3月7-9日參加金屬導(dǎo)報(bào)在西班牙召開(kāi)的歐洲銅峰會(huì)，并于3月10調(diào)研西班牙當(dāng)?shù)貜U銅貿(mào)易商及廢銅廠。

銅礦：討論環(huán)節(jié)礦商表示開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目方面面臨更大的障礙，礦企對(duì)需求增長(zhǎng)的反應(yīng)能力不如以前，因?yàn)楝F(xiàn)在開(kāi)發(fā)項(xiàng)目將更加關(guān)注社會(huì)關(guān)系和水資源的可用性。開(kāi)發(fā)礦山的障礙可能會(huì)加劇銅的短缺，銅精礦市場(chǎng)預(yù)計(jì)出現(xiàn)的赤字可能會(huì)進(jìn)一步加劇。

消費(fèi)：國(guó)際政府的保護(hù)主義抬頭會(huì)將消費(fèi)產(chǎn)生影響，銅價(jià)不會(huì)影響電動(dòng)汽車中銅的使用情況，但電動(dòng)汽車的銅需求預(yù)計(jì)將受到其他金屬(包括鈷)供應(yīng)的限制，而目前鈷的供應(yīng)量將足以在2030年達(dá)到約500萬(wàn)輛電動(dòng)汽車。

廢銅：廢料廠在其他國(guó)家如東南亞進(jìn)行了一些嘗試性投資，因缺乏明確的監(jiān)管，企業(yè)對(duì)該地區(qū)長(zhǎng)期投資缺乏信心。 美國(guó)和歐洲等低品位廢料對(duì)中國(guó)出口下降，導(dǎo)致加工商的庫(kù)存積壓，據(jù)企業(yè)估計(jì)美國(guó)廢料庫(kù)存約為2-3月的加工量。但處理這部分廢料的知識(shí)陳舊、基礎(chǔ)設(shè)施受損，必須重新開(kāi)發(fā)，短期難有放量。

調(diào)研：西班牙廢銅主要來(lái)自葡萄牙，部分來(lái)自意大利，因其他鄰國(guó)運(yùn)費(fèi)昂貴，廢銅貨源流入少，即便西班牙人力成本處于優(yōu)勢(shì)，廢銅產(chǎn)能擴(kuò)張也較為有限。相對(duì)美國(guó)市場(chǎng)，歐洲貨主挺價(jià)意愿更高，一是基于對(duì)未來(lái)銅價(jià)預(yù)期向好；二是部分企業(yè)增加設(shè)備將滯留廢銅進(jìn)行拆解，草根調(diào)研西班牙轉(zhuǎn)化比例近三分之一左右?？紤]到西班牙廢銅體量在歐洲偏小，而較大拆解產(chǎn)能的建設(shè)需要1-2年時(shí)間，因此現(xiàn)階段歐洲整體拆解產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的量級(jí)仍偏小。

綜合來(lái)看，海外新增拆解產(chǎn)能短期有所增加，但受制于設(shè)施建設(shè)周期、政策及監(jiān)管的不確定性，放量仍不具備條件。國(guó)內(nèi)1月廢銅進(jìn)口中高品位廢銅增加一方面是短期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的體現(xiàn)，另一方面我們了解到現(xiàn)階段海關(guān)監(jiān)察力度尚可，企業(yè)在3月新規(guī)正式實(shí)施前加大進(jìn)口節(jié)奏。然后今年廢銅進(jìn)口品位提升是必然的趨勢(shì)，但進(jìn)口量級(jí)能否延續(xù)1月勢(shì)頭仍存較大不確定性。

一、討論環(huán)節(jié)重點(diǎn)話題

圓桌討論環(huán)節(jié)主要涉及話題有：1與會(huì)礦商發(fā)表了銅價(jià)上升之后礦企對(duì)于新礦投資開(kāi)發(fā)的看法及銅礦干擾等問(wèn)題；2消費(fèi)尤其是電動(dòng)源汽車方面；3廢銅。

