今年3月，滬鎳上市，年內(nèi)創(chuàng)出115300的高位點(diǎn)之后一路震蕩下行，在2016年年中滬鎳震蕩筑底完成，開啟新一輪上漲，今年以來鎳價已累計上漲15%，并且上漲突破上市以來新高，后期鎳價漲勢是否能夠持續(xù)？首先我們來看看今年115300-120000區(qū)間這一波上漲的助推因素。

國內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)

國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)趨緊

內(nèi)蒙、遼寧、江蘇以及河北等地由于環(huán)保因素，鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)受到地方政府強(qiáng)行關(guān)停，山東地區(qū)因為青島上合組織峰會，5月20日停產(chǎn)，停產(chǎn)25天。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，內(nèi)蒙、山東、江蘇以及河北等地由于上述因素，5月份產(chǎn)量影響近6萬噸。市場人士預(yù)計，受中央督察組環(huán)保“回頭看”影響，6月產(chǎn)量繼續(xù)減少，預(yù)計環(huán)比減10.8%至3.33萬噸。

下游不銹鋼去庫加快

帶動鎳價

我們知道春節(jié)過后，國內(nèi)不銹鋼市場無錫、佛山兩地庫存總量從30萬以下激增至43萬以上的高位，春節(jié)過后，國內(nèi)不銹鋼市場也是持續(xù)低迷，制約鎳價上漲幅度，四月中旬以來國內(nèi)不銹鋼市場庫存下降速度加快，截止五月底，國內(nèi)無錫、佛山量低庫存已經(jīng)降至30萬噸附近，低于去年同期庫存數(shù)據(jù)。同時國內(nèi)不銹鋼市場各系價格也開始有了不同程度的上漲，低迷僵局被打破，一定程度上助推了此波鎳價上漲。

沖高之后，滬鎳漲勢能否持續(xù)？

國內(nèi)進(jìn)口盈利窗口持續(xù)關(guān)閉

進(jìn)口精鎳量下降

精煉鎳進(jìn)口盈利窗口持續(xù)關(guān)閉，在中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，4月份進(jìn)口虧損甚至一度高至萬元，這對精鎳進(jìn)口帶來壓力，盡管4月進(jìn)口數(shù)據(jù)并未公布，但是進(jìn)口數(shù)據(jù)下滑是可以預(yù)見的。

沖高之后，滬鎳漲勢能否持續(xù)？

國內(nèi)外庫存持續(xù)下降

支撐鎳價

國內(nèi)外庫存持續(xù)下降，尤其是進(jìn)入2018年，LME庫存下降速度加快，從年初的36.6萬上下下降至5月底的29萬，五個月下降7萬多噸；國內(nèi)庫存更是在1801交割之后5.7萬噸的庫存下降至5月底的3.1萬噸附近，國內(nèi)鎳庫存的持續(xù)下降導(dǎo)致滬鎳市場結(jié)構(gòu)由contango結(jié)構(gòu)變?yōu)閎ack結(jié)構(gòu)，7-9月合約價差一度逼至2000元/噸以上，這給一直做價差交易的投資者以豐厚的回報。

前期利好出盡，帶動鎳價揚(yáng)帆起航，而后我們認(rèn)為鎳價缺乏新的拉動因素，年內(nèi)鎳價高位水平或已呈現(xiàn)，主要基于以下幾點(diǎn)考慮。

前期利好出盡，帶動鎳價揚(yáng)帆起航，而后我們認(rèn)為鎳價缺乏新的拉動因素，年內(nèi)鎳價高位水平或已呈現(xiàn)，主要基于以下幾點(diǎn)考慮。

宏觀層面，中美貿(mào)易戰(zhàn)在未來還將持續(xù)，市場避險情緒會持續(xù)較濃美方破壞雙方多次談判共識，于6月15日公布了對華貿(mào)易措施，決定對原產(chǎn)于中國的500億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅，再次對中國挑起貿(mào)易戰(zhàn)，而我國也強(qiáng)力回?fù)?，決定對原產(chǎn)于美國的500億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)爭再次升級。對于中美貿(mào)易戰(zhàn)這個事兒，我們認(rèn)為，中美雙方考慮到貿(mào)易戰(zhàn)對雙方經(jīng)濟(jì)會有較大的傷害，可能會呈現(xiàn)階段性緩和，但是此事件貫穿2018年整個投資年度的概率較大，這對于工業(yè)品而言無疑是個災(zāi)難。

