“用重組或者混改的方式進(jìn)行央地合作，近兩年案例越來越多，儼然成為了一種趨勢(shì)。究其原因在于，央企資金實(shí)力雄厚，地方政府有資源優(yōu)勢(shì)，所以一拍即可。”李錦表示，云南國(guó)企改革明顯要更為主動(dòng)，關(guān)鍵還在于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平相對(duì)落后、企業(yè)資金實(shí)力不足，這為當(dāng)?shù)貒?guó)企改革提供了動(dòng)力。

時(shí)隔十一年，中鋁再入滇

5月28日一早，中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)、云南冶金集團(tuán)旗下多家上市公司集體發(fā)布公告。5月27日，云南省人民政府與中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)簽署《合作協(xié)議》，雙方擬以中鋁集團(tuán)全資子公司中國(guó)銅業(yè)為平臺(tái)進(jìn)行合作。

合作完成后，中鋁集團(tuán)、云南省政府在中國(guó)銅業(yè)的持股比例原則上分別為58%、42%，云鋁股份（000807.SZ）、馳宏鋅鍺（600497.SH）兩家公司實(shí)控人將由云南省國(guó)資委，變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

記者注意到，目前中鋁集團(tuán)業(yè)務(wù)主要集中為鋁、銅和稀土三大行業(yè)，而此次重組標(biāo)的之一的馳宏鋅鍺，主營(yíng)業(yè)務(wù)則包括了鉛、鋅。這意味著，中鋁將自此重啟“大有色”戰(zhàn)略？

“通過本次合作，雙方將充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，將落戶云南的中國(guó)銅業(yè)有限公司打造成為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)，同時(shí)進(jìn)一步提升中鋁集團(tuán)在世界鋁、銅、鉛鋅等有色金屬資源和產(chǎn)品的話語權(quán)和影響力。”中鋁集團(tuán)官網(wǎng)指出。

對(duì)此中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦在5月28日評(píng)價(jià)稱，2016年開始，有色行業(yè)景氣度開始上升，加上中鋁自身經(jīng)營(yíng)逐步擺脫困境，外部和內(nèi)部條件均支持中鋁外部擴(kuò)張，幫助公司與五礦集團(tuán)、中國(guó)有色集團(tuán)等央企的競(jìng)爭(zhēng)中，迅速脫穎而出。

整合路徑猜想

與華僑城入主云南旅游一樣，此次中鋁集團(tuán)與云冶集團(tuán)的聯(lián)手，也是一次典型的央企與地方國(guó)企間的合作。

中鋁集團(tuán)官網(wǎng)消息指出，雙方推進(jìn)的本次戰(zhàn)略合作，旨在整合和發(fā)揮云南省有色金屬資源優(yōu)勢(shì)及中鋁集團(tuán)在中國(guó)有色金屬行業(yè)的領(lǐng)軍優(yōu)勢(shì)，打造“央地合作”的成功典范，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展、互利共贏，助推云南的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，同時(shí)加快中鋁云南基地的做強(qiáng)做優(yōu)做大。

“用重組或者混改的方式進(jìn)行央地合作，近兩年案例越來越多，儼然成為了一種趨勢(shì)。究其原因在于，央企資金實(shí)力雄厚，地方政府有資源優(yōu)勢(shì)，所以一拍即可。”李錦表示。

需要指出的是，相比于其他省份，央企與云南地方國(guó)企的聯(lián)動(dòng)要更為頻繁，如世博旅游集團(tuán)、云南文投集團(tuán)與華僑城牽手，以及云南白藥引入新華都等。

對(duì)此李錦指出，云南國(guó)企改革明顯要更為主動(dòng)，關(guān)鍵還在于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平相對(duì)落后、企業(yè)資金實(shí)力不足，這為當(dāng)?shù)貒?guó)企改革提供了動(dòng)力。

有了前述案例作為鋪墊，由中鋁集團(tuán)參與當(dāng)?shù)馗母镆簿晚樌沓烧拢螞r還有云南銅業(yè)這層關(guān)系。

據(jù)合作協(xié)議，此次云南省政府?dāng)M將云南省國(guó)資委及下屬企業(yè)所持有的云冶集團(tuán)股權(quán)納入合作范圍，而中鋁集團(tuán)將其持有的中國(guó)銅業(yè)等股權(quán)納入本次合作范圍。

云鋁股份、馳宏鋅鍺兩家上市公司也表示，若上述合作事項(xiàng)順利完成，公司實(shí)控人將由云南省國(guó)資委變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。換言之，云鋁股份、馳宏鋅鍺將被納入到中鋁集團(tuán)旗下。

