根據(jù)美國期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至8月21日當周，黃金期貨投機性多倉增加1721手至213500手，為四周以來最低水平；空倉增加6743手至222210手，再創(chuàng)歷史新高。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然最新的美國期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，黃金期貨市場看空情緒仍占據(jù)主導。不過，極度的空頭持倉一旦在外部利好催化下，很容易出現(xiàn)空頭回補行情。此外，目前高位美元已經(jīng)顯現(xiàn)頹勢，后市金價反彈行情可期。

美元低頭 多頭反攻

在遭遇四個多月打壓之后，近期黃金多頭似有反攻之勢。

上周五，COMEX黃金期貨主力合約大漲逾20美元并接連收復1200美元/盎司、1210美元/盎司兩大關(guān)口，并終結(jié)了此前周線“六連陰”走勢。本周以來，金價延續(xù)反彈態(tài)勢，截至8月28日18:00，COMEX黃金期貨主力合約震蕩交投于1220美元/盎司，徘徊在兩周以來高位附近。

光大期貨貴金屬高級研究員展大鵬表示，近日國際金價獲振反彈，并重新返回1200美元/盎司上方，主要受三方面因素驅(qū)動：一是美元高位回調(diào)；二是外部事件擾動暫緩；三是金價連續(xù)下跌后，投資者存在抄底意愿。

南華期貨貴金屬分析師薛娜認為，國際金價經(jīng)過此前持續(xù)下跌，技術(shù)面上存在反彈調(diào)整需要。此外，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)表的演講偏鴿派，其重申漸進加息，但強調(diào)通脹沒有過熱風險，未暗示加快加息步伐，更是助推了上周五金價大漲。

“近期金價連續(xù)反彈主要驅(qū)動是美元高位回落帶來的市場風險偏好回升。”興業(yè)研究分析師付曉蕓表示，8月15日起，美元走弱，同時其他風險資產(chǎn)集體反彈。而此前數(shù)月美元的強勢反彈帶來了新興市場資本持續(xù)外流，也帶來新興市場匯率、權(quán)益市場以及銅和黃金等集體大跌，經(jīng)濟危機呼聲再起。在此情況下，美元高位回落對于市場緊張情緒的緩解大有裨益，壓抑許久的資產(chǎn)價格也有望延續(xù)短期的反彈態(tài)勢。

付曉蕓進一步表示，經(jīng)過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，美國汽油需求增速領(lǐng)先美國GDP同比三個季度，領(lǐng)先美國產(chǎn)出缺口高點四個季度。而近期美國汽油需求同比數(shù)據(jù)處在2017年二三季度交界的消費高點，疊加進入第三季度以來，美國需求同比出現(xiàn)負增長，因此有理由相信美國GDP增速已出現(xiàn)高點，而產(chǎn)出缺口高點大概率于第三或第四季度出現(xiàn)。此外，從歷史來看，除二十世紀80年代初外，美國產(chǎn)出缺口高點都同步或領(lǐng)先美國加息周期高點5至6個月。因此，目前時點，鮑威爾講話略轉(zhuǎn)鴿派就屬于情理之中。

“在此情況下，未來美聯(lián)儲加速加息可能性降低以及可能重新對于市場預(yù)期進行微調(diào)都使得美元難以大幅走強。在此情況下，利好金價走勢。”付曉蕓表示。

空頭回補力量不容小覷

不過，此前，黃金市場一直處于疲軟狀態(tài)，也使得空頭情緒日益高漲。

根據(jù)美國期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，對沖基金和基金經(jīng)理持有的COMEX黃金期貨凈空倉規(guī)模有所擴大。截至8月21日當周，黃金期貨投機性多倉增加1721手至213500手，為四周以來最低水平；空倉增加6743手至222210手，再創(chuàng)歷史新高；投機性凈空倉規(guī)模增加5022手，使得凈空倉數(shù)量達8710手，而此前一周是2017年以來首次轉(zhuǎn)為凈空倉。

興業(yè)研究分析師張峻滔表示，CFTC黃金凈多持倉變化與金價歷史走勢較為同步，2000年起至今相關(guān)性為0.5951。

展大鵬認為，雖然用CFTC黃金持倉數(shù)據(jù)變化驗證黃金行情的意義遠大于預(yù)判價格，但投資者可以將非商業(yè)凈多持倉在歷史的相對低位或高位與黃金絕對價格的低位或高位進行相互印證，來預(yù)判拐點是否臨近。

