一、智利——銅礦王國

智利是世界上銅礦儲(chǔ)量最豐富的國家，其產(chǎn)量和出口量亦為世界第一。

以銅礦儲(chǔ)量計(jì)，2015年全球銅礦資源7億噸，智利銅資源儲(chǔ)量達(dá)到2.09億噸(注：平均品位3.0%)，約占全球的30%左右;澳大利亞擁有0.93億噸銅位居世界第二(占比13%)，排在第三的是秘魯擁有0.68億噸銅資源(占比9.7%)，而中國銅資源儲(chǔ)量僅有0.3億噸(占比4.3%)。

以銅消費(fèi)計(jì)，2016年消費(fèi)量為2,341萬噸，2017年全球銅消費(fèi)量為2,373萬噸，消費(fèi)穩(wěn)定增長。以世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)網(wǎng)站上公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年全球銅市供應(yīng)短缺21.26萬噸，而2016年全年短缺10.20萬噸。全球銅供需處于弱平衡(見下兩圖)。而中國是世界上最大的銅消費(fèi)國，2017年銅消費(fèi)量1070萬噸，約占全球總消費(fèi)量的47%左右，而2016年中國消費(fèi)銅量占全球44%。

以銅產(chǎn)量計(jì)，2017年智利銅礦產(chǎn)量533萬噸(占比25%左右)，穩(wěn)居世界第一位;排在第二位的秘魯銅礦產(chǎn)量239萬噸，中國以186萬噸的銅礦產(chǎn)量位居世界第三。

二、超級(jí)礦山——銅資源供應(yīng)基石

銅金屬資源及儲(chǔ)量在2000萬噸以上的礦山業(yè)內(nèi)定義為“超級(jí)礦山”，截至2016年世界上有26個(gè)超級(jí)礦山，有9座位于智利，是擁有超級(jí)銅礦最多的國家;且全球最大的四座銅礦均位于智利。

超級(jí)礦山里，值得一提的是紫金礦業(yè)(02899)收購的剛果金Kamoa銅礦(現(xiàn)名Kamoa Kakula礦，卡莫阿-卡庫拉礦)。它在2016年超級(jí)礦山統(tǒng)計(jì)中排名十二，而近年來探明儲(chǔ)量亦在攀升。

根據(jù)2018年2月27日紫金礦業(yè)發(fā)布公告，卡莫阿-卡庫拉礦山的資源量“再一次刷新紀(jì)錄”：銅資源量整體從收購時(shí)的2400萬噸，增加到4249萬噸，增長了近一倍。相當(dāng)于中國全部銅礦儲(chǔ)量的接近一半，而其平均高達(dá)2.56%的品味，亦讓國內(nèi)銅礦企業(yè)羨慕不已(國內(nèi)銅礦山平均品味不到1%，國內(nèi)品位大于1%的大型銅礦占比不到15%)。

根據(jù)2018年初的探明儲(chǔ)量，卡莫阿-卡庫拉礦山已然經(jīng)躋身世界前七大超級(jí)礦山之列!而且是現(xiàn)存的未開發(fā)的儲(chǔ)量最大品味最高的銅礦山。然而，據(jù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，總面積為400平方公里的卡莫阿-卡庫拉項(xiàng)目有一半面積還沒有進(jìn)行驗(yàn)證，一旦驗(yàn)證，卡莫阿銅礦或?qū)⒑芸燔Q身世界前三大銅礦!

而2015年，他們收購卡莫阿-卡庫拉礦山之時(shí)，僅僅花了25億，以現(xiàn)在儲(chǔ)量計(jì)平均每噸銅礦210元。

三、薪資談判——銅價(jià)擾動(dòng)之源

近日被媒體報(bào)道的Escondida礦山工人薪資談判陷入僵局，導(dǎo)致倫銅近日來急速走高(注：2016年統(tǒng)計(jì)Escondida礦山為全球第二大超級(jí)礦山，而18年報(bào)道稱其為全球第一大超級(jí)礦山)。超級(jí)礦山因?yàn)樾劫Y糾紛引起的大罷工，是最近一段時(shí)間銅礦擾動(dòng)之源。

回溯2017年，全球銅礦生產(chǎn)并不太平，全球的罷工與減產(chǎn)的影響最大可能觸發(fā)高達(dá)全球40%的供應(yīng)擾動(dòng)。2017年末倫銅價(jià)格是十八連陽沖頂(參見下圖左側(cè)陡峭上升的K線)，就是這種擾動(dòng)疊加自全球宏觀面持續(xù)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)(有文章稱中國的供給側(cè)改革并未導(dǎo)致國內(nèi)銅礦產(chǎn)量有明顯下降，反而2017年中國穩(wěn)定增加的銅礦產(chǎn)量一定程度上對沖了國外某些大礦山停產(chǎn)的影響)。

比如，在12家銅礦巨頭中，有8家銅產(chǎn)量較2016年有不同程度的下降。受全球最大銅礦山埃斯康迪達(dá)一季度罷工影響，兩大股東必和必拓(持股57.5%)全年銅產(chǎn)量比2016年下降8萬噸，力拓(持股30%)下降了4萬噸;受剛果(金)礦山產(chǎn)能不足等因素影響，嘉能可2017年前三季度銅產(chǎn)能同比下降了6萬噸。

