消費弱于市場預(yù)期 鎳價升速或?qū)⒎啪?/h4>
2018年07月13日 9:34 4138次瀏覽 來源： 一德期貨 分類： 期貨 作者： 谷靜
一行情回顧
1. 期貨市場回顧：鎳價一飛沖天，突破12萬整數(shù)關(guān)口
整個二季度鎳價呈現(xiàn)強度上漲態(tài)勢，盤中更一度沖擊12萬整數(shù)關(guān)口，縱觀這一波強勢上漲，我們看到從11萬到12萬的上漲過程非常流暢，總結(jié)助推因素有以下幾點：第一國內(nèi)外庫存持續(xù)下降；第二國內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)有趨緊預(yù)期；第三下游不銹鋼市場結(jié)束疲軟狀態(tài)，最終還是迎來了春天，庫存去化速度加快；第四前期外強內(nèi)弱加劇，導(dǎo)致國內(nèi)進口盈利窗口持續(xù)關(guān)閉。下半年鎳價走勢能否再次出現(xiàn)突破性上漲，我們認(rèn)為取決于兩方面，一是宏觀層面，中美貿(mào)易戰(zhàn)爭的進展，二是下游消費狀況。
2. 現(xiàn)貨市場回顧：全球范圍內(nèi)持續(xù)去庫，國內(nèi)持續(xù)出現(xiàn)“擠倉”現(xiàn)象
整個二季度LME市場鎳庫存出現(xiàn)大幅回落，由季初的32萬下降至當(dāng)前的27萬，一個季度下滑5萬噸，其中大部分下降庫存為鎳豆，對于LME的看庫存下降量，我們結(jié)合需求來看，認(rèn)為所下降的庫存并未全部被消化，部分消失的庫存被囤積起來，通過LME升貼水也可以得到印證，市場是不缺鎳的，我們看到LME現(xiàn)貨貼水也呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，整體下降。再來看國內(nèi)，1801合以及1805合約，甚至當(dāng)前的1807合約都存在擠倉現(xiàn)象，市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)由正向市場變?yōu)榱朔聪蚴袌觯踔?7-09價差一度達(dá)到2000以上，雖然CIF以及保稅庫溢價在二季度持續(xù)下降，但是由于進口盈利窗口持續(xù)未打開，國內(nèi)貿(mào)易商進口積極性并不高，所以國內(nèi)供應(yīng)缺口遲遲未被彌補。
二宏觀層面分析
1. 外圍市場：中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，或?qū)⒇灤┱麄€2018年度
中美貿(mào)易戰(zhàn)在未來還將持續(xù)，市場避險情緒會持續(xù)較濃。美方破壞雙方多次談判共識，于6月15日公布了對華貿(mào)易措施，決定對原產(chǎn)于中國的500億美元進口商品加征關(guān)稅，再次對中國挑起貿(mào)易戰(zhàn)，而我國也強力回?fù)?，決定對原產(chǎn)于美國的500億美元進口商品加征關(guān)稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)爭再次升級。美方在推出500億美元征稅清單之后，又變本加厲，威脅將制定2000億美元征稅清單，而后全球商品市場籠罩在此次戰(zhàn)爭的陰影下中，特朗普態(tài)度略有緩和；7月6日，美國即將對清單中第一批價值340億美元的中國產(chǎn)品加征關(guān)稅。我們說，中國和美國的貿(mào)易爭端不僅僅在于關(guān)稅和供應(yīng)，而且還是兩個全球最大的經(jīng)濟體的較量，尤其這涉及到定價能力，以及近來兩國金融及儲備貨幣措施帶來的結(jié)果。對于中美貿(mào)易戰(zhàn)這個事兒，我們認(rèn)為，中美雙方考慮到貿(mào)易戰(zhàn)對雙方經(jīng)濟會有較大的傷害，可能會呈現(xiàn)階段性緩和，但是此事件貫穿2018年整個投資年度的概率較大，這對于工業(yè)品而言無疑是個災(zāi)難。
2. 國內(nèi)：雖然美聯(lián)儲持續(xù)加息，但人民幣不存持續(xù)貶值概率