只是，考慮到中鋁集團(tuán)已有中國(guó)鋁業(yè)（601600.SH）上市平臺(tái)的因素，未來入主云鋁股份后，很可能會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況，而要解決這一問題，云鋁股份未來仍需要進(jìn)一步整合。

另據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w2017年4月報(bào)道，“加快國(guó)有企業(yè)上市步伐……以及云天化集團(tuán)、云南冶金集團(tuán)、云錫集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市將得到重點(diǎn)推動(dòng)。”

一方面是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，另一方面則是云冶集團(tuán)的整體上市訴求。

未來，中鋁集團(tuán)將如何操刀，已經(jīng)遷至云南的中國(guó)銅業(yè)是否將成為中鋁集團(tuán)在云南的核心上市平臺(tái)，目前還無法確定。

中鋁的“大有色”戰(zhàn)略

4月28日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任翁杰明在中鋁集團(tuán)調(diào)研時(shí)指出，圍繞主業(yè)構(gòu)建“大有色”格局，采取“兩條腿走路”的方式。

“雙方在銅、鋁、鉛鋅等有色金屬產(chǎn)業(yè)方面有著很強(qiáng)的互補(bǔ)性。”對(duì)于此次合作，中鋁集團(tuán)官網(wǎng)指出。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，中鋁集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)始終以鋁、銅和稀土為主，并未涉及鉛鋅等其他工業(yè)金屬，甚至在2012年還曾經(jīng)將云南銅業(yè)旗下的的相關(guān)鉛鋅業(yè)務(wù)掛牌轉(zhuǎn)讓。

如今，再次將主營(yíng)鉛鋅的馳宏鋅鍺收入麾下，或許意味著中鋁集團(tuán)“大有色”戰(zhàn)略的重啟。而早在2008年初，國(guó)際化多金屬礦業(yè)公司的戰(zhàn)略定位，便已經(jīng)獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委的批準(zhǔn)，但是近幾年卻鮮少提及。

其中關(guān)鍵便在于，2011年開啟的大宗商品熊市，期間銅、鋁和鉛鋅等基本金屬價(jià)格連續(xù)下跌長(zhǎng)達(dá)接近5年時(shí)間，有色行業(yè)陷入集體虧損，作為上市公司的中國(guó)鋁業(yè)2014年還曾出現(xiàn)過162億元的巨虧。

彼時(shí)，進(jìn)行外部擴(kuò)張顯然不合時(shí)宜，而如今情況又有所不同，2016年開始有色金屬價(jià)格觸底反彈，并帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力好轉(zhuǎn)，于是中鋁集團(tuán)開始了周期性地對(duì)產(chǎn)業(yè)“加碼”。

“從2004年開始，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能大幅攀升，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)利潤(rùn)水平始終難以提升。”有色金屬行業(yè)專家景川在5月28日介紹稱。

除了利潤(rùn)率難以提升外，中鋁集團(tuán)又是國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)龍頭，行業(yè)成長(zhǎng)空間相對(duì)有限，于是公司將目光瞄向了相對(duì)熟悉的銅行業(yè)。

對(duì)此李錦便用了“眼疾手快”來形容。2016年9月2日，位于福建寧德的中鋁東南銅業(yè)40萬噸銅冶煉基地項(xiàng)目正式開工。

“東南銅業(yè)的40萬噸產(chǎn)能很快就會(huì)釋放，這是近幾年國(guó)內(nèi)新增銅產(chǎn)能規(guī)模最大的，比如西部礦業(yè)旗下的青海銅業(yè)新增產(chǎn)能不過10萬噸。”卓創(chuàng)資訊銅行業(yè)分析師孫克文28日表示。

據(jù)他介紹，加上云南銅業(yè)的40萬噸產(chǎn)能，中鋁集團(tuán)旗下銅冶煉總產(chǎn)能達(dá)到80萬噸，僅次于銅陵有色的140萬噸和江西銅業(yè)的120萬噸，位居國(guó)內(nèi)第三位。

不難看出，中鋁集團(tuán)在“大有色”戰(zhàn)略上已經(jīng)走出了很遠(yuǎn)，如今憑借與云冶集團(tuán)的合作，中鋁集團(tuán)將再次切入至鉛鋅行業(yè)。

“近幾年，有色品種關(guān)聯(lián)性有所減小，走勢(shì)分化明顯。通過多品種布局，一定程度上可以降低行業(yè)因周期波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”孫克文說。

不過，景川則認(rèn)為，周期波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游間轉(zhuǎn)移，相比于橫向整合，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸來規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，要更為有效。