1、新礦的投資開(kāi)發(fā)

討論環(huán)節(jié)上，礦商表示開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目方面面臨更大的障礙，這導(dǎo)致董事會(huì)不愿在董事會(huì)層面上簽署資本支出計(jì)劃，并可能加劇礦業(yè)赤字。其中Codelco方面表示從建立一個(gè)大型項(xiàng)目到投產(chǎn)至少10年，而目前礦企對(duì)需求增長(zhǎng)的反應(yīng)能力不如以前，因?yàn)楝F(xiàn)在開(kāi)發(fā)項(xiàng)目需要將更加關(guān)注社會(huì)關(guān)系和水資源的可用性。開(kāi)發(fā)礦山的障礙可能會(huì)加劇銅的短缺，銅精礦市場(chǎng)預(yù)計(jì)出現(xiàn)的赤字可能會(huì)進(jìn)一步加劇。

考慮到獲得現(xiàn)金流需要很長(zhǎng)時(shí)間，礦企董事會(huì)面對(duì)新的大項(xiàng)目將更加謹(jǐn)慎，某些礦業(yè)公司在大規(guī)模投資方面遭遇了損失，這加劇了投資者不愿進(jìn)行類似投資的意愿。智利礦商表示今年的主要干擾來(lái)自該國(guó)34項(xiàng)勞工協(xié)議談判，其中包括工人剛剛投票罷工的Los Pelambres。

2、消費(fèi)及電動(dòng)汽車

歐洲某制造商提出國(guó)際政府的保護(hù)主義抬頭會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響，如果對(duì)鋼鐵和鋁征收關(guān)稅，銅將將很快會(huì)是下一個(gè)。

某企業(yè)高管表示較高的銅價(jià)不會(huì)影響電動(dòng)汽車中銅的使用情況，但電動(dòng)汽車的銅需求預(yù)計(jì)將受到其他金屬(包括鈷)供應(yīng)的限制，鈷是電池技術(shù)的重要組成部分。而又有代表提出不同意見(jiàn)認(rèn)為，目前鈷的供應(yīng)量將足以在2030年達(dá)到約500萬(wàn)輛電動(dòng)汽車。

3、廢銅

中國(guó)本月開(kāi)始實(shí)施的廢銅禁令已經(jīng)開(kāi)始影響銅市場(chǎng)的廢料和其他材料的流動(dòng)和價(jià)格，而較高廢銅的出口增加以滿足需求，因?yàn)橹袊?guó)的需求仍然強(qiáng)勁，中國(guó)部分銅廢料進(jìn)口的限制已經(jīng)導(dǎo)致該行業(yè)做出一些改變，但許多問(wèn)題仍未得到解決。

許多在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的廢料廠，在其他國(guó)家如東南亞進(jìn)行了一些投資，以處理那些不太可能進(jìn)入中國(guó)的材料。然而，這一投資是試探性的，雖然加工商短期熱衷于利用新規(guī)，但對(duì)長(zhǎng)期而言還沒(méi)有信心。同樣缺乏明確的監(jiān)管意味著出口商不太可能冒著過(guò)度執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)。 美國(guó)和歐洲等出口商的需求下降，導(dǎo)致加工商的庫(kù)存積壓，據(jù)估計(jì)美國(guó)廢料庫(kù)存約為2-3月的加工量。

企業(yè)稱20多年來(lái)一直出口至中國(guó)，導(dǎo)致處理該類廢料的知識(shí)陳舊、基礎(chǔ)設(shè)施受損，必須重新開(kāi)發(fā)，雖然看到歐洲在摩托車回收方面有投資，但這一切都需要優(yōu)化。

