近日來(lái)密集公布的上半年成績(jī)單顯示，企業(yè)部門(mén)去杠桿現(xiàn)分化趨勢(shì)，其中，央企負(fù)債穩(wěn)中有降，民營(yíng)企業(yè)去杠桿壓力仍然較大，而地方政府去杠桿保持高頻度強(qiáng)力度。在專家看來(lái)，下半年去杠桿降穩(wěn)結(jié)合、分類(lèi)施策，更有利于保障宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)。

記者獲悉，國(guó)企降杠桿減負(fù)債攻堅(jiān)戰(zhàn)已打響，發(fā)電、建筑、礦山行業(yè)將是重點(diǎn)。地方政府在規(guī)范PPP發(fā)展、防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面也在逐漸明確新的思路，未來(lái)仍有去杠桿的空間。

央企負(fù)債穩(wěn)中有降民企壓力大

防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)被列為國(guó)企今年的首要任務(wù)。年初國(guó)資委制定了中央企業(yè)降杠桿、減負(fù)債、控風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)，明確到2020年前中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率要再下降2個(gè)百分點(diǎn)。在7月12日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副秘書(shū)長(zhǎng)、新聞發(fā)言人彭華崗提供的數(shù)據(jù)顯示，到今年6月末，中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率66%，比年初下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

降杠桿另一重要成效體現(xiàn)在負(fù)債結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化上。數(shù)據(jù)顯示，到今年6月末，中央企業(yè)66%的負(fù)債中帶息負(fù)債占到40%左右，帶息負(fù)債規(guī)模同比增長(zhǎng)4.9%，增速比年初下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，低于權(quán)益增速3.9個(gè)百分點(diǎn)。

彭華崗介紹說(shuō)，國(guó)資委重點(diǎn)管控的企業(yè)平均負(fù)債率同比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，18家企業(yè)積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，簽訂框架協(xié)議5000億左右，現(xiàn)在落地已經(jīng)超過(guò)2000億。此外，軍工、通信、冶金、發(fā)電、建筑等行業(yè)負(fù)債率在持續(xù)改善。

值得注意的是，民營(yíng)企業(yè)去杠桿壓力較大。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室最新公布的企業(yè)部門(mén)杠桿率與風(fēng)險(xiǎn)季報(bào)指出，盡管?chē)?guó)有企業(yè)的平均負(fù)債水平高于民營(yíng)企業(yè)，但短期償債能力欠佳和“僵尸企業(yè)”中的民營(yíng)企業(yè)數(shù)量最多，這與現(xiàn)階段信用債違約事件多數(shù)為民營(yíng)企業(yè)也是相吻合的。

“民營(yíng)企業(yè)的杠桿率，總體上低于國(guó)有企業(yè)，但個(gè)別過(guò)于快速擴(kuò)張的民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)壓力較大。”中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究員、企業(yè)研究處處長(zhǎng)劉興國(guó)表示。如是金融研究院首席研究員、執(zhí)行總裁朱振鑫也表示，經(jīng)濟(jì)下行壓力加上，資產(chǎn)價(jià)格還在擠泡沫，民營(yíng)企業(yè)負(fù)債率杠桿率可能會(huì)被動(dòng)提升。

地方去杠桿保持高頻度強(qiáng)力度

在加快地方去杠桿、防范化解地方債風(fēng)險(xiǎn)方面，今年上半年政策保持高頻度強(qiáng)力度，先后出臺(tái)了一系列政策。

“繼2017年地方政府負(fù)債率同比下降之后，今年去杠桿政策效應(yīng)仍將持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)上半年地方政府負(fù)債率仍會(huì)進(jìn)一步下降。”劉興國(guó)對(duì)記者表示。

在地方去杠桿上，PPP項(xiàng)目規(guī)范管理是重要一環(huán)。數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月，各地公布的累計(jì)清理退庫(kù)項(xiàng)目1695個(gè)，涉及投資額1.8萬(wàn)億元；上報(bào)整改項(xiàng)目2005個(gè)，涉及投資額3.1萬(wàn)億元。另有數(shù)據(jù)顯示，4、5月份單月退庫(kù)規(guī)模持續(xù)下降，從3月份的單月1.3萬(wàn)億元回落到5月份的4341億元，退庫(kù)項(xiàng)目數(shù)量也從3月份的1258個(gè)下降至596個(gè)。

劉興國(guó)表示，地方政府負(fù)債率較高的地方基本上都是基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展欠賬較多的地方，客觀上存在發(fā)展需求。“如何在發(fā)展中化解債務(wù)壓力，既保發(fā)展，又控負(fù)債，確實(shí)不容易。”

“政府財(cái)政收入在前期減稅政策的滯后效應(yīng)帶動(dòng)下出現(xiàn)了一定程度的較快增長(zhǎng)，也保障了政府的去杠桿空間。”中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心研究員王志剛表示。

下半年去杠桿或瞄準(zhǔn)“降穩(wěn)結(jié)合”