對于此次人民幣貶值主要原因，我們認(rèn)為是來自美元持續(xù)升值的壓力，我們從下圖不難看出，自今年4月中旬以來，美元指數(shù)從低位快速上漲，主要原因有以下幾點：第一、今年美聯(lián)儲已加息兩次，并將全年的加息預(yù)期提升至4次，更高的利率預(yù)期增強了美元資產(chǎn)吸引力；第二、美國經(jīng)濟處于長復(fù)蘇周期內(nèi)，經(jīng)濟向好支撐美元走勢；第三、同時歐元區(qū)的相對量化寬松政策還在持續(xù)，兌美元貶值也是美元走升的重要原因。
美聯(lián)儲年內(nèi)還將加息，美元依舊處于升值通道中，人民幣或仍將面臨貶值壓力，但是我們認(rèn)為人民幣持續(xù)大幅貶值的可能性不大。因為第一、我們認(rèn)為從長期來看，美國難以依靠財政刺激美元持續(xù)走高，美元上升動力或?qū)⑹芟?，人民幣下跌難以持續(xù)。第二、我國經(jīng)濟平穩(wěn)運行，表現(xiàn)出較強韌性，最終決定人民幣走勢的依舊是我國宏觀經(jīng)濟基本面。
三產(chǎn)業(yè)鏈研究
1. 上游：盡管鎳礦港口庫存沒有大幅囤積，但整體供應(yīng)充裕
由于海關(guān)進出口數(shù)據(jù)停更，我們目前拿到的數(shù)據(jù)只截止到3月份，3月份鎳礦進口量294萬噸，同比增加247%，這一較高同比增幅主要是由于去年同期進口數(shù)量較低造成，今年基本正常進口。對于整個二季度鎳礦的進口數(shù)據(jù)我們只能通過相關(guān)歷史數(shù)據(jù)進行推測，我們預(yù)計4月份320萬噸，同比增長58%；5月份進口量420萬噸，同比增加37%。通過已得到的進口數(shù)據(jù)，我們可以看出國內(nèi)鎳礦隨著印尼鎳礦出口配額的批復(fù)以及菲律賓環(huán)保審查，供應(yīng)格局出現(xiàn)了明顯的變化，3月份數(shù)據(jù)顯示，印尼鎳礦進口量與菲律賓進口量基本各占我國總進口礦的半壁江山，行至5月，隨著菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束，菲律賓出貨量增加，我國進口總量中，印尼進口量占比會比3月份有所下降。
菲律賓方面，菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季已過，出貨量逐漸增加，整體看菲律賓鎳礦出口量與去年同期持平，前期環(huán)保審查對于本國鎳礦出口量影響不大。菲律賓政府對27座礦山進行了評估，要求它們遵守國家規(guī)定與環(huán)境法，其中有23座礦山都通過了評估。稱有 4座礦山?jīng)]有達(dá)到政府設(shè)定的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)。這減少了世界第二大鎳礦供應(yīng)國關(guān)于可能供應(yīng)中斷的不確定性的概率。
印尼方面，截止2018年4月，印尼已批準(zhǔn)鎳礦出口配額3214萬濕噸，預(yù)計后期印尼方面還會持續(xù)批復(fù)鎳礦出口配額。但實際上，印尼鎳礦實際出貨量要小于理論出貨量，進入2018年，印尼出貨量逐漸穩(wěn)定，但仍未達(dá)到最大出貨能力，根據(jù)2017年歷史數(shù)據(jù)，我們看到印尼實際出貨量約占理論出貨量的78%。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，預(yù)計印尼鎳礦出口量將在2018年年中（5月-9月）達(dá)到峰值，每月或有300萬濕噸的鎳礦流入國內(nèi)。
截止6月29日，全國所有港口的鎳礦庫存降至887萬濕噸，較上周減少4萬濕噸，總量折合金屬量7.4萬噸。隨著菲律賓雨季的結(jié)束，盡管印尼鎳礦供應(yīng)不如市場預(yù)期，但整體來看，國內(nèi)鎳礦港口庫存較前期有所增加，一方面，供應(yīng)增加，另一方面，進入6月份，全國環(huán)保因素以及山東上合組織峰會影響，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量受到限制，相應(yīng)鎳礦需求量也相應(yīng)增加。后期隨著印尼齋月結(jié)束以及菲律賓對礦業(yè)政策的影響，國內(nèi)鎳礦供應(yīng)依舊充足。
