古有亂世梟雄占山為王，打下一座山頭，勢力范圍便增加一分，時至今日，依然有這么一個行業(yè)需要靠山吃飯，且眼光遠不止眼前的山頭，而是在全球范圍內搜羅那些尚未被發(fā)現的豐富資源，沒錯，這個行業(yè)就是采礦業(yè)。
　　近些年，我國礦產資源領域在“走出去”戰(zhàn)略的指引下取得了很大成果，不管是在炎熱的非洲腹地、遙遠的南美大陸，還是孤懸海上的澳大利亞，都有著中國礦企的身影，今天要說的五礦資源就是其中之一。
　　旗下的兩大全球前十礦山——秘魯Las Bambas銅礦和澳大利亞Dugald River鋅礦，讓五礦資源一舉躋身全球一流礦企的行列，不過采礦行業(yè)終究還是一個周期性行業(yè)，營運情況很大程度上取決于金屬價格，好在五礦的兩大主要產品——銅和鋅目前處于供應緊張的狀態(tài)，未來價格走勢仍相對樂觀。
　　另一方面，五礦資源在2017年成功進入全球銅礦公司前12強，還在智利國家銅業(yè)公司、美國自由港、必和必拓和嘉能可四大國際級銅礦企業(yè)產量都有所下滑的情況下，在2017年成為了12強中為數不多產量上升的銅企，排名同樣也上升最快，在未來銅價仍將平穩(wěn)向上的趨勢下，未來銅礦仍將是五礦資源的主要盈利來源。
　　而反觀五礦的另一大礦產資源鋅，不管從供需哪個方面來看，都是集團未來的主要增長來源。
　　鋅價或繼續(xù)高位運行
　　比起全球實體經濟風向標“銅博士”，鋅的知名度明顯差了不少，但事實上在現代工業(yè)中，鋅同樣扮演著及其重要的角色。
　　作為重要的有色金屬原材料，目前鋅在有色金屬的消費中僅次于銅和鋁，是第三大有色金屬，由于具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性，因此其主要的應用方向是與多種金屬制成物理與化學性能更加優(yōu)良的合金。
　　而從價格上看，自2015年下半年以來鋅還是表現最好的金屬之一，從低點的1500美元/噸上升到最高的3500美元/噸，反彈超過1.3倍。
　　鋅價在最近幾年能夠取得如此亮眼的成績，一方面其需求一直都在穩(wěn)定增長，近幾年來鍍鋅板庫存持續(xù)下滑，截至2018年3月底，全國鍍鋅板庫存量為46.77萬噸，同比下滑15.34%，且隨著環(huán)保影響因素逐步減弱，鋅下游生產將陸續(xù)恢復，未來下游初端消費有進一步釋放的預期。
　　此外在終端需求方面，房地產和基建是耗鋅量相對較大的行業(yè)，今年1-3月房地產開發(fā)投資完成額累計21291億元，累計同比增長10.4%，累計同比增速創(chuàng)近幾年來新高，好于之前的預期，基礎設施建設方面交通運輸領域投資保持穩(wěn)定增長，總體來看用鋅需求將保持平穩(wěn)，或有小幅增長。
　　而在供應端，2017年全球鋅精礦產量僅小幅增加2%，國內鋅精礦產量小幅下降2%。根據Woodmac 統(tǒng)計，2018年全球新增鋅精礦產能35 萬噸，占目前總供給的2.5%，供應緊張的局面將有所改善。但我們預計國內環(huán)保督察將趨于日?；?，環(huán)保不達標的企業(yè)難以復產，國內供給增量有限。
　　最后在庫存方面，2018年以來國內鋅錠庫存由13 萬噸回升至27 萬噸，但仍然低于歷史平均，而當前LME 鋅庫存處于歷史低位的21萬噸。根據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)的統(tǒng)計，2017年12月全球鋅市場缺口4.9萬噸，較11月的6.6萬噸有所收窄，但年化后仍有58萬噸的缺口。
　　終上所述，預計全年鋅價仍將處于緊平衡狀態(tài)，鋅價將繼續(xù)高位運行，預計2018年LME鋅價仍將在3000美元/噸附近震蕩。
　　讓故事“從鋅開始”
　　說了那么多鋅金屬的故事，接下來就得聊聊五礦的布局了。本月初，五礦資源發(fā)布公告，宣布澳大利亞Dugald River鋅礦項目(“杜加爾河鋅礦”)已于5月1日按期實現商業(yè)化生產，這標志著該項目又一重要里程碑的實現。
　　筆者獲悉，Dugald River鋅礦是全球已知規(guī)模最大、品位最高的鋅礦之一，數據統(tǒng)計顯示，Dugald River鋅礦設計年采選能力170萬噸，年產鋅17萬噸以上，服務年限超過25年，并生產鉛等副產品，以產能計為全球前十大鋅礦之一。
　　目前，Dugald River選礦處理量已達到設計產能，并進入平穩(wěn)生產運營階段。根據五礦資源在4月22日發(fā)布的2018年第一季度生產報告，Dugald River鋅礦2018年1-3月在試生產過程中生產鋅精礦金屬量為28522噸，2018年全年預計生產鋅精礦含鋅12-14萬噸，且按783.3萬噸的總資源量計，平均品位高達12%。
　　此外，Dugald River項目的建成投產時機也選擇的十分微妙。根據五礦資源的公告，該項目是在2016年年中宣布開工建設，這意味著主要的承包商合同都是在2015年下半年和2016年上半年簽訂的，而當時正是鋅價最為低迷的時期，也是澳洲建筑市場最為蕭條的階段，這單買賣五礦恐怕省了不少錢，而完工投產的時間又恰好踩在了鋅價的高點上，儼然是教科書般的“低買高賣”。
　　Dugald River項目的最后一大優(yōu)勢，當數其所在地澳大利亞。眾所周知，目前大多數有色金屬礦山不是在非洲就是在南美，政治風險相對較大，基礎設施又不夠完善，不管是剛果金還是智利秘魯都鬧過罷工的事，但澳大利亞作為南半球“唯二”的發(fā)達國家(另一個是隔壁新西蘭)，政治風險自然是不可能發(fā)生的。
　　基礎設施方面更是不用擔心，Dugald River鋅礦所在的克朗克里鎮(zhèn)以及附近的芒特艾薩市，本身就是礦業(yè)的成熟地帶，專業(yè)人力資源豐富，配套設施也十分完善，鐵路從克朗克里鎮(zhèn)直接通往湯斯維爾港口，意味著設備和物資可以輕松運進來，產品可以直接銷出去，堪稱一個完美的礦山。
　　從股價上看，Dugald River鋅礦實現商業(yè)化生產消息發(fā)布當天，五礦資源港股上漲3.2%，股價時隔兩個月后再次突破6元大關，截至本周四收盤報6.12港元，漲幅2%。
　　未來，這座全球前十的鋅礦，必將讓五礦資源的故事“從鋅開始”。