海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-7月我國(guó)氧化鋁累計(jì)出口34萬噸，同比大增1024%。

“我國(guó)是氧化鋁進(jìn)口大國(guó)，每年都是凈進(jìn)口超過200萬噸，今年有望出現(xiàn)凈出口，讓市場(chǎng)大感意外。”業(yè)內(nèi)人士表示。

今年4月，美國(guó)宣布對(duì)俄羅斯鋁業(yè)巨頭俄鋁實(shí)施制裁，導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格今年以來大漲60%。根據(jù)俄鋁預(yù)測(cè)，若10月仍無法解除制裁，則俄鋁今年產(chǎn)量可能同比下降30-70%。制裁俄鋁產(chǎn)生的缺口，轉(zhuǎn)而需要由全球第一大鋁生產(chǎn)國(guó)中國(guó)來彌補(bǔ)。

不過氧化鋁價(jià)格大漲，卻給下游企業(yè)帶來經(jīng)營(yíng)壓力。“氧化鋁近期漲價(jià)較快，推升電解鋁成本上漲，部分企業(yè)已陷入虧損邊緣。”業(yè)內(nèi)人士指出。

中國(guó)鋁填補(bǔ)海外缺口

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份中國(guó)未鍛造的鋁及相關(guān)鋁材產(chǎn)品出口量增至51.7萬噸，接近7月的52萬噸，也是三年多來的最高水平。今年6-8月，中國(guó)鋁出口量超過150萬噸，創(chuàng)以連續(xù)三個(gè)月為長(zhǎng)度的出口量新高。同時(shí)，今年前八個(gè)月出口量相比去年同期增長(zhǎng)15%。

“國(guó)內(nèi)鋁出口被打開的主要邏輯在于海外市場(chǎng)鋁的短缺。前期由于俄鋁被美國(guó)制裁以及海德魯氧化鋁廠的減產(chǎn)，導(dǎo)致海外市場(chǎng)鋁出現(xiàn)一定的短缺?，F(xiàn)在又有美鋁在西澳大利亞的罷工事件干擾，使得鋁短缺預(yù)期繼續(xù)升溫，從而提振了國(guó)內(nèi)鋁的出口。”美爾雅期貨分析師鄭非凡表示。

今年4月，美國(guó)宣布對(duì)俄鋁實(shí)施制裁，導(dǎo)致鋁價(jià)飆升，2018年4月5日至19日短短11個(gè)交易日，LME鋁價(jià)從1977美元/噸的低點(diǎn)，最高上探至2718美元/噸，漲幅最高一度達(dá)37.4%。而國(guó)內(nèi)滬鋁期貨合約從13630元/噸低點(diǎn)，最高上漲至15565元/噸，漲幅14.19%。

“國(guó)外鋁價(jià)漲幅明顯大于國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)外價(jià)格差出口盈利，是出口數(shù)據(jù)大幅增長(zhǎng)的原因。”中銀國(guó)際期貨分析師劉超分析稱。

不過，俄鋁的制裁順延至10月23日，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)之后自高位回落。據(jù)路透社此前報(bào)道，俄鋁內(nèi)部人士透露：“如果制裁在未來無法解除，那么10月1日合同到期后，該公司用于外部市場(chǎng)的產(chǎn)品將全部召回重新入庫?？紤]到俄鋁80%的產(chǎn)能都是銷往海外市場(chǎng)，這不僅是對(duì)公司，對(duì)全球鋁市場(chǎng)更是災(zāi)難性的。”

實(shí)際上除了鋁材出口增加外，中國(guó)氧化鋁出口增幅更大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-7月我國(guó)氧化鋁累計(jì)出口34萬噸，同比大增1024%。

“制裁俄鋁產(chǎn)生的缺口，由全球第一大鋁生產(chǎn)國(guó)中國(guó)來彌補(bǔ)，必然導(dǎo)致短期內(nèi)中國(guó)鋁出口的大幅增加。”中投元邦資產(chǎn)管理（北京）有限公司有色金屬分析師王曄表示。

國(guó)內(nèi)面臨結(jié)構(gòu)性緊張

根據(jù)俄鋁預(yù)測(cè)，若10月仍無法解除制裁，則俄鋁今年產(chǎn)量可能同比下降30%-70%。同時(shí)，9月可能會(huì)著手下調(diào)其西伯利亞等地的鋁產(chǎn)量。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前，中國(guó)正在全球鋁市場(chǎng)發(fā)揮關(guān)鍵的平衡作用，出口高于正常水平的氧化鋁，以填補(bǔ)世界其它地區(qū)的缺口。但中國(guó)的氧化鋁精煉廠自身也面臨著結(jié)構(gòu)性緊張，根源在于環(huán)保審查的日趨嚴(yán)格。在即將到來的冬季供暖季節(jié)，中國(guó)可能會(huì)有更多的鋁產(chǎn)能將被削減。

