銅價強勢來襲，滬銅期貨6月以來累計漲逾3000元/噸，在現(xiàn)貨圈蕩起漣漪。知情人士表示：“銅價在短短一周內(nèi)勢如破竹，中小電線電纜企業(yè)調(diào)高銷售報價，下游需求企業(yè)備貨不足，眼看線纜價格上漲紛紛感到措手不及。而前期預備訂貨但未付訂金的下家則后悔不已，面對漲價也無可奈何。”

目前市場對銅價后市出現(xiàn)分歧。分析人士表示，持續(xù)性牛市需要供需矛盾持續(xù)放大為依托的條件尚不明朗，區(qū)間震蕩緩慢上升或許更貼近現(xiàn)實狀況。

“銅博士”六月紅

5月31日以來，滬銅期貨震蕩上漲，最高上探至54580元/噸，創(chuàng)3個多月新高。之后有所回調(diào)，截至6月12日收盤，收報53970元/噸，累計漲幅為5.62%，累計上漲3040元/噸。

“此次銅價反彈原因是多方面的，其中Escondida銅礦開始進行新的勞工談判是最直接原因。Escondida銅礦是全球最大露天礦，一年產(chǎn)量在100萬噸，去年年初因為勞工談判沒有達成共識，銅礦罷工44天，導致產(chǎn)量下降18萬噸。今年6月1日雙方又重新開始談判，工會提出發(fā)放巨額獎金及加薪5%的要求，這是智利歷史上最高的薪資要求，市場認為談判會很艱難。因此，對再次出現(xiàn)罷工的擔心成為6月份銅價上漲的直接導火索。”國投安信研究院首席有色分析師車紅云表示。

雙方已經(jīng)在積極的協(xié)調(diào)之中。最新消息，Escondida銅礦資方對工會提出的方案給了最初答復，但沒有對外公布，談判計劃持續(xù)至7月24日，也可能耗時更長，或繼續(xù)給銅價以支持。

車紅云指出，除了Escondida銅礦進行勞工談判原因外，Vedanta從3月底開始關(guān)閉40萬噸產(chǎn)量的印度冶煉廠，5月份當?shù)卣铝顚⑵溆谰眯躁P(guān)閉，這給基本平衡的市場帶來支持。從LME現(xiàn)貨升貼水中就能反映出這一點。

今年以來，LME銅現(xiàn)貨一直維持40美元左右的高貼水，但從5月中下旬開始，LME現(xiàn)貨貼水快速收緊，并在6月份轉(zhuǎn)為升水，6月8日時升水為12美元。6月份LME庫存也下降1.5萬噸至30萬噸。

東證衍生品研究院有色金屬高級分析師曹洋補充道，國內(nèi)環(huán)保督查趨嚴，部分廢銅生產(chǎn)粗銅的冶煉廠供給受限，粗銅供給收緊預期升溫，也是銅價反彈的推手之一。除此之外，美元指數(shù)階段走弱與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，也對銅價起到了支撐作用。

“無論是薪資談判，還是環(huán)保督查，對供給的影響偏短期。接下來，再度發(fā)生大規(guī)模罷工的可能性不大，畢竟不符合政府、資方、工人的共同利益，環(huán)保督查對粗銅供給的影響最長或持續(xù)至7月份，隨著這些工廠陸續(xù)復產(chǎn)且贊比亞粗銅供給恢復正常，國內(nèi)粗銅加工費將止降企穩(wěn)。”曹洋說。

下游企業(yè)措手不及

由于價格上漲較快，有現(xiàn)貨圈人士表示，當前現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了“報價一日一換”現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)“客戶鬧（前期猶豫合同未簽）、廠家怨（定金未到賬作廢重新定價）”情況。

對此，車紅云表示，上述說法有些夸張。因為國內(nèi)銅市場已經(jīng)十分成熟了，銅行業(yè)久經(jīng)銅價劇烈波動，行業(yè)買賣已經(jīng)非常規(guī)范。

“銅廠家想搏個價差，這是常事，但對合同定價后違約的事情已經(jīng)十分少見，因為目前能做銅生意的都是資質(zhì)較好的企業(yè)。行業(yè)在做生意時，重視企業(yè)資質(zhì)的程度要遠高于合同價格，如果企業(yè)違約一次，這個客戶就等于上了業(yè)內(nèi)的黑名單，以后就很難再有生意可做。因此這種‘客戶鬧，廠家怨’的事情是很少見的。”車紅云說。