2. 中游：環(huán)保因素影響，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)整體下降，對鎳鐵價格形成支撐
二季度，國內(nèi)高鎳鐵報價持續(xù)在950元/鎳-1100元/鎳區(qū)間內(nèi)震蕩，較一季度高鎳鐵價格重心有所上移；低鎳鐵報價依舊在3000-3500元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩，價格處于高位，國內(nèi)鎳鐵冶煉成本相對穩(wěn)定， 2018 年4、5月份鎳鐵產(chǎn)量在80萬實物噸附近， 5 月鎳鐵折合鎳金屬噸 3.8 萬噸，環(huán)比降幅 3.4%，同比增幅24%，6月以來國內(nèi)環(huán)保檢查形勢嚴(yán)峻，巡視組“回頭看”對各地的工業(yè)生產(chǎn)嚴(yán)密督查，目前環(huán)保檢查的影響還在持續(xù)中，雖然鎳鐵廠利潤處于高位，但因環(huán)保嚴(yán)查導(dǎo)致部分高鎳鐵廠停產(chǎn)、減產(chǎn)，不少鎳鐵企業(yè) 產(chǎn)量受到了影響（影響具體見下表）。比如內(nèi)蒙古、山東等地大批鎳鐵企業(yè)出現(xiàn)集中停產(chǎn)，停產(chǎn)結(jié)束時間多集中在6月底、7月初，預(yù)計6月份公布國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量較5月份會下降。
海關(guān)數(shù)據(jù)最新顯示，2018年3月中國鎳鐵進口量9.7萬噸，同比下降17.5%，其中來自印尼的進口量為6.8萬噸，占總進口量的70%，同比降幅16.2%。4,5月份進口數(shù)據(jù)未公布，我們只能根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進行推算，國內(nèi)四、五月份進口基本維持與3月份同水平，但是6月份由于國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)減少，進口量本應(yīng)該相應(yīng)增加，但是根據(jù)我們追蹤的進口鎳鐵與國內(nèi)現(xiàn)貨價格差來看，進口鎳鐵價格不具競爭性，這在一定程度上抑制進口鎳鐵量。
據(jù)了解，5月印尼鎳鐵產(chǎn)量月17.9萬噸，其中中國企業(yè)投建的工廠產(chǎn)量約有16.4萬噸，印尼本土企業(yè)鈮鐵產(chǎn)量越有1.53萬噸。當(dāng)?shù)劓囪F企業(yè)大都正常運行，截止5月底，印尼越有近5萬噸鎳鐵可出口至國內(nèi)，包括印尼青山因為不銹鋼減產(chǎn)，有1-2萬噸新興鑄管投建的暫未出口至國內(nèi)，印尼本土鎳鐵工廠除了ANTAM有部分鎳鐵出售至國內(nèi)外，其余工廠鎳鐵暫未進口到國內(nèi)。目前國內(nèi)企業(yè)印尼鎳鐵項目運行基本正常，印尼青山預(yù)計至今年10月份有望形成200萬噸的鎳鐵產(chǎn)能。
整體來看，利潤驅(qū)動下，國內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)的開工率回升，但是國內(nèi)鎳鐵庫存整體依舊在下降，兩方面原因，一是環(huán)保因素國內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)部分減產(chǎn)停產(chǎn)，總供應(yīng)下降；另一方面是二季度尤其是進入5月之后，國內(nèi)不銹鋼市場啟動，對于鎳鐵需求增加。目前國內(nèi)鎳鐵庫存基本持穩(wěn)。
3. 中游：電鎳價格沖至三年來高位，前期硫酸鎳部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)電鎳
