基本面支撐

受美元強(qiáng)勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落壓制，上周四內(nèi)外盤金屬全線重挫，滬鎳盤中一度大跌2.6%。我們認(rèn)為，鎳基本面強(qiáng)勁，回調(diào)仍是短線買入時(shí)機(jī)。

短期鎳供應(yīng)增量有限

首先，國(guó)內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)抑制鎳鐵產(chǎn)出。雖然第一批環(huán)保回頭看結(jié)束，工廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但由于產(chǎn)能還未釋放完畢，加之江蘇地區(qū)環(huán)保仍然嚴(yán)格，7月鎳生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)有限。8月鎳生鐵產(chǎn)量或繼續(xù)釋放，預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)8.90%，至3.70萬(wàn)鎳噸。

其次，印尼不銹鋼項(xiàng)目投產(chǎn)，某種程度上會(huì)壓制國(guó)內(nèi)的不銹鋼產(chǎn)業(yè)，但是印尼自身鎳鐵短缺，需要從周圍購(gòu)買鎳鐵，并且其他鎳鐵廠也有相應(yīng)的不銹鋼規(guī)劃產(chǎn)能，鎳鐵外銷減少。這樣又使得國(guó)內(nèi)鎳鐵供應(yīng)可能收縮，因此其不能算是完全的利空。

最后，匯率波動(dòng)較大，精煉鎳的進(jìn)口窗口短暫打開，但是并未造成庫(kù)存累積，相反國(guó)內(nèi)庫(kù)存還在大幅下滑，國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口仍存。

硫酸鎳成為新的增長(zhǎng)引擎

新能源汽車高速增長(zhǎng)，1—6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成41.3萬(wàn)輛和41.2萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)94.9%和111.5%。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到200萬(wàn)輛，全球產(chǎn)量將達(dá)到350萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率在50%左右。在高續(xù)航里程和低成本的驅(qū)使下，動(dòng)力電池生產(chǎn)商在未來將轉(zhuǎn)向使用高鎳低鈷的三元材料，如NCM811和NCA，對(duì)鎳的消費(fèi)量將有明顯的提升。預(yù)計(jì)到2020年，全球動(dòng)力電池市場(chǎng)將帶來約 30 萬(wàn)噸的鎳消費(fèi)。

今年又被稱為高鎳化元年，隨著新的補(bǔ)貼政策落地，未來新能源汽車將逐漸發(fā)力，811在三元中的占比得以提升，支撐硫酸鎳需求增長(zhǎng)。據(jù)估計(jì)，去年硫酸鎳需求不到6萬(wàn)噸，今年估計(jì)要到8萬(wàn)噸，2019年將增約3.5萬(wàn)噸，2020或增5萬(wàn)噸。一般鎳基電池和電鍍的需求，可能受到硫酸鎳產(chǎn)能不足影響，增速或略慢。

不銹鋼消費(fèi)量持穩(wěn)

國(guó)內(nèi)不銹鋼消費(fèi)量維持高位，7月國(guó)內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為205.92萬(wàn)噸。從利潤(rùn)角度看，高鎳鐵生產(chǎn)不銹鋼上半年保持盈利。江蘇戴南地區(qū)環(huán)保升級(jí)，同時(shí)廢不銹鋼價(jià)格處于相對(duì)低位，用廢不銹鋼生產(chǎn)不銹鋼的利潤(rùn)有所擴(kuò)大，刺激不銹鋼的產(chǎn)出。

在進(jìn)口窗口打開的情況下，印尼青山項(xiàng)目投產(chǎn)，或?qū)е聡?guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，主要是以半制品和熱卷的形式進(jìn)口到國(guó)內(nèi)。而商務(wù)部對(duì)印尼不銹鋼的反傾銷，針對(duì)的主要是熱卷和半制品。青山今年已經(jīng)開始調(diào)整出口到我國(guó)的不銹鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，小方坯為主，后續(xù)反傾銷效果仍值得關(guān)注。

總體而言，盡管外圍宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇，基本金屬板塊內(nèi)部還是會(huì)呈現(xiàn)分化格局，較強(qiáng)基本面依然支持滬鎳高位波動(dòng)。最近回落到周線趨勢(shì)線附近，可以以此為止損嘗試買入，跌破止損。