美方昨晚公布了對2000億美元中國輸美產(chǎn)品征收10%關稅的建議產(chǎn)品清單，征求公眾意見。這個征求意見的過程將持續(xù)兩個月左右時間，8月30日完成流程。此后，美方才可能采取行動。最后是否征稅、對哪些產(chǎn)品征收。消息公布后，全球金屬市場呈現(xiàn)了極大的恐慌，恐慌情緒迅速蔓延。

我們需正視中美貿(mào)易摩擦——我們認為目前中美貿(mào)易摩擦是處于逐漸升溫的態(tài)勢，特朗普集團實際有兩大利益訴求，傳統(tǒng)汽車工業(yè)和傳統(tǒng)能源工業(yè)，在第一輪中美貿(mào)易交鋒中，中方對美國汽車進行加大關稅并允許在美受到排斥的特斯拉到上海建廠，同時中方在積極拓展中歐、中俄之間的貿(mào)易共識規(guī)避與美國的單向貿(mào)易摩擦。周二中德就極為核心的技術轉讓、知識產(chǎn)權保護等方面達成共識，這是中德貿(mào)易關系極為重要的里程碑，中俄更是可能在5月份就達成了貿(mào)易和軍事方面的合作協(xié)議，因而中方并不是像市場悲觀預期那樣無所作為的。我們可以認為此輪關稅征收是美方單方面的報復措施，繼朝鮮問題談判失利后特朗普政府為征求11月中期選舉選票的另一大準備，在單邊的貿(mào)易摩擦中將形成談談打打的局面，而非目前的單方面利空。

就有色金屬的操作上，我們一致認為短期內(nèi)需要順從市場情緒，主要的有色品種銅、鋅都面臨破位調(diào)整的局面，技術面可能引致的追空資金，因而短期內(nèi)需要做跟隨，日內(nèi)交易為主。從中長線上看，環(huán)保預期這一最大挺價因素仍然存在，后續(xù)不乏反轉的可能。

銅：消費淡季庫存趨弱 恐慌情緒施壓銅價

今日銅價狂瀉，主因美國公布擬對華2000億美元商品加征10%的關稅清單，對中國加征關稅的程序預計將持續(xù)2個月。在經(jīng)歷7月6日雙方相互對340億美元商品加征關稅后，貿(mào)易站有加速升級之勢，市場對風險的厭惡情緒再次升溫?；氐姐~市，供給端存在不確定性，Escondida礦薪資談判進入最后三周，但目前未有供應中斷，對銅價支撐力度不大。目前國內(nèi)處于消費淡季，但國內(nèi)庫存未出現(xiàn)明顯增長，主因此前進口窗口多數(shù)時間處于關閉。后續(xù)關注人民幣走勢，若進口虧損減少，后市進口銅流入可能會增加。整體來看，基本面無明顯供需矛盾，在貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈下，市場恐慌情緒難平復，銅價易跌難漲。

鉛：供需矛盾緩解 七月擠艙結構緩解

我們之前強調(diào)，美國汽車產(chǎn)業(yè)的興盛與鉛蓄電池的加速供給分不開，在特朗普持續(xù)為美國汽車工業(yè)發(fā)聲下，上半年中國的鉛蓄電池出口出現(xiàn)較大的增長，但從實際來看，鉛市需求興旺的背后是大量出口訂單為支撐而內(nèi)需疲弱，鉛市供給匱乏的背后是國內(nèi)頂著貿(mào)易戰(zhàn)壓力在以更高的標準進行環(huán)保整改，因而中美雙方的利益和價值博弈真實決定了鉛市的價格走向，實質上中方并沒有向美方進行妥協(xié)反倒增加對美汽車關稅，這種情況下可能把負面影響傳導至了鉛蓄電池上。隨著鉛蓄電池廠向東南亞轉移，鉛蓄電池的高出口依賴性存續(xù)性欠佳，國內(nèi)再生鉛有望復產(chǎn)而原生鉛產(chǎn)能低迷，澳大利亞因實際鋅礦和Dugald River礦無疑將成為后續(xù)鉛鋅礦供給的發(fā)力點，最大的供給風險在中澳之間是否因中美問題呈現(xiàn)關稅等商貿(mào)問題。我們認為2018年7月初鉛市的全年峰值已經(jīng)呈現(xiàn)，國內(nèi)需求端的疲軟和工業(yè)信心的下滑將令鉛價的高位動力打破，7-8月份鉛價可能呈現(xiàn)一定程度的下滑。由于特朗普所力薦的汽車工業(yè)的復蘇和鉛蓄電池企業(yè)向東南亞遷移造成初期成本提高的事實來看，下半年的鉛價重心較去年同期將有所提升。在供需兩弱的格局以及中美貿(mào)易戰(zhàn)伊始階段，升維思維帶來的邏輯傳導是我們進行后續(xù)判斷的邏輯出發(fā)點，預測下半年倫鉛的運行重心在2250-2500美元/噸，滬鉛的運行重心在18000-21000元/噸區(qū)間震蕩偏空整理。

鋅：供給走強需求趨弱 整萬關口或臨調(diào)整

鋅的下跌在我們預料之中，但力度超乎預期。我們前期觀測到外盤有較大量的資金準備在倫鋅2550美元/噸，滬鋅約21500元/噸進行做空，因而持續(xù)提示滬鋅一旦跌破21500元/噸的關口應當迅速增空倉，昨日夜盤該支撐位破位，因而今日大概率繼續(xù)下跌。表面的主要引爆點是昨日美國發(fā)布的對中國2000億進口產(chǎn)品追加10%關稅，實際上是由于供給變強需求變?nèi)跣枰Y金疏導口徑，市場情緒不穩(wěn)所致。國內(nèi)需求端房地產(chǎn)、整車制造、鍍鋅板市場的中長期需求下滑，鋅市可能是最依賴出口的有色金屬；澳大利亞Dugald River和Centuries的礦石擴張預期正在迅速增大。資金端，倫鋅的主要現(xiàn)貨倉單和做多資金6月中旬潰退，潛在的托市方嘉能可因受美國司法部反洗錢指控難以進行貿(mào)易和托市行為。因而新一輪的關稅措施更多的是空頭追加的釋放點。后續(xù)展望上，對貿(mào)易戰(zhàn)的恐慌并不必過度悲觀，中德可能是此輪貿(mào)易摩擦的最大利益受損方，昨日中德簽署的關于只是產(chǎn)權保護和貿(mào)易協(xié)商的十余條協(xié)議可能是我國應對關稅保護的重要突破口，關鍵在于中法能否達成共識。鋅市因國內(nèi)外均在高點存在一定的買保盤，需要一定的平臺階段進行調(diào)整，國內(nèi)的環(huán)保限產(chǎn)和聯(lián)合減產(chǎn)計劃預計提前，因而考慮今日或明日進行空頭減倉，20000元/噸可能遭遇一定的反彈，但不建議做反轉。

鎳：基本面多空交織 60日均線下方偏空調(diào)整

鎳價跌勢再變劇烈，貿(mào)易摩擦進一步加劇，美對中國加征2000億商品關稅，引發(fā)有色金屬需求憂慮，美元震蕩，有色全線下挫，內(nèi)外盤期貨庫存進一步下降有支持，但階段情緒主導。國內(nèi)現(xiàn)貨購銷仍顯清淡，不銹鋼價格整理，200系有新增產(chǎn)量，越南對我國不銹鋼制品征收反傾銷關稅，宏觀風險事件沖擊超過基本面影響，基本面多空交織，60日均線下方偏空調(diào)整延續(xù)。