2018年國內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生顛覆，一季度整體看，國內(nèi)電鎳產(chǎn)能在新能源較好前景的帶動下部分轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳，二季度，電鎳價格持續(xù)站至高位，硫酸鎳相對較弱（硫酸鎳-電解鎳溢價行至歷史地位），國內(nèi)部分產(chǎn)能回轉(zhuǎn)至電鎳生產(chǎn)。整體看，上半年電鎳產(chǎn)量相較去年同期是下降的； 1-5月硫酸鎳產(chǎn)量同比維持在50%，整體增量在市場預(yù)期之內(nèi)，并未出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)，未來硫酸鎳產(chǎn)量增速短期內(nèi)會受轉(zhuǎn)產(chǎn)影響放緩增速。
海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，3月精煉鎳及合金進口合計1.93萬噸，環(huán)比增加32%。二季度有關(guān)海關(guān)總署停止發(fā)布進出口數(shù)據(jù)，我們沒有最新的進口數(shù)據(jù)，但是根據(jù)我們追蹤的精鎳進口盈虧數(shù)據(jù)，我們看到二季度尤其是在4月份，受俄鋁被制裁影響，LME鎳價大漲，而國內(nèi)漲幅相對較弱，這使得國內(nèi)進口虧損擴大，虧損曾一度高至萬元以上，這給5、6月份精煉鎳的進口量帶來壓制，我們看到3月份之前，進口虧損維穩(wěn)在3000元/噸附近，3月份精鎳進口1.93萬噸，我們預(yù)計4、5月份基本維持在這個進口水平上。最新進口虧損數(shù)據(jù)顯示，虧損已經(jīng)縮窄至千元以內(nèi)，甚至盈利窗口偶爾打開，后期隨人民幣持續(xù)貶值，內(nèi)外比值修復(fù)，加之保稅區(qū)5月份以來累積了大量庫存，7月之后會有部分貨進入到國內(nèi)。
4. 不銹鋼：長時間疲軟之后，不銹鋼市場迎來季節(jié)性春天
自去年三季度以來國內(nèi)不銹鋼市場持續(xù)疲軟，不銹鋼價格持續(xù)下降，進入2018年，不銹鋼市場遲遲未啟動，牽制鎳價上漲，在二季度5月開始，不銹鋼市場逐漸脫離泥淖，這相較去年同期來看，基本遵循傳統(tǒng)的淡旺季，但是我們看到，今年不銹鋼市場的反彈力度相較往年是相對較弱的。最新數(shù)據(jù)顯示，2018年5月份國內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為198萬噸。受中央環(huán)保督查回頭看影響，國內(nèi)廣東、廣西、河南、江蘇、內(nèi)蒙古等地不銹鋼產(chǎn)量略受影響（具體見上表）。據(jù)了解，目前國內(nèi)不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)300系已經(jīng)脫離虧損狀態(tài)，國內(nèi)不銹鋼市場迎來季節(jié)性春天，國內(nèi)佛山、無錫兩地庫存在春節(jié)后達(dá)到42萬高點之后已經(jīng)回落至當(dāng)前的30萬附近。
去年6月印尼不銹鋼開始生產(chǎn)，自8月份開始印尼不銹鋼每個月都有不同量回流至國內(nèi)，由于國內(nèi)進出口數(shù)據(jù)于今年4月停止更新，我們無法拿到最新的印尼不銹鋼進口數(shù)據(jù)，但是通過去年8月至今年3月的數(shù)據(jù)我們不難看出，印尼不銹鋼90%以上的產(chǎn)量回至國內(nèi)。最新消息稱，印尼青山三期 100 萬噸不銹鋼煉鋼項目于 2018 年 6 月 20 日投產(chǎn)，由于當(dāng)?shù)夭讳P鋼的消費量以及價格限制，我們認(rèn)為后期印尼不銹鋼大部分產(chǎn)量依舊回流至國內(nèi)的概率較大，這將給國內(nèi)不銹鋼價格形成壓制。