展望下半年，專家表示，去杠桿的重點(diǎn)仍然是地方政府和國(guó)有企業(yè)，去杠桿降穩(wěn)結(jié)合、分類(lèi)施策，更有利于保障宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)。

“有的行業(yè)需要穩(wěn)杠桿，有的行業(yè)則需要降杠桿。發(fā)電、建筑、礦山行業(yè)企業(yè)負(fù)債率相對(duì)比較高，是下一步攻堅(jiān)的重點(diǎn)，將在分類(lèi)管控的基礎(chǔ)上實(shí)行一企一策。”國(guó)資委人士告訴記者。據(jù)了解，在日前舉行的中央企業(yè)降杠桿減負(fù)債工作推進(jìn)會(huì)上，兵器裝備、中國(guó)石化、中國(guó)華能、中國(guó)華電、中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建等六家央企簽訂了降杠桿減負(fù)債責(zé)任狀。

彭華崗?fù)嘎?，?guó)資委下一步的去杠桿思路還包括調(diào)整優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置，切實(shí)轉(zhuǎn)變過(guò)度依賴舉債投資的觀念；持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，做好“處僵治困”的收官工作，堅(jiān)決化解過(guò)剩產(chǎn)能，力爭(zhēng)提前完成“壓減”任務(wù)；全面加強(qiáng)資金管理，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，做好“兩金”壓控，努力提高資金使用效率；進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，積極穩(wěn)妥開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股和混合所有制改革，持續(xù)推進(jìn)提質(zhì)增效，多渠道降杠桿減負(fù)債；全面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)、債券風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，堅(jiān)決守住不發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)的底線。

對(duì)于地方政府而言，去杠桿仍是重頭戲。“尤其是要加強(qiáng)對(duì)PPP項(xiàng)目的管理，嚴(yán)防PPP項(xiàng)目推升地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”劉興國(guó)說(shuō)。

城市交通建設(shè)就是一例。7月13日，國(guó)辦印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見(jiàn)》提出，進(jìn)一步加大財(cái)政約束力度，按照嚴(yán)控債務(wù)增量、有序化解債務(wù)存量的要求，嚴(yán)格防范城市政府因城市軌道交通建設(shè)新增地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁通過(guò)融資平臺(tái)公司或以PPP等名義違規(guī)變相舉債。

事實(shí)上，地方政府在規(guī)范PPP發(fā)展，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面也在逐漸明確新的思路。例如，7月5日，福建省提出進(jìn)一步規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目的指導(dǎo)意見(jiàn)，要求嚴(yán)守“四個(gè)不得”，即不得承諾回購(gòu)社會(huì)資本方的投資本金，不得以任何方式“兜底”社會(huì)資本方的投資本金損失，不得承諾社會(huì)資本固定收益回報(bào)和最低投資回報(bào)，不得為項(xiàng)目債務(wù)提供任何形式的舉債擔(dān)?；虺兄Z。7月11日，重慶市提出將從嚴(yán)格政策要求、明確適用范圍、規(guī)范審查程序、加強(qiáng)動(dòng)態(tài)管理等5個(gè)方面，開(kāi)出進(jìn)一步促進(jìn)PPP規(guī)范發(fā)展的“藥方”。

“隨著地方產(chǎn)業(yè)基金和PPP進(jìn)一步規(guī)范，地方政府基本很難再加杠桿。加上此前不合規(guī)的業(yè)務(wù)還要繼續(xù)清理，未來(lái)仍有去杠桿的空間。”朱振鑫說(shuō)。

國(guó)盛證券首席宏觀分析師熊園對(duì)記者表示，未來(lái)政策上將進(jìn)一步避免“一刀切”，根據(jù)不同地區(qū)不同部門(mén)不同企業(yè)采取差異性政策，特別是加大對(duì)中小企業(yè)的扶持。“此前推出的定向降準(zhǔn)已經(jīng)釋放了積極信號(hào)。”

王志剛認(rèn)為，應(yīng)分步驟、分階段、分領(lǐng)域，有條不紊地推進(jìn)去杠桿改革，同時(shí)加快相關(guān)領(lǐng)域的配套改革，包括國(guó)企的混合所有制改革、投融資體制改革、財(cái)稅體制等，為去杠桿創(chuàng)造良好的體制機(jī)制基礎(chǔ)。“去杠桿要統(tǒng)籌考慮其成本與收益，防止杠桿轉(zhuǎn)移帶來(lái)的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，這需要財(cái)政和金融部門(mén)協(xié)調(diào)配合，發(fā)揮各自的政策優(yōu)勢(shì)形成合力。”

熊園表示，要把握好去杠桿的節(jié)奏和力度，在逐步有效引導(dǎo)打破剛性兌付的同時(shí)，出臺(tái)相應(yīng)的配套政策措施，比如更加完善的責(zé)任追究機(jī)制和破產(chǎn)機(jī)制。