鎳礦整體充裕

盡管由于天氣因素、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較差以及印尼齋月等因素影響，今年以來印尼鎳礦出貨量差于市場預(yù)期，但由于菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束后，出貨量正常，兩國出貨總量較往年還是有增無減的，這使得我國較低的港口鎳礦庫存量并沒有對市場構(gòu)成威脅。后期印尼齋月結(jié)束，鎳礦供應(yīng)或?qū)⒃黾印?/span>

部分鎳豆轉(zhuǎn)為隱性庫存，后期存集中交倉風(fēng)險

我們看到今年以來截止五月底，LME庫存下降了七萬多噸，其中80%以上是鎳豆，據(jù)了解，這部分鎳豆并未全部被下游消費(fèi)掉，轉(zhuǎn)為了隱性庫存，而國內(nèi)進(jìn)出口數(shù)據(jù)追蹤也并未發(fā)現(xiàn)有大量的LME鎳豆進(jìn)入國內(nèi)，所以后期這部分鎳豆是存在集中交倉的風(fēng)險的，如果成為事實(shí)，屆時鎳價會受到重創(chuàng)。

近期國內(nèi)精煉鎳進(jìn)口虧損縮窄

根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，進(jìn)入6月以來，國內(nèi)進(jìn)口精煉鎳虧損額有縮小趨勢，對于部分免稅的鎳豆而言，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了盈利。低庫存背景下，國內(nèi)在擠倉的影響下，依舊存在強(qiáng)于國外走勢的概率，這或?qū)τ诤笃诰珶掓囘M(jìn)口盈利窗口逐漸打開埋下伏筆。

國內(nèi)下游不銹鋼運(yùn)行態(tài)勢較為疲軟

前邊有提到四月中旬至五月底，國內(nèi)不銹鋼社會庫存加速下降，但是我們觀察到進(jìn)入六月之后兩期周度庫存數(shù)據(jù)，無錫、佛山量低庫存呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢，同時，不銹鋼各系價格上漲態(tài)勢得到遏制。整體不銹鋼市場運(yùn)行弱于去年同期。同時美聯(lián)儲2018年持續(xù)加息，國內(nèi)杠桿導(dǎo)致貨幣政策失去了操作空間，國內(nèi)下游整體消費(fèi)增速受到抑制。

全球范圍內(nèi)在高鎳價以及較好前景預(yù)期背景下，部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)或增產(chǎn)鎳價從7550美元的低位漲至當(dāng)前的15000附近，這一價格對于部分生產(chǎn)上而言，利潤是非?？捎^的。在利潤刺激下，部分生產(chǎn)上出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)以及增產(chǎn)現(xiàn)象。據(jù)了解，淡水河谷公司投資17億美元用于推進(jìn)瓦伊西灣鎳礦山向地下開采業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，地下礦山的基建工作將于今年夏天開工，地下礦山的運(yùn)營預(yù)計將于2021年4月正式開工。澳大利亞政客、商人ClivePalmer旗下的昆士蘭鎳資源資源公司離重啟位于昆士蘭州的Yabulu鎳精煉廠又近了一步。Palmer于6月6日發(fā)表聲明稱，公司已經(jīng)批準(zhǔn)了重啟Townsville附近的冶煉設(shè)施的計劃。對于全球生產(chǎn)商重啟或是新建部分產(chǎn)能，真正產(chǎn)生效果尚需時日，但是這些舉動釋放出的信號是，在利潤以及前景可期的刺激下，全球范圍內(nèi)鎳供應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)增量。

簡而言之，在宏觀以及產(chǎn)業(yè)共同作用下，鎳價已經(jīng)走至年內(nèi)高位區(qū)間，后期在以上列舉的不確定因素影響下，鎳價妖性或?qū)簳r收斂。