國內(nèi)首個工業(yè)品場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品——銅期權(quán)將于9月21日面世。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著銅期權(quán)上市，國內(nèi)銅衍生品市場將進一步完善，有利于豐富企業(yè)風險管理方式。不過，國內(nèi)金融衍生品市場相對于國外還不是很成熟、完善，許多企業(yè)和投資者對期權(quán)的使用還不是很熟悉，仍需要繼續(xù)加強投資者教育。

國內(nèi)迎來首個工業(yè)品場內(nèi)期權(quán)

銅期權(quán)是國內(nèi)首個工業(yè)品場內(nèi)期權(quán)。

“我們一直在期待銅期權(quán)的推出。”中大期貨首席經(jīng)濟學家景川對中國證券報記者表示，從市場環(huán)境方面來看，銅期現(xiàn)貨市場發(fā)展都較成熟，在此基礎(chǔ)上推出銅期權(quán)產(chǎn)品是眾望所歸。

多年來，我國精煉銅生產(chǎn)加工及消費一直居于全球首位，參與企業(yè)眾多，風險管理需求強烈。而上海銅期貨推出以來，市場功能發(fā)揮較好，且具有市場規(guī)模大、合約連續(xù)性和流動性好、投資者結(jié)構(gòu)相對成熟等特點。

數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，上期所銅期貨單邊成交量為2494.33萬手，成交金額為6.51萬億元，日均單邊持倉量為38.67萬手，法人客戶持倉量占比為64.42%。同時，我國銅期貨套期保值有效性指標長期高于97%，較好地滿足了企業(yè)套期保值等風險管理需求，具有較強的國際競爭力，為有色行業(yè)的市場化資源配置和國際化競爭保駕護航。

作為風險管理重要工具，期權(quán)可以進一步滿足和豐富期貨市場的套期保值等風險管理需求，因此，基于銅期貨的期權(quán)產(chǎn)品也是期貨市場呼聲最為強烈的品種之一。

今年8月9日，上期所曾發(fā)布銅期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則，包括《上海期貨交易所陰極銅期貨期權(quán)合約(征求意見稿)》、《上海期貨交易所期權(quán)交易管理辦法(征求意見稿)》、《上海期貨交易所期權(quán)做市商管理辦法(征求意見稿)》、《上海期貨交易所期權(quán)投資者適當性管理辦法(征求意見稿)》以及其他配套實施細則修訂案。而今年5月下旬起，上期所就開展了銅期貨期權(quán)仿真交易。

上期所相關(guān)負責人表示，對于銅期權(quán)上市，上期所前期進行了較為充分、全面的準備。一是堅持國際標準同本土優(yōu)勢相結(jié)合，科學設(shè)計銅期權(quán)合約規(guī)則；二是充分進行市場調(diào)研，走訪了銅產(chǎn)業(yè)鏈客戶、期貨公司及交易所等機構(gòu)，廣泛聽取各方意見和建議；三是積極開展多層次、多樣化的市場培訓和投資者教育，分別在北京、上海和深圳等地開展多場銅期權(quán)合約規(guī)則的市場培訓會，讓市場投資者熟悉合約規(guī)則；四是完成開展銅期權(quán)上市交易的技術(shù)準備工作，前期大量技術(shù)測試及仿真比賽的開展。

豐富企業(yè)風險管理工具

上市銅期權(quán)，對于促進我國有色金屬行業(yè)風險管理水平、提升期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展功能具有重要意義。

景川表示，在國外市場，銅期現(xiàn)貨市場的工具一直比較完備，此次銅期權(quán)敲定上市，有助于提升國內(nèi)定價工具的完整性，企業(yè)在風險管理或者投資時，銅期權(quán)可以起到“保險”作用。

浙商期貨研究中心期權(quán)高級研究員藍旻表示，實體企業(yè)日常經(jīng)營面對采購、銷售、庫存管理等方面風險管理需求。且隨著經(jīng)濟越來越發(fā)達，企業(yè)經(jīng)營的手法越來越靈活，面臨的價格風險也不再是簡單的方向變化，更多的是復雜的非線性關(guān)系，因此，常常會面臨業(yè)務(wù)決策的難題。而銅期權(quán)上市后，將為實體產(chǎn)業(yè)客戶提供更加靈活、便利的風險規(guī)避工具，期貨市場服務(wù)實體的功能將疊加增長，可以在多數(shù)情況下，彌補企業(yè)決策的困難，同時又讓資金使用更有效率，還可以使得企業(yè)風險管理手段更加靈活。