而在2018年3月前后就有外媒報(bào)道，包括Escondida、Los Pelambres、Ministro Hales多家世界頂級(jí)礦山工會(huì)同意或即將簽署新的勞資協(xié)議，為2018年海外礦山40場薪資談判會(huì)議定下基調(diào)。2017年由于公司與勞工間的勞資協(xié)議談判破裂從而引發(fā)了該礦山(Escondida)工人為期44天的罷工，震動(dòng)了全球的銅市場，導(dǎo)致該礦損失214000噸的銅產(chǎn)出，并使得必和必拓?fù)p失了約10億美元的利潤成本。

而且，這次智利現(xiàn)代史上歷時(shí)最長的礦山罷工沒有取得任何協(xié)議，只是將舊合同延期到2018年6月(也就是當(dāng)下，亦有報(bào)導(dǎo)說是七月末)。由于去年罷工代價(jià)慘重，雙方對今年勞資談判都給予了很大期望。

Escondida銅礦是目前全球最大的銅礦(注：第一或第二)，今年一季度銅產(chǎn)量達(dá)到32萬噸，占智利銅產(chǎn)量的23%左右，占全球銅產(chǎn)量6%;在全球銅礦弱平衡大背景下，該銅礦的生產(chǎn)出現(xiàn)任何停頓，都將提升全球銅市場的供應(yīng)壓力。倫銅從5月30日的6727到今日接近7300，是最直接的表現(xiàn)。

Escondida今年的勞資協(xié)議將于7月31日到期。2018年4月份，雙方再次就勞資協(xié)議進(jìn)行開會(huì)談判，但未能達(dá)成協(xié)議，正式談判被迫延后至6月份開始。工會(huì)發(fā)言人Allendes表示，“2017年的罷工的代價(jià)太沉重了，公司花了很長時(shí)間才將一切工作恢復(fù)正軌?，F(xiàn)在，工會(huì)與公司雙方都不希望重蹈覆轍”。

日前，必和必拓旗下位于智利的Escondida銅礦的工人新勞資談判工作已經(jīng)開始，工會(huì)表示已就一項(xiàng)包括為每位工人發(fā)放約3.4萬美元一次性獎(jiǎng)金的提議和資方進(jìn)行磋商。有分析師稱，此次談判很可能陷入僵局，銅市可能繼續(xù)走高。

四、后市展望

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2018年智利和秘魯將有19座礦山進(jìn)入薪資談判，影響銅礦產(chǎn)能和產(chǎn)量分別為670萬噸和583萬噸，占全球銅礦產(chǎn)能和產(chǎn)量的比重均超20%。盡管到目前為止，南美薪資談判未影響供給，但我們看到，2018年5、6月以及10月合同談判較為密集的月份(見上)，如果勞資雙斱未達(dá)成一致，短期供給受到?jīng)_擊的可能。即使勞資協(xié)議順利解決，智利銅礦勞動(dòng)力成本亦會(huì)攀升，對中長期銅價(jià)上漲趨勢形成支撐。

就銅礦Escondida薪資談判而言，工會(huì)要求必和必拓給每位工人發(fā)放2150萬比索，對應(yīng)3.4萬美金，但談判結(jié)果令人堪憂。該次薪資談判也是下半年全球各大銅礦勞資談判的沖鋒號(hào)，下半年全球各大銅礦勞資談判即將開始，可能會(huì)導(dǎo)致工人再度罷工,短期內(nèi)此種擔(dān)憂情緒會(huì)推升銅價(jià)。

而另一大銅礦公司Codelco(Codelco為世界第一大銅礦公司——智力國營銅礦公司)目前正在尋求政府的投資，預(yù)期投入390億美元對旗老化的礦山進(jìn)行為期十年的檢修，市場仍需擔(dān)憂銅產(chǎn)量下降。

Codelco于亦有勞資談判問題：在與智利北部的Ministro Hales礦區(qū)工會(huì)達(dá)成協(xié)議后，就曠工新的集體勞動(dòng)合同進(jìn)行了初步的談判。Codelco在一份聲明中表示，這份合同的效用期將維持36個(gè)月，合同內(nèi)容中還包括11600美元的簽約獎(jiǎng)金。該合同目前已得到工會(huì)75%的人的支持與批準(zhǔn)。

就需求端而言，中國是全球銅消費(fèi)大國之一(占比近50%)，而三季度工業(yè)旺季即將到來，各大工廠進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，推動(dòng)工業(yè)銅消費(fèi)。據(jù)安信證券研報(bào)指出，今年國家電網(wǎng)計(jì)劃投資額同比增 7.12%，因此預(yù)計(jì)下半年電網(wǎng)投資力度將有所加大，考慮到國內(nèi)電力行業(yè)銅消費(fèi)占銅總需求50%左右(參見上圖)，銅價(jià)有望得到支撐。