二、發(fā)言環(huán)節(jié)重點(diǎn)概要

1、 智利銅礦成本

2017年除罷工抬升單位銅礦成本，成本其他因素穩(wěn)定，現(xiàn)金成本C3從2016年的211美元/磅上升至219美元/磅。其他國(guó)家銅礦C3從2016年的190美元/磅下降至188美元/磅。智利銅礦成本上升因素中貢獻(xiàn)最大是單位勞動(dòng)力成本。勞動(dòng)力、消耗品及服務(wù)又受匯率影響最大，其分別按100%、30%及70%的比例進(jìn)行本幣結(jié)算。

2、銅礦長(zhǎng)期大型新增項(xiàng)目及銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)

至2024年，智利銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)從2016年的552萬(wàn)噸上升至632萬(wàn)噸，增加80萬(wàn)噸或14%，年均增量約10萬(wàn)噸/年。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，銅精礦產(chǎn)量將從2016年的389萬(wàn)噸上升至2021年的461萬(wàn)噸，2026年達(dá)到549萬(wàn)噸，但與此同時(shí)由于濕法銅產(chǎn)量將從2016年的166萬(wàn)噸下降至2021年的151萬(wàn)噸，2026年至74萬(wàn)噸?？傮w銅產(chǎn)量2016年為555萬(wàn)噸，2021年預(yù)計(jì)為612萬(wàn)噸，2026年為623萬(wàn)噸，增幅有限。

智利銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)：2018年為576萬(wàn)噸同比增加26萬(wàn)噸，其中濕法銅157萬(wàn)噸、銅精礦419萬(wàn)噸。2019年銅產(chǎn)量約為593萬(wàn)噸，同比增加17萬(wàn)噸。 2018年約有34個(gè)勞工合約， 2017年為28個(gè)，2018年干擾率較高的合同涉及產(chǎn)能約250萬(wàn)噸/年，2017年該類涉及產(chǎn)能約220萬(wàn)噸。

對(duì)于量來(lái)說(shuō)，硫化礦石品位的下降仍是挑戰(zhàn)，綜合品味來(lái)看，2018-2019年品位相對(duì)穩(wěn)定預(yù)計(jì)在0.7%附近，而自2020年開(kāi)始品位仍面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)2-5年綜合品位將從0.66%下滑至0.6%附近。對(duì)于不斷下滑的品位，單位精銅的生產(chǎn)將消耗更多的原礦，同時(shí)增加了更多的尾礦處理。

3、據(jù)ICSG預(yù)計(jì)，2017年全球精銅消費(fèi)增速僅為1%，2018年將上升至2.3%。廢銅直接利用增速?gòu)?016年6%+上升至2017年的10%。據(jù)ICSG統(tǒng)計(jì)，全球廢銅利用2017年上升至800萬(wàn)噸，其中不到300萬(wàn)噸為間接利用，超過(guò)500萬(wàn)噸為直接利用。全球銅礦產(chǎn)量2017年下滑2.7%，2018年產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)計(jì)增加2.5%，增加量級(jí)約為50萬(wàn)噸，2019年同比增加1.9%或40萬(wàn)噸。

4、金瑞期貨總經(jīng)理盧贛平發(fā)言：

a、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步完善，近幾年中國(guó)銅消費(fèi)增速逐年下滑，而境外銅消費(fèi)長(zhǎng)期處于緩慢增長(zhǎng)狀態(tài)，且中國(guó)銅使用強(qiáng)度不斷向歐美靠攏。

b、中國(guó)銅消費(fèi)整體低速運(yùn)行，短期難有亮點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，電力和交通板塊的銅消費(fèi)因?yàn)樾履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，存在一定潛力。相比之下，隨著家電普及度越來(lái)越高，以及節(jié)銅技術(shù)的發(fā)展，未來(lái)家電用銅增速趨穩(wěn)。

