1~5月，我國進口廢銅95萬實物噸，同比下滑37.4%。但是推算金屬量，累計下滑只有1萬多噸，降幅2%。進口批文大幅收緊下，實物量下降幅度基本符合預(yù)期，但是由于廢六類占比增加，廢七類銅品位增加，支撐進口廢銅中銅金屬基本上穩(wěn)定。

今年，全球最大銅生產(chǎn)國智利有史以來最頻繁的談判年。根據(jù)過去經(jīng)驗看，礦山罷工的影響和價格成正比。投資者對于今年銅礦罷工影響銅礦供應(yīng)預(yù)期較高。不過上半年大型礦山談判多較為順利，罷工集中在一些小型礦山。預(yù)期落差一度成為空頭的把柄。

中國銅冶煉開工率高

SMM調(diào)研顯示，1~6月，我國銅冶煉企業(yè)開工率均值同比去年增加4.1個百分點。這主要是銅價高位，銅精礦以及粗銅加工費整體仍在高位，銅精礦進口有盈利，原料充足，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性高。上半年，我國電解銅產(chǎn)量同比增加49萬噸。1~6月，我國電解銅進口量增加23萬噸。

供應(yīng)的大幅增加導(dǎo)致了庫存的堆積，尤其是中國保稅庫庫存并未出現(xiàn)往年旺季去庫的趨勢。3月初至6月底，保稅庫庫存累計增加0.5萬噸。去年同期下降5萬噸。

下半年消費繼續(xù)好轉(zhuǎn)可期待

整體來看，上半年我國銅消費在春節(jié)之后超預(yù)期。此外，美國和歐洲銅消費增速大幅提升和中國一起帶動全球銅消費增速提升。根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，今年上半年，全球銅消費增速3.7%，去年同期為2.4%。

SMM調(diào)研顯示，1~6月，國內(nèi)銅材企業(yè)總體平均開工率平均值75%，較上年同期增加5.5個百分點。預(yù)計下半年電網(wǎng)投資和基建投資均有望觸底反彈，支撐下半年銅消費平穩(wěn)中有一定反彈。

1~5月，全國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額1414億元，同比下降21.2%。今年國家電網(wǎng)計劃投資額同比增7.12%，兩者有較大落差，因此預(yù)計下半年電網(wǎng)投資力度將有所加大。這有望帶動下半年電力銅消費回升。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，1~5月，我國空調(diào)內(nèi)銷累計同比增長22.2%，出口累計同比增加6.2%。戶均保有量提升帶來的乘數(shù)效應(yīng)，以及2007~2010年空調(diào)集中大批量的更新?lián)Q代購導(dǎo)致需求超預(yù)期，遠超其他傳統(tǒng)家電。伴隨居民消費水平的不斷提高，單套商品房對于空調(diào)需求的拉動彈性在不斷增強，空調(diào)產(chǎn)銷高增長可得以持續(xù)。

上半年，勞資合同到期的銅礦談判順利，實際影響產(chǎn)量不足10萬噸。但是下半年勞資合同到期的礦山涉及產(chǎn)能大于上半年。當(dāng)前全球最大銅礦Escondida以及Chuquicamata談判都不順利。2017年2~3月，Escondida發(fā)生長達44天的礦工罷工，2017年銅產(chǎn)量從2016年的100萬噸降至92.5萬噸。陸續(xù)還會有幾個大型銅礦山進入薪資談判，其中包括Cerroverde、Collahuasi、Elteniente等。

環(huán)保等限制供給逆勢增庫將緩解

國內(nèi)環(huán)保形勢嚴(yán)峻，多家中小型礦山停產(chǎn)，銅精礦供應(yīng)持續(xù)減少。與此同時，國內(nèi)部分冶煉廠粗煉檢修，粗銅供應(yīng)減少。粗銅加工費從4月開始高位回落，從一季度末1850元/噸下降至當(dāng)前的1700元/噸。

此外，擁有40萬噸/年電解銅生產(chǎn)能力的印度南部銅冶煉廠因環(huán)保問題被迫停產(chǎn)，提高了銅供應(yīng)偏緊的預(yù)期。當(dāng)?shù)卣笤撘睙拸S永久關(guān)停。

根據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2018年全球消費增速有望維持2%上方，遠超銅礦供給增速和精煉銅供應(yīng)增速。2018年全球銅供應(yīng)缺口16.7萬噸，去年過剩8.5萬噸。今年全球銅精礦供應(yīng)基本平衡。不過，由于資本開支萎縮，2020年之后，銅精礦的供應(yīng)將進入萎縮期。在全球銅消費增速能夠保持低位增長的情況下，供給拐點將造就銅價長牛。