由于天氣有所回暖，主產(chǎn)區(qū)礦企生產(chǎn)逐步恢復(fù)。因此我國鉛精礦加工費(fèi)呈現(xiàn)上升態(tài)勢。截至7月6日，河南地區(qū)加工費(fèi)均價(jià)為1700元/噸，云南地區(qū)加工費(fèi)為1600元/噸，湖南地區(qū)加工費(fèi)均價(jià)為1550元/噸，內(nèi)蒙地區(qū)加工費(fèi)均價(jià)為1800元/噸，廣西地區(qū)加工費(fèi)均價(jià)為1500元/噸。主要鉛精礦產(chǎn)地的加工費(fèi)均比17年12月的水平要高出200-300元/噸，表明目前鉛精礦供應(yīng)有所增加。

環(huán)保檢查接近尾聲，精煉鉛企業(yè)開工率或有所回升

進(jìn)入7月，中央環(huán)保組陸續(xù)退出各地區(qū)，河南濟(jì)源市等冶煉廠計(jì)劃逐步恢復(fù)生產(chǎn)。再生鉛煉廠亦陸續(xù)復(fù)工。環(huán)保檢查是造成6月份鉛市逼倉行情的主要因素。而隨著環(huán)保力度的減弱，再生鉛和原生鉛企業(yè)將逐步回歸正常運(yùn)營，鉛市的供應(yīng)也將逐步增加。

原生鉛再生鉛價(jià)差有所擴(kuò)大，替代效應(yīng)或顯現(xiàn)

從6月份開始，原生鉛和再生鉛的價(jià)差就有所擴(kuò)大，截至7月9日，SMM統(tǒng)計(jì)的再生精鉛價(jià)格為20350元/噸，而1#鉛的價(jià)格為20650元/噸，原生鉛比再生鉛貴300元/噸，價(jià)差已經(jīng)較6月1日擴(kuò)大200元/噸。由于原生鉛和再生鉛互為替代品，當(dāng)再生鉛價(jià)格足夠低時(shí)，鉛酸蓄電池企業(yè)變回采用再生鉛生產(chǎn)，原生鉛的需求會(huì)因此而受到抑制。

另外，值得注意的是，截至7月9日，再生鉛企業(yè)利潤已經(jīng)達(dá)到1300元/噸。當(dāng)環(huán)保檢查趨于松散時(shí)，再生鉛企業(yè)也有動(dòng)機(jī)擴(kuò)大產(chǎn)量，進(jìn)而繼續(xù)分流原生鉛的需求。

庫存逐步增加，利空鉛價(jià)

由于環(huán)保檢查臨近結(jié)束，原生鉛企業(yè)逐步復(fù)工，令庫存增加。截至7月9日，上期所鉛倉單庫存為5333噸，雖然依然處于低位，但是較前期的歷史低點(diǎn)已經(jīng)有所回升。社會(huì)庫存方面，根據(jù)上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，截至7月6日，鉛錠滬粵兩地社會(huì)庫存總量較上周上升逾3000噸至0.87萬噸，社會(huì)庫存結(jié)束了連續(xù)四周的下降趨勢。

另外，截至7月9日，鉛的滬倫比值為7.92，高于均值7.25，表明目前國內(nèi)價(jià)格高于國外，鉛錠進(jìn)口存在盈利，而且現(xiàn)貨市場已經(jīng)有進(jìn)口鉛錠在流通，這將增加國內(nèi)鉛錠的供給。

鉛酸蓄電池市場旺季不旺，需求端對鉛價(jià)提振有限

雖然7月份是鉛酸蓄電池的消費(fèi)淡季，但是從目前市場的表現(xiàn)來看，需求并不旺盛，而是呈現(xiàn)旺季不旺的特征。據(jù)了解，浙江地區(qū)蓄企反應(yīng)目前僅維持剛需采購，并由于最近社會(huì)再生鉛供應(yīng)量增加，進(jìn)口和再生鉛采購比較多；上海地區(qū)部分蓄企反映終端市場需求持續(xù)低迷，訂單暫無好轉(zhuǎn)跡象，成品銷售不暢；江西地區(qū)部分蓄企環(huán)保工作結(jié)束，已有少數(shù)開工生產(chǎn)?？傮w來看，鉛酸蓄電池市場表現(xiàn)不及預(yù)期，需求端對鉛價(jià)的提振作用有限。

綜上所述，原生鉛和再生鉛價(jià)差有所擴(kuò)大，而且再生鉛企業(yè)的利潤亦有所擴(kuò)大。維持一個(gè)月的“環(huán)保檢查回頭看”行動(dòng)即將結(jié)束，原生鉛、再生鉛企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，鉛市供應(yīng)將逐步增加。精煉鉛企業(yè)的復(fù)產(chǎn)也令鉛市庫存有所增加，利空鉛價(jià)。除此之外，鉛精礦加工費(fèi)亦呈現(xiàn)上升態(tài)勢，表明鉛精礦供應(yīng)也在增加。下游方面，鉛酸蓄電池市場呈現(xiàn)旺季不旺態(tài)勢，下游需求對鉛價(jià)提振有限。預(yù)計(jì)滬鉛主力1808將承壓下行，關(guān)注19000一線的支撐。

作者簡介：黎俊，廣州期貨股份有限公司有色金屬研究員，碩士畢業(yè)于英國萊斯特大學(xué)，側(cè)重于通過深入基本面和產(chǎn)業(yè)鏈的研究來判斷相關(guān)品種的價(jià)格走勢，同時(shí)兼顧技術(shù)分析和金融工程的研究。