。”上海一家涉及銅貿(mào)易的企業(yè)內(nèi)部人士近日告訴中國(guó)證券報(bào)記者，銅期權(quán)是我國(guó)第一個(gè)上市的工業(yè)品期權(quán)品種，其體量巨大，市場(chǎng)需求度高，引起市場(chǎng)各方的廣泛關(guān)注。在上市之前，市場(chǎng)各方也做了積極充分的準(zhǔn)備。

銅期權(quán)采用了做市商制度，國(guó)泰君安相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)做市的設(shè)立是我國(guó)金融創(chuàng)新的重要標(biāo)志。針對(duì)銅期權(quán)國(guó)泰君安期貨一方面積極籌備，獲取了“銅期權(quán)做市商”資格；另一方面，國(guó)泰君安期貨集中了期權(quán)部、信息技術(shù)部、營(yíng)運(yùn)中心、結(jié)算交割部等部門全面?zhèn)鋺?zhàn)“銅期權(quán)上市”，積極配合銅期權(quán)市場(chǎng)演練，在報(bào)單交易測(cè)試、套保和套利交易測(cè)試等工作方面做足準(zhǔn)備。

“我們把之前操作白糖期權(quán)和豆粕期權(quán)成熟交易員都安排到了銅期權(quán)，”同樣獲得了銅期權(quán)做市商資格的浙商期貨做市商團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人陸麗娜告訴中國(guó)證券報(bào)記者，公司集中了最優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，全力為開(kāi)展銅期權(quán)做市任務(wù)做準(zhǔn)備。

廣州期貨研究所銅期權(quán)研究員唐粵川也告訴記者，為了迎接銅期權(quán)上市，公司為所有營(yíng)業(yè)部人員進(jìn)行了銅期權(quán)的相關(guān)培訓(xùn)，同時(shí)發(fā)布了一些銅期權(quán)的介紹文章和策略報(bào)告。

“我和我的同事們也拜訪了多家華南地區(qū)的大型銅的貿(mào)易和加工企業(yè)，給企業(yè)的人員普及銅期權(quán)的相關(guān)知識(shí)。從目前的情況來(lái)看，企業(yè)對(duì)銅期權(quán)的上市都有很高的興趣，同時(shí)對(duì)如何用銅期權(quán)去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理也有很大的需求。”唐粵川說(shuō)。

上市意義重大

銅期權(quán)的上市對(duì)公司的業(yè)務(wù)乃至整個(gè)行業(yè)意義重大。

南華資本董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李北新對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，銅期權(quán)上市，能夠豐富場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市品種，拓寬風(fēng)險(xiǎn)子公司做市業(yè)務(wù)范圍，提升風(fēng)險(xiǎn)子公司做市業(yè)務(wù)能力；其次，增加場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)對(duì)沖渠道，降低實(shí)體企業(yè)參與場(chǎng)外交易成本，從而使風(fēng)險(xiǎn)子公司可以更好地為實(shí)體企業(yè)提供服務(wù)；同時(shí)，銅期權(quán)的上市，進(jìn)一步拓寬銅相關(guān)實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理渠道，利于銅相關(guān)實(shí)體企業(yè)的健康穩(wěn)步發(fā)展；此外，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種的豐富，對(duì)于我國(guó)構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)，意義重大。

“銅期權(quán)上市提供了更靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，豐富了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。期權(quán)本身的非線性特點(diǎn)以及策略組合的多樣性能夠滿足企業(yè)和投資者的不同需求。尤其對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，采購(gòu)生產(chǎn)加工銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)都面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，利用期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)更加精確，同時(shí)提高資金使用效率。”美爾雅期貨研究員廖雨?yáng)|對(duì)記者表示，銅期權(quán)屬于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，價(jià)格公開(kāi)透明，運(yùn)用起來(lái)更加方便，避免了企業(yè)參與場(chǎng)外交易高成本低效率的弊端。通過(guò)現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)的聯(lián)動(dòng)使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)快速有效發(fā)展，發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。

唐粵川則認(rèn)為，銅期權(quán)有助于繼續(xù)完善我國(guó)的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)，同時(shí)作為首個(gè)工業(yè)品期權(quán)也為上期所其他期權(quán)品種的推進(jìn)打開(kāi)了空間。此外，有更多投資者在我國(guó)市場(chǎng)內(nèi)參加銅的衍生品交易，會(huì)使我國(guó)在銅定價(jià)上握有更大的話語(yǔ)權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銅期權(quán)的標(biāo)的銅期貨是我國(guó)期貨市場(chǎng)最早上市的品種之一，穩(wěn)定運(yùn)行多年。合約具有連續(xù)性好、流動(dòng)性佳的特點(diǎn)，交易規(guī)模長(zhǎng)期位于前列，投資者結(jié)構(gòu)合理，具有良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)，因此銅期權(quán)上市具有良好的基礎(chǔ)。