5. 供需平衡分析：國內(nèi)外依舊以去庫存為主基調(diào)，供應(yīng)缺口有望較2017年擴大
世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)周三公布的報告顯示，4月，鎳冶煉廠/精煉廠產(chǎn)量為14.9萬噸，消費量為16.22萬噸。2018年1-4月全球鎳市場供應(yīng)短缺4.3萬噸，2017年全年供應(yīng)短缺9.6萬噸；1-4月全球礦山鎳產(chǎn)量為60.96萬噸，同比增加4.7萬噸；中國冶煉廠精煉廠產(chǎn)量同比增加2.1萬噸，表觀需求量同比增加3.5萬噸。從已經(jīng)公布的四個月全球供需數(shù)據(jù)來看，2018年整年的供應(yīng)缺口有望超出市場預(yù)期。
國內(nèi)鎳供需來看，依舊以去庫為主基調(diào)，由于關(guān)稅調(diào)整以及進口盈利窗口的持續(xù)關(guān)閉導(dǎo)致國內(nèi)電鎳供應(yīng)較弱，需求較為穩(wěn)定。持續(xù)下降的庫存給國內(nèi)電鎳價格帶來支撐，尤其是國內(nèi)倉單也隨著庫存的持續(xù)下降而下降，導(dǎo)致國內(nèi)在今年一二季度持續(xù)出現(xiàn)擠倉現(xiàn)象。
四成本分析
1. 鎳鐵：鎳鐵冶煉企業(yè)利潤持續(xù)存在，不受環(huán)保影響企業(yè)享受紅利
二季度由于原料鎳礦的持續(xù)低迷以及鎳鐵價格的持續(xù)上揚，國內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)利潤可以說是非?？捎^。二季度，菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束，加之印尼鎳礦出口配額持續(xù)批復(fù)，市場對于鎳礦供應(yīng)很是樂觀，雖然鎳價持續(xù)上漲，但整個二季度鎳礦價格未出現(xiàn)上漲。相對應(yīng)的國內(nèi)由于環(huán)保因素影響，部分鎳鐵冶煉企業(yè)不得不減產(chǎn)，同時在電鎳價格持續(xù)上漲影響，鎳鐵價格持續(xù)上揚，這對于不受環(huán)保因素影響的鎳鐵冶煉企業(yè)帶來了額外紅利；下游不銹鋼在剛剛擺脫困境后，這個市場氛圍相對還是較弱，所以，目前鎳礦-鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)利潤依舊集中在鎳鐵冶煉端。
2. 不銹鋼：利潤持續(xù)得不到修復(fù)，不銹鋼市場的春天持續(xù)受到壓制
今年一季度以來，國內(nèi)300系不銹鋼生產(chǎn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，五月不銹鋼市場啟動，鋼廠利潤得到修復(fù)，但是我們看到此次不銹鋼上漲動力不足，以300系為例，目前價格微跌就會造成虧損，400系目前是持續(xù)盈利的，國內(nèi)RKEF一體化盈利豐厚，利潤率較高。
五庫存分析
自今年二季度以來，LME鎳庫存依舊持續(xù)一季度走勢，持續(xù)下降，國內(nèi)SHFE庫存也呈現(xiàn)下降走勢。二季度初LME庫存加上SHFE庫存加上保稅區(qū)庫存總和在43萬噸附近，目前總庫已經(jīng)下降至38萬噸附近。在庫存明細(xì)中，我們需要提起注意的是保稅區(qū)庫存。據(jù)SMM調(diào)研了解，保稅區(qū)鎳板庫存從5月中旬到6月底逐漸增加。截止6月29號上海保稅區(qū)鎳板庫存增至6.06萬噸左右，連增5周。一是流入保稅區(qū)庫存增加，因部分貿(mào)易商認(rèn)為國內(nèi)鎳庫存持續(xù)下降，進口窗口隨時會打開，故將境外貨源逐漸轉(zhuǎn)回保稅區(qū)，以便進口窗口打開清關(guān)進入現(xiàn)貨市場。二是因進口仍虧損導(dǎo)致外貿(mào)市場成交活躍度差，到港保稅庫鎳板進入國內(nèi)現(xiàn)貨市場的量較少，庫存累積。結(jié)合當(dāng)前內(nèi)外價差，后期從保稅區(qū)進入國內(nèi)的貨量較前期增加的概率較大。