以庫存保值為例，用期權(quán)組合可以減少資金占用的同時，還可以對庫存進行更有效的保值，方式方面可以采用買入看跌期權(quán)、賣出看漲期權(quán)和賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)組合等。

“銅期權(quán)上市使得銅的定價更加合理與準確，有利于提升我國在世界金融市場中銅的定價權(quán)。”美爾雅期貨分析師鄭非凡表示，期權(quán)相對于期貨具有成本更低、操作更多元、風險更容易控制的特點。因此，期權(quán)的上市預示銅期貨市場的流動性將會進一步加強，進而使得銅價趨向更加合理的區(qū)間。

不過，鄭非凡同時指出，國內(nèi)金融衍生品市場相對于國外還不是很成熟完善，許多企業(yè)和投資者對期權(quán)的使用也還不是很熟悉。要想用好銅期權(quán)工具，首先要弄清楚期權(quán)本身的風險性與復雜性，比如可以依靠上期所和期貨公司等專業(yè)平臺，進行學習期權(quán)交易規(guī)則或者概念。

期權(quán)市場前景可期

業(yè)內(nèi)人士表示，由于銅期貨市場成熟度高，市場規(guī)模大，上市銅期權(quán)將會給國內(nèi)投資者帶來更加豐富的經(jīng)驗積累機會。

值得一提的是，銅期權(quán)在合約設(shè)計等方面豐富了國內(nèi)期權(quán)合約的多樣性，比如在行權(quán)方式上，銅期權(quán)是第一個采用歐式期權(quán)的品種。

“銅期權(quán)的行權(quán)方式采用歐式期權(quán)，主要是為了順應(yīng)大量產(chǎn)業(yè)客戶需求。雖然現(xiàn)在已經(jīng)上市的豆粕和白糖期權(quán)都采用美式期權(quán)的行權(quán)方法，但在實際應(yīng)用中，絕大多數(shù)投資者和產(chǎn)業(yè)客戶都會選擇在行權(quán)日附近行權(quán)，提前行權(quán)的概率不大，這是因為提前行權(quán)會放棄之后價格波動的可能性，收益成本比不高。”鄭非凡表示，采用歐式期權(quán)還有一個好處就是投資者和產(chǎn)業(yè)客戶能夠更好地制定交易策略。

隨著國內(nèi)期貨衍生品市場逐漸成熟，期權(quán)也逐步受到投資者的關(guān)注。目前，國內(nèi)現(xiàn)有的場內(nèi)期權(quán)品種包括上證50ETF期權(quán)、豆粕期貨期權(quán)、白糖期貨期權(quán)。銅期權(quán)加入之后，場內(nèi)期權(quán)品種將增加到4個，而接下來棉花期權(quán)等品種也都上市在望。

多位接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，雖然相對于期貨合約品種，期權(quán)整體數(shù)量仍較有限，但目前國內(nèi)已經(jīng)認識到期權(quán)產(chǎn)品的重要作用，品種推薦的節(jié)奏也會越來越快。

“對于整個市場而言，期權(quán)會讓定價體系更加完善。在沒有期權(quán)的情況下，一些企業(yè)運用期貨進行風險管理時，由于運用不當反而會遭遇更大風險，但期權(quán)的類保險屬性可以有效解決這一問題。”景川表示。

藍旻認為，對于我國期貨公司等金融市場機構(gòu)來說，期權(quán)不僅僅是一個功能上簡便易行的避險工具，更是機構(gòu)進行金融創(chuàng)新最常用的基礎(chǔ)性構(gòu)件。它的推出不僅為期貨公司等金融機構(gòu)開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新開創(chuàng)出一個新的領(lǐng)域，而且也有助于創(chuàng)造金融產(chǎn)品多元化、競爭模式多層次化的金融生態(tài)環(huán)境，進而推動資本市場整體創(chuàng)新。

此外，對于個人投資者而言，期權(quán)不僅可以成為套期保值工具，用較低的成本實現(xiàn)資產(chǎn)配置，規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)投資風險，還可以通過不同行權(quán)價或到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)多樣化組合，針對不同市場行情，形成不同的風險和收益組合，達到個性化投資的目的。