一、匯率出現(xiàn)劇烈波動

7月3日，在岸人民幣兌美元收盤報6.6672，上一交易日收報6.6490。當日早間，在岸人民幣匯率一度跌破6.73關口，此后盤中，在岸、離岸人民幣匯率開始大幅反彈。近期人民幣貶值，伴隨市場風險偏好和外匯供求力量變化，國內央行未跟隨美國上調公開市場利率，當前人民幣有效匯率事實上已經貼近均衡匯率，高估壓力得到有效釋放。央行行長易綱也在接受媒體采訪時表示，當前中國經濟基本面良好，金融風險總體可控，轉型升級加快推進，經濟進入高質量發(fā)展階段，國際收支穩(wěn)定，跨境資本流動大體平衡。 7月4日，在岸人民幣匯率延續(xù)上一日的升值態(tài)勢，階段走向開始出現(xiàn)顯著變化

二、有色金屬紛紛下探

在前一階段的有色金屬走勢中，呈現(xiàn)著比較明顯的內強外弱走勢，主導因素既有強勢美元的壓力，也有對國際貿易摩擦加劇，經濟發(fā)展放緩，需求憂慮的升溫，只是因為人民幣自4月以來震蕩開始貶值，進入6月中旬后的加速變動，令國內有色金屬市場走勢表現(xiàn)相對堅挺，但在外匯方向出現(xiàn)顯著變化的時點，國內走勢還是相對國外開始展開明顯的補跌。其中有色金屬龍頭銅，前期走勢最堅挺的鎳，以及今年調整最顯著的鋅均跌勢顯著。

貿易形勢不容樂觀 銅價短期易跌難漲

7月6日美國將公布對華約340億商品征收關稅清單，隨著時間臨近，市場對風險資產厭惡逐漸加重。近期公布的中國6月官方及財新制造業(yè)PMI均出現(xiàn)小幅回落，貿易出口形勢嚴峻，我國對美出口增長5.4%，增速較去年同期下降13.9%。6月份對美出口增長3.8%，增速下降23.8個百分點。中美貿易沖突增加中國經濟下行壓力，市場對中國銅需求表示擔憂。

回到銅市，近期LME庫存連續(xù)走低，貼水處于較低水平甚至小幅升水，而國內進入消費淡季，據(jù)SMM統(tǒng)計，6月電線電纜企業(yè)開工率為83.44%，同比下降8.39%，環(huán)比下降7.55%。預計7月電線電纜企業(yè)開工率為82.02%，環(huán)比下降1.42%，同比下降7.73%。然而國內庫存并未出現(xiàn)明顯增加壓力，主因近期人民幣貶值，進口窗口持續(xù)關閉。受人民幣走低提振，外盤表現(xiàn)一直強于內盤，隨著近兩日人民幣止跌企穩(wěn)，滬銅狂泄2.4%。預計在美國加征關稅前，市場避險情緒依然較為濃厚，預計銅價維持低位運行。

三、鎳價宏微改共振的調整將會延續(xù)

鎳價自6月初達到階段高點后開始展開比較明顯的寬幅震蕩走勢，主要受到環(huán)保因素影響。“回頭看”環(huán)保督察，江蘇、內蒙鎳鐵生產受到顯著影響，山東地區(qū)受環(huán)保及上合峰會影響，臨沂地區(qū)鎳鐵廠限產、停產，鎳鐵供應收縮，對不銹鋼原料造成顯著影響。與此同時，國內電解鎳板的生產供應今年以來是顯著收縮，內外盤持續(xù)倒掛，進口低迷，而國內外電解鎳板庫存出現(xiàn)顯著的下滑，LME在27萬噸以內，而國內期鎳庫存更是至2.3萬噸下方，影響偏利多。國內鎳板收緊對于鎳價的支持一直較為顯著，這也是當前調整仍未改變其長線上行格局的內在較強支持。