中銀國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉此前在接受記者采訪時(shí)表示：“國(guó)內(nèi)大型企業(yè)交易員對(duì)于銅期權(quán)大多不陌生，參與交易并不存在障礙，最終決定參與度的關(guān)鍵在于他們整體交易策略制定上是保守還是開(kāi)放。”

“目前在公司開(kāi)戶的數(shù)量不多，畢竟新品種大家都在觀望，等我們做市商先做出一些成績(jī)之后，相信后面會(huì)有更多參與者加入。”陸麗娜表示。

警惕交易風(fēng)險(xiǎn)

銅的期貨市場(chǎng)本身就以機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與偏多，市場(chǎng)也趨于成熟，期權(quán)本身的保險(xiǎn)屬性也決定了其風(fēng)險(xiǎn)不高，但是在上市來(lái)臨之際，仍然有一些風(fēng)險(xiǎn)需要提示。

“期權(quán)市場(chǎng)杠桿高、波動(dòng)大，我們?nèi)匀灰璐筚Y金利用自身的優(yōu)勢(shì)在銅期權(quán)上過(guò)度的投機(jī)炒作，這樣才能給企業(yè)運(yùn)用銅期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供一個(gè)健康的環(huán)境”，唐粵川則表示，國(guó)內(nèi)企業(yè)要透徹地去了解期權(quán)這門工具，要對(duì)期權(quán)在不同組合下的盈利和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有一個(gè)清晰的把握，然后根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力去進(jìn)行適合自己的操作。

廖雨?yáng)|也表示，個(gè)人投資者可以通過(guò)上期所和各期貨公司提供的豐富投教視頻及文章來(lái)快速學(xué)習(xí)理解銅期權(quán)相關(guān)知識(shí)與交易規(guī)則。此外在進(jìn)行實(shí)盤(pán)操作之前，可以進(jìn)行模擬交易，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，為真正投資打下良好基礎(chǔ)。而對(duì)于銅企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到期權(quán)這種金融衍生品對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，主動(dòng)參與進(jìn)來(lái)。然后讓專業(yè)團(tuán)隊(duì)或者與期貨公司合作，制定利用期權(quán)對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行套期保值的針對(duì)性方案，這樣才能更好利用銅期權(quán)來(lái)服務(wù)自身發(fā)展。

對(duì)于上市后的首日策略，一德期貨期權(quán)分析師曹柏楊認(rèn)為，從波動(dòng)率角度來(lái)看，當(dāng)前滬銅90日波動(dòng)率處于歷史中位偏低水平，長(zhǎng)短期波動(dòng)率基本持平，短期來(lái)看，銅期權(quán)波動(dòng)率仍將維持中位。銅期權(quán)上市后，虛值期權(quán)隱含波動(dòng)率有可能上升。因此，投資者短期可考慮上市首日買入虛值看漲期權(quán)，獲取Delta及Vega盈利。同時(shí)，也可以構(gòu)建牛市價(jià)差策略，與買入看漲期權(quán)相比，可進(jìn)一步降低策略組合成本。

長(zhǎng)期來(lái)看，受供需關(guān)系影響，銅存在進(jìn)一步下跌可能，因此投資者可構(gòu)建熊市價(jià)差策略。若投資者手中持有滬銅期貨多單，也可以考慮買入看跌期權(quán)，對(duì)手中頭寸進(jìn)行下行風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)，構(gòu)建保護(hù)性看跌組合。

從企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理角度來(lái)講，曹柏楊對(duì)記者表示，上游企業(yè)在短期滬銅反彈至高位時(shí)可考慮賣出看漲期權(quán)，構(gòu)建備兌策略，獲取權(quán)利金收益，也可買入看跌期權(quán)，對(duì)庫(kù)存進(jìn)行保值管理；對(duì)下游企業(yè)而言，長(zhǎng)期滬銅下跌至低位，可考慮買入看漲期權(quán)或賣出看跌期權(quán)，以規(guī)避后期采購(gòu)成本的上升風(fēng)險(xiǎn)。