“銅價在短短一周內(nèi)勢如破竹，中小電線電纜企業(yè)調(diào)高銷售報價，下游需求企業(yè)備貨不足，眼看線纜價格上漲紛紛感到措手不及。而前期預備訂貨但未付訂金的下家則后悔不已，面對漲價也無可奈何。”中銀國際期貨分析師劉超表示。

電線電纜行業(yè)中，原料成本占比超過80%，凈利潤不足5%，是重料輕工行業(yè)，原料占比高，技術(shù)含量低。

“但這種被動調(diào)價的狀況僅出現(xiàn)在一些中小線纜企業(yè)身上，因為大型電線電纜企業(yè)都采用原料+加工費的報價模式，加工費是固定的，原料價格隨行就市。”劉超說。

曹洋表示，銅價短期持續(xù)上漲，產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)經(jīng)營壓力增大，核心問題在于終端需求轉(zhuǎn)淡之際，中下游很難將漲價順暢地傳遞下去。面對短期價格的大幅波動，企業(yè)應該更多參與套期保值以對沖價格波動風險。

劉超指出，大型線纜企業(yè)和下游的用戶均通過套期保值手段鎖定銅價，合理規(guī)避了原料價格波動風險。小型企業(yè)下游以散戶為主，并沒有進行有效的套期保值去規(guī)避風險。當原料價格漲幅波動性增大時，其利潤產(chǎn)生較大波動，企業(yè)也只能聽天由命。同時，中小企業(yè)資金面相對緊張，也會對生產(chǎn)經(jīng)營造成不確定性影響。從銅線纜行業(yè)總體來看，目前大型電線電纜企業(yè)占據(jù)行業(yè)的絕對主導地位，經(jīng)過多年摸爬滾打，其定價模式和保值風控策略均十分成熟，原料價格波動早已對企業(yè)沒有太大影響。

緊平衡夯實反彈根基

“今年銅市整體基本面處于緊平衡狀態(tài)。從消費方面來看，全年銅消費增幅仍維持較好水平，其中發(fā)達國家增幅快于去年，發(fā)展中國家增幅有所放緩。從供應上看，全球銅供應會好于去年，這主要是因為去年基數(shù)低，今年銅礦產(chǎn)量增幅較大，中國冶煉產(chǎn)能又處于擴張之中，因此銅供應有保證。但其中的變數(shù)是中國廢銅供應趨緊，這一方面與禁止廢七類進口有關(guān)，另外國內(nèi)環(huán)保繼續(xù)也限制了廢銅生產(chǎn)和消費，這部分出現(xiàn)精銅對廢銅的替代。”車紅云說。

車紅云認為，基于全球經(jīng)濟仍維持強勁增長，銅的基本面也會有好轉(zhuǎn)預期，倫銅仍有再次挑戰(zhàn)去年高點7300美/噸元的可能，如能成功上破此價位，銅價將向7500美元/噸甚至8000美元/噸上行。相對應的，國內(nèi)滬銅期價也有繼續(xù)向56000元/噸甚至60000元/噸上行的可能。

曹洋表示，市場目前對銅供需基本面分歧較大，中期來看，原料相對緊張局面不會持續(xù)惡化，在供給干擾減弱之后，原料供給的恢復將有助于緩解當前的緊張局面。下半年如果沒有原料端顯著制約，全球精煉銅產(chǎn)量，尤其是中國，增速很難出現(xiàn)明顯收縮，供給高位釋放須需求同步增長來消化，下半年需求端不僅難有顯著增長，反而存在一定下行壓力?；久娴淖兓茈y支撐銅價持續(xù)上漲，何況下半年宏觀利空的潛在沖擊也不會缺席。對于全年價格走勢，維持前高后低的判斷不變。

“國內(nèi)各大冶煉廠均備足精礦庫存，原料端供應相對穩(wěn)定。下游銅加工企業(yè)消費旺季開工率同比上漲，大中型企業(yè)訂單飽滿，終端開工率穩(wěn)步上升，市場供需兩旺。”劉超說。

從短期看，劉超表示，罷工結(jié)果未見分曉，利多利空瞬息轉(zhuǎn)變，銅價短期巨震在所難免。展望下半年，全球經(jīng)濟恢復增長，通脹來襲，國內(nèi)終端需求平穩(wěn)，銅價下跌空間十分有限，上漲概率較大。然而，持續(xù)性牛市需要供需矛盾持續(xù)放大為依托的條件尚不明朗，區(qū)間震蕩緩慢上升或許更貼近現(xiàn)實狀況。