不過，隨著環(huán)保回頭看暫告一段落，鎳鐵生產企業(yè)在較好的利潤推動下，7月復產預期會增多，供應將會有顯著改善，而疊加不銹鋼淡季需求不振，以及不銹鋼偏薄的利潤，不銹鋼廠采購持續(xù)平淡，終端需求的不利走勢，在供給端問題改善后會階段顯現(xiàn)。另外從過去兩年的歷史規(guī)律來看，鎳價7-8月份階段調整意愿相對明顯，與不銹鋼及黑色系部分的運行規(guī)律有所應合。

此外，國際大宗商品仍在憂慮中美貿易摩擦形勢，即使是強勢品種走勢也會受到宏觀不確定性影響。后續(xù)貿易摩擦若進一步加劇，國內機械裝備制造等領域出口受到影響也會影響不銹鋼需求。此外國內對于房地產調控延續(xù)，國內下半年經濟增速調整，國內經濟結構調整共振，均從宏觀層面形成影響需求預期。另外，印尼青山不銹鋼3期達產，回流國內若實現(xiàn)，也會對國內不銹鋼行業(yè)形成較強競爭壓力。

階段來看，鎳價受到宏微改共振影響，上行突破艱難，很可能借勢整理，即使調整依然在有色中居于相對偏強位置。倫鎳一度突破14000美元位置走勢偏強。國內滬鎳1807合約逐漸回到10.5萬元附近，走勢偏強。當前外盤主導，外強內弱。但關注后續(xù)對于4月實際需求印證，這也將影響后續(xù)從下游到上游的反饋程度，一旦外盤松動，國內主導走向仍可能趨于回調為主。

四、鋅價短期跌勢未盡

鋅，出現(xiàn)較大跌幅，主因人民幣匯率不降反升和嘉能可被美國司法訴訟洗錢罪。目前看倫鋅底部2600美元/噸滬鋅則可能在21500-22000元/噸暫時嘗試。宏觀層面國內消費降級，鋅市的主要拉升依靠進出口貿易，中國的經濟下行壓力增大而美元走強，LME鋅價逐步下滑；上周公布的美國薪資增速超預期，令中美貿易摩擦談判的難度更上一個臺階，美國和歐盟的貿易談判對國內的進出口貿易利空加大，鋅市能撐住22000元/噸站穩(wěn)更多吃的是人民幣貶值的紅利，人民幣貶值紅利過后鋅市則開始加速下跌。國際鋅市巨頭嘉能可遭遇美國司法反洗錢傳票，降維打擊下嘉能可股價暴跌10%，前期判斷的其可能托盤的可能性大幅降低；MMG公司位于澳大利亞的世紀鋅礦復產速度超預期，預計8月份即有鋅錠可正式流出，大型外礦的超預期變動令鋅市的高位前景更蒙上一層陰影。不過，環(huán)保督查的持續(xù)進行對鋅市也起到了一定的支撐，環(huán)境保衛(wèi)戰(zhàn)的波及面的擴大將進一步影響國內的供給，供給降速可能比消費降速更大，因而市場不必過度悲觀。后續(xù)展望上，全球礦石供應增加而主消費端大幅下滑，關鍵點為國內環(huán)保督查導致的供需變動能否對鋅價產生持續(xù)支撐，短期貿易摩擦悲觀情緒的堆疊或將促使鋅價更加向下，倫鋅2650美元/噸，滬鋅21500元/噸可能會出現(xiàn)一定程度的反彈，目前階段建議空頭加倉。

綜合上述，匯率變化，貿易預期，宏觀風險，疊加品種自身基本面變化，加劇有色金屬市場出現(xiàn)價格劇烈波動。不過近期的匯率變化持續(xù)方向性一致性仍有待觀察，且中美貿易摩擦進展也會引導市場情緒，需要觀察下周初在關稅措施兌現(xiàn)節(jié)點之后的市場情緒變化。