六總結(jié)與展望
供應(yīng)端：
菲律賓前期環(huán)保審查影響較小，出貨量正常，印尼鎳礦出口配額持續(xù)批復(fù)，雖然出貨量不及市場預(yù)期，但國內(nèi)鎳礦供應(yīng)整體充裕；
國內(nèi)鎳鐵冶煉企業(yè)受環(huán)保影響較大，在高利潤率下背景下不得不減產(chǎn)，隨著7月到來，國內(nèi)鎳鐵受影響產(chǎn)能將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，由于進口鎳鐵布局競爭，鎳鐵進口量增速不及去年同期；
精鎳進口虧損在二季度出現(xiàn)高位后，隨著人民幣持續(xù)貶值，內(nèi)外比值逐漸修復(fù)，后期精鎳進口有望較前期增加。
總結(jié)：隨著國內(nèi)一波環(huán)保回頭看結(jié)束，短期內(nèi)國內(nèi)原生鎳供應(yīng)維持偏緊格局緩解（中性）
需求端：
國內(nèi)不銹鋼市場消費旺季來臨，但受環(huán)保等因素影響，旺季表現(xiàn)相對較弱，目前庫存下降至正常水平；印尼青山項目投產(chǎn)，印尼不銹鋼將持續(xù)回流中國。
總結(jié)：不銹鋼市場表現(xiàn)相對較弱，同時淡季即將來臨（中性甚至偏利空）
庫存：國內(nèi)外庫存持續(xù)下降（利多）
結(jié)論：
二季度在多重利好的刺激下，鎳價創(chuàng)出三年來新高，高位行至12萬整數(shù)關(guān)口，整個二季度平均價格在109000元/噸。對于三季度鎳價走勢，我們認(rèn)為相較二季度的暴漲走勢，三季度會相對平穩(wěn)，在國內(nèi)外庫存持續(xù)下降尤其是上期所倉單持續(xù)下降的背景下，鎳價支撐較強，三季度鎳價重心依舊會緩慢上移，同時后期鎳合約持續(xù)擠倉的概率依舊較大，但是消費尤其是國內(nèi)不銹鋼消費增速弱于市場預(yù)期，鎳價上漲空間會受到抑制。我們認(rèn)為三季度鎳價重心會在圍繞在11萬，針對后期鎳合約持續(xù)擠倉我們認(rèn)為套利者可考慮低位布局9-11正套。對于三季度不確定因素，我們認(rèn)為存在于兩方面，一是、菲律賓礦業(yè)政策的變動，由于菲律賓總統(tǒng)多次發(fā)表全部關(guān)停本國礦業(yè)的言論，對市場產(chǎn)生影響，但我們認(rèn)為這種波動邊際效應(yīng)已經(jīng)基本回歸零，假如成真，那么鎳價或?qū)⒂瓉碓俅物w躍；二是宏觀層面中美貿(mào)易戰(zhàn)，由于美國總統(tǒng)特朗普的變臉及其速度，對于后期鎳價走勢我們最大的不確定因素就是特朗普，如果下半年中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級，對于鎳價后期走勢將帶來較大壓力。
責(zé)任編輯：李錚
如需了解更多信息，請登錄中國有色網(wǎng)：www.fu-jin.com了解更多信息。
中國有色網(wǎng)聲明：本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網(wǎng)”的文章，均為中國有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載方必須與中國有色網(wǎng)（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯(lián)系，簽署授權(quán)協(xié)議，取得轉(zhuǎn)載授權(quán)；
凡本網(wǎng)注明“來源：“XXX（非中國有色網(wǎng)或非中國有色金屬報）”的文章，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不構(gòu)成投資建議，僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作，所有后果讀者自負(fù)，中國有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。