“中國(guó)生產(chǎn)商幾乎沒有實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，而中國(guó)以外的邊際生產(chǎn)商正在虧損。”高盛分析師表示。

礦業(yè)集團(tuán)South32的負(fù)責(zé)人表示，由于供應(yīng)局面變得愈發(fā)緊張，用于制造鋁的關(guān)鍵材料氧化鋁的價(jià)格可能將在年底之前再創(chuàng)新高。

據(jù)華爾街見聞報(bào)道，今年以來，氧化鋁價(jià)格大漲60%，5月更是創(chuàng)下了每噸650美元的記錄。雖然現(xiàn)在海外氧化鋁價(jià)格略有回落，但依舊堅(jiān)挺，約640美元/噸。

“我們保持短期中性觀點(diǎn)，鋁在成本支持方面最有價(jià)值。”高盛認(rèn)為，盈利能力差將放緩新冶煉廠上線的步伐，成本推動(dòng)將在短期內(nèi)推高鋁價(jià)。

能源咨詢公司伍德麥肯茲公司表示，如果美國(guó)在10月繼續(xù)對(duì)俄鋁實(shí)施制裁，鋁價(jià)將面臨“世界末日的情景”，屆時(shí)價(jià)格可能超過4月鋁價(jià)，達(dá)到7年以來的高點(diǎn)。

下游價(jià)格傳導(dǎo)不暢

不過，氧化鋁價(jià)格的高企，與目前停滯不前的基本金屬價(jià)格形成鮮明的對(duì)比。滬鋁期貨主力合約9月以來下跌2.11%，LME鋁9月以來下跌4%。

“從成本端看，國(guó)內(nèi)環(huán)保力度不減，國(guó)內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量持續(xù)低位，氧化鋁近期漲價(jià)較快，推升電解鋁成本上漲，部分企業(yè)已陷入虧損邊緣。”劉超表示。

“國(guó)內(nèi)鋁基本面處于產(chǎn)量收縮、需求疲軟、庫存去化但仍處于歷史高位的狀態(tài)。”王曄表示，需求方面，目前鋁行業(yè)整體需求走弱，貿(mào)易形勢(shì)影響企業(yè)出口訂單，鋁材行業(yè)開工率下滑明顯，市場(chǎng)預(yù)期中的“金九銀十”消費(fèi)旺季仍未見啟動(dòng)。產(chǎn)量方面，今年電解鋁產(chǎn)量處于負(fù)增長(zhǎng)。

根據(jù)中投元邦的調(diào)研數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為2423萬噸，同比下降1.5%。這也是為什么在消費(fèi)疲軟的情況下，仍看到國(guó)內(nèi)鋁庫存的去化。庫存方面，截至9月7日，上期所鋁庫存為87.3萬噸，庫存已經(jīng)連續(xù)去化一個(gè)月，但仍處于歷史高位，目前庫存水平是過去三年低點(diǎn)（2016年年底7.5萬噸庫存）的11.6倍，比去年同期的庫存水平高出59%。

對(duì)于電解鋁價(jià)后期的走勢(shì)，鄭非凡認(rèn)為，其向上的空間比向下的空間大。“從電解鋁的成本來看，氧化鋁價(jià)格居高不下，河南山西的氧化鋁價(jià)格已經(jīng)牢牢站住3300元/噸上方，隨著美鋁罷工問題的發(fā)酵，氧化鋁后期價(jià)格很有可能會(huì)到達(dá)3500元左右/噸。”

據(jù)其估算，現(xiàn)在大部分冶煉廠生產(chǎn)的電解鋁成本都在15000元以上，這么低的價(jià)格下冶煉廠其實(shí)是虧損的。而電解鋁產(chǎn)量沒減少則是由于冶煉廠本身的屬性，產(chǎn)能在投放后關(guān)停的成本較大，這才導(dǎo)致現(xiàn)在電解鋁價(jià)格低于成本的情況下還是有許多冶煉廠在生產(chǎn)。不過如果后續(xù)虧損繼續(xù)擴(kuò)大的話，冶煉廠的忍耐度可能就會(huì)降低，這個(gè)時(shí)候停產(chǎn)導(dǎo)致供給減少就是大概率事件了。