人們總是把黃金本輪的下跌單純歸結(jié)于美元的上漲導致計較成本上升，那照上述邏輯黃金和原油應該齊跌。但事實上從4月中旬起算美指上漲了約4.7%，美原油上漲超10%，現(xiàn)貨黃金下跌了7.4%，究竟是什么原因造成同根不同命，本文將做詮釋。

黃金

這是一個很有意思的資產(chǎn)，在考慮它的定價時我們可以從長期通脹、新興市場或各國央行的購入拋售、避險情緒、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)（美元和金價負相關性）與銀等貴金屬的比價（大宗商品的聯(lián)系）等多個維度去考量，單一方面都不是決定性因素。

從引發(fā)避險情緒事件來說，最近發(fā)生的事情包含美國對各國貿(mào)易戰(zhàn)的升級，從鋼、鋁關稅到汽車關稅，再到對美國公布對華另外2000億美元關稅清單（可能在8月30日公眾咨詢后生效）。歐洲則是因移民、難民、財政問題帶來分裂危機，疊加英國脫歐亂局致內(nèi)部政要離職（周四7月12日留意脫歐白皮書），基本上這些看似都有助于風險偏好降低提升金價，但實際并非如此。

VIX恐慌指數(shù)一直處于低位，日元和瑞郎等融資性貨幣兌美元叢月中旬算起分別下跌3.2%和2%，市場資金用腳投票表示他們并不認同這一邏輯。

在美聯(lián)儲收緊貨幣政策，資金從新興市場大舉撤出之時，局面整個就變成了存量資金的博弈。

在流動性充裕的時候，企業(yè)能以低利率融資，投入新興市場的產(chǎn)業(yè)，這恰似一場賭博高風險蘊含高收益?？僧斶^剩資金抽走后，當初發(fā)行的債券由于匯兌損益或是情緒因素或提高收益率或淪為垃圾債，疊加各國貿(mào)易壁壘的建設，物價高企挫殺商業(yè)信心，體現(xiàn)在亞太股市的連續(xù)重挫。（滬深三大指數(shù)又深跌2%，日韓股市同上）

這是一個連環(huán)反應，對全球經(jīng)濟放緩的悲觀體現(xiàn)在大宗商品（鋅、鋁、銅、鐵、鎳）需求放緩，價格持續(xù)暴跌。而更糟糕的是，擺在各國央行面前只有兩條路，要么以阿根廷、巴西為首跟隨大幅加息保匯率，要么放松錢根子扶持國內(nèi)企業(yè)，無論哪一種方式從長期來看都難阻貨幣貶值風險。

一是政府宏觀的調(diào)控干預并不是市場底，二是貨幣政策的偏離導致資金逐利流向高收益、確定資產(chǎn)。那在這個時候，對黃金起到的是一個負面的作用，也就是最近一直提及的避險屬性失靈。

長期通脹不容樂觀、全球最大ETF基金頻繁逆勢趁反彈減持降至800噸之下、部分央行拋售黃金外儲保匯或者填補損失、避險資產(chǎn)的汰強留弱技術上無人敢去率先抄底下跌趨勢的品種，這些因素疊加起來就是金價難以走強的核心邏輯。

轉(zhuǎn)機在哪里：

一、美朝關系☆

雖然特金會后未掀較大波瀾，不過兩國關于是分階段還是“完全、不可逆、可驗證”一步到位棄核還存本質(zhì)分歧，朝鮮地緣局勢可能使得兩國關系緊張，這才是能夠真正帶動金價上漲的因素。

二、北約峰會，特朗普和默克爾針鋒相對

2017年美國軍事支出占北約的70%，而28個成員國僅有5國軍費支出達標占GDP2%，德國僅有1%。另外，歐盟對美國還存在1510億美元巨大貿(mào)易順差，所以很難不令人遐想特朗普可能對俄羅斯釋放善意，包括這也可以爭取到7月16日普特會談判籌碼。

如果美國調(diào)整軍力部署或者退出北約，基本就是名存實亡，而法國方面還高喊歐洲獨立論調(diào)，他提議包含英、德、法、比利時等9國簽訂意向書，以在歐洲建立軍隊處理任何可能威脅歐洲安全的情況，包含自然災害、危機干預、撤離僑民?？绱笪餮筌娛侣?lián)盟一旦瓦解就會增加戰(zhàn)亂風險，可能會利好金價，現(xiàn)在問題在于特朗普的態(tài)度近是威脅其多繳費還是真的有意退出。