黃金期貨投機性空倉再創(chuàng)歷史新高，一方面，表明市場看跌情緒依然不減。不過，從另外一個角度來看，這也說明目前黃金市場空頭稍顯擁擠。

“CFTC最新的非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)顯示，黃金期貨凈空倉達8710手，一方面說明市場看空情緒很強，另一方面也表明若集中平倉可能導致價格大幅反彈。”薛娜表示。

蒙特利爾銀行分析師Colin Hamilton近日也指出，上一次黃金市場情緒達到如此悲觀是在2015年底，此后不久市場倉位就迅速往另一個方向調(diào)整。

張峻滔也表示：“目前黃金期貨的凈空持倉再創(chuàng)高位，且在目前時點，伴隨著美國經(jīng)濟高點回落以及市場對未來美聯(lián)儲或不能再鷹派加息的擔憂，使得美元高位回落，也令此前數(shù)月市場的緊張情緒大幅緩解。”

“對貴金屬的悲觀看法已經(jīng)達到高潮。”Sprott Asset Management投資組合經(jīng)理Shree Kargutkar在上周四報告中稱：“如果過去是一個序幕，那么緊接當前黃金和白銀期貨空頭狂熱的可能會是空頭回補引發(fā)的強烈反彈。”

配置價值逐漸顯現(xiàn)

回顧本輪金價跌勢，美元走強的“功不可沒”。

展大鵬表示，本輪金價走弱與美元走強有很強的負相關(guān)性。4月份，美元擺脫弱勢，觸底反彈，與歐央行無意結(jié)束偏松的貨幣政策有關(guān)，也與美國總統(tǒng)特朗普此前提出的“希望看到強勢美元”有關(guān)。進入7月份，美國表現(xiàn)出較強的韌性，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不下反上，美元兩次向上突破震蕩平臺也給黃金市場帶來“致命一擊”。不過，8月以來，特朗普卻指責美聯(lián)儲貨幣政策過于收緊，雖然美聯(lián)儲予以回擊要保持獨立性，但考慮到特朗普前期言論對于金融市場和美元的影響，美聯(lián)儲9月加息后的政策或會轉(zhuǎn)向偏松，這也是美元高位走弱的直接原因。

薛娜也表示，近期金價表現(xiàn)與美元走勢負相關(guān)性較強，未來美元指數(shù)若進一步走弱，則將利多金價。

德國商業(yè)銀行在展望報告中也表達了對黃金未來走勢的樂觀態(tài)度，創(chuàng)紀錄的空頭頭寸或會使得黃金醞釀一波大規(guī)模的空頭回補，而目前金價正在等待這一催化劑，例如股市出現(xiàn)修正或美元漲勢終結(jié)。該行預(yù)計，在今年年底之前，黃金將重新回到1300美元/盎司水平。

“后期來看，市場交易的邏輯或已經(jīng)轉(zhuǎn)變，投資者應(yīng)該考慮美元高位震蕩走弱情況下如何進行資產(chǎn)配置。對于黃金來說，與美元的高負相關(guān)性依然存在，無論是重新作為資產(chǎn)加大配置，還是參與超跌反彈，都會是比較好的交易策略。”展大鵬表示。

站在目前時點來看，展大鵬認為：“此輪黃金跌勢已經(jīng)止步。”具體理由有三方面：其一，美元高位已現(xiàn)頹勢，從以往走勢來看，除非短期內(nèi)被快速拉回，否則很難止住下滑之勢；其二，美聯(lián)儲9月加息后，進一步加息步伐存在放緩預(yù)期；其三，從統(tǒng)計概率上來看，2016年以來，黃金走勢尚未出現(xiàn)過季線“三連跌”。因此，在9月美聯(lián)儲議息前，加息預(yù)期對金價或有所壓制，但之后或?qū)⒃俣葦[脫頹勢逐步收復失地。

張峻滔也認為，此前大幅下跌的黃金、銅以及新興市場貨幣等短期反彈格局均有望持續(xù)。而且，如果后續(xù)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)快速下滑致使美元快速向下運行，黃金將可能出現(xiàn)較明顯的上漲行情。