c、“一帶一路” 沿線64國(guó)潛力巨大，在核心11國(guó)的帶動(dòng)下未來(lái)該地區(qū)銅消費(fèi)增速逐漸加快，盡管“一帶一路”地區(qū)銅消費(fèi)增速較快，但受制于當(dāng)前低基數(shù)，成為全球增長(zhǎng)引擎還需要較長(zhǎng)時(shí)間。

d、環(huán)保政策影響下廢銅進(jìn)口削減量級(jí)在40-50萬(wàn)噸左右，通過(guò)價(jià)格刺激流出的廢銅庫(kù)存及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移可部分彌補(bǔ)缺口，綜合考慮下，2018年精銅市場(chǎng)仍將面臨10余萬(wàn)噸的缺口。然而中長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)內(nèi)廢7類取消進(jìn)口的影響不足為慮，國(guó)內(nèi)完全可以依靠廢銅產(chǎn)量的提升來(lái)彌補(bǔ)這個(gè)缺口。

三、西班牙廢銅貿(mào)易商及加工廠調(diào)研

西班牙當(dāng)?shù)貜U銅來(lái)源主要以葡萄牙為主，部分來(lái)自意大利，如法國(guó)等車程2小時(shí)左右的鄰國(guó)因運(yùn)費(fèi)昂貴，廢銅貨源暫不流入當(dāng)?shù)亍?/p>

西班牙當(dāng)?shù)厝斯ぴ跉W洲占有優(yōu)勢(shì)，人工成本約為德國(guó)的一半，但由于鄰國(guó)運(yùn)輸成本高昂，當(dāng)?shù)貜U銅產(chǎn)能并未得擴(kuò)張。間接了解到，歐洲的廢銅利用主要以直接利用為主，占比6成以上，直接利用的城市中以德國(guó)和意大利為主。歐洲間接利用占比偏低，產(chǎn)能相對(duì)分散。相比中國(guó)，當(dāng)?shù)氐沫h(huán)保建設(shè)在比較早期完成，目前生產(chǎn)不受該因素困擾。

歐洲地區(qū)廢7類待處理是當(dāng)下令企業(yè)較為頭疼的問(wèn)題，據(jù)西班牙當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商反饋，相對(duì)美國(guó)市場(chǎng)，歐洲貨主挺價(jià)意愿更高，一是因?yàn)閷?duì)未來(lái)銅價(jià)預(yù)期向好；二是當(dāng)?shù)匾言黾釉O(shè)備將滯留廢銅進(jìn)行拆解，草根調(diào)研西班牙當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)化比例近三分之一左右。西班牙廢銅市場(chǎng)在歐洲偏小，而較大拆解產(chǎn)能的建設(shè)一般為1-2年時(shí)間，因此短期內(nèi)歐洲整體拆解產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的量級(jí)預(yù)計(jì)仍偏小。另外當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商反饋，目前發(fā)往東南亞的貨物在港口有滯留現(xiàn)象，原因是受到當(dāng)?shù)睾ｊP(guān)的約束，是短期現(xiàn)象還是當(dāng)?shù)卣叩挠绊戇€需進(jìn)一步觀察，這也是過(guò)去從未出現(xiàn)過(guò)的情況。結(jié)合多方反饋的東南亞建廠信息，均顯示在該地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移政策面仍會(huì)面臨較大不確定性。

綜合來(lái)看，海外新增拆解產(chǎn)能短期有所增加，但受制于設(shè)施建設(shè)周期、政策及監(jiān)管的不確定性，放量仍不具備條件。國(guó)內(nèi)1月廢銅進(jìn)口中高品位廢銅增加一方面是短期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的體現(xiàn)，另一方面我們了解到現(xiàn)階段海關(guān)監(jiān)察力度尚可，企業(yè)在3月新規(guī)正式實(shí)施前加大進(jìn)口節(jié)奏。然后今年廢銅進(jìn)口品位提升是必然的趨勢(shì)，但進(jìn)口量級(jí)能否延續(xù)1月勢(shì)頭仍存較大不確定性。