2017年12月，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為25.1,較11月回落1個(gè)百分點(diǎn)；中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)為66.6，較11月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；一致指數(shù)為61.0，較11月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。初步判斷，產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)持續(xù)在“正常”區(qū)間較為平穩(wěn)運(yùn)行。

2017年下半年，大宗商品整體呈現(xiàn)出牛市特征，在黑色金屬領(lǐng)漲下，有色金屬紛紛開啟上漲行情。鎳是整個(gè)有色板塊中啟動(dòng)最晚的品種，全年呈現(xiàn)V形走勢(shì)，在上半年完成筑底后，7月起開始突破上行，價(jià)格重心不斷上移，特別是市場(chǎng)傳出山東臨沂地區(qū)將在采暖季對(duì)鎳鐵行業(yè)限產(chǎn)50%的消息后，鎳價(jià)開啟上漲，10月底在LME年會(huì)上對(duì)新能源汽車發(fā)展的樂觀判斷引爆市場(chǎng)，LME鎳單日暴漲6.5%，漲至2017年最高位13030美元/噸。此后隨著新能源汽車概念炒作降溫以及臨沂限產(chǎn)不及預(yù)期，加之印尼鎳礦出口配額不斷增加，鎳價(jià)自高位回落，并于2017年底前一直處于弱勢(shì)震蕩行情。

與其他有色金屬的表現(xiàn)對(duì)比來看，鎳價(jià)此輪上漲的突破要晚于鋁、銅、鉛、鋅，然而波動(dòng)幅度列居首位，年內(nèi)時(shí)常出現(xiàn)暴漲暴跌行情，淋漓盡致地體現(xiàn)了其“妖鎳”的特性。2017年LME三月期鎳均價(jià)為10475美元/噸，同比上漲8.7%，截至2017年底，倫鎳庫(kù)存量為367776噸，比2016年底減少3504噸，其中鎳球、鎳豆占比80%，鎳板占比20%。

鎳鈷采選投資同比增加

2017年1~11月份，我國(guó)鎳鈷礦采選業(yè)施工項(xiàng)目有21個(gè)，投資額為26.2億元，同比增加60.75%；鎳鈷冶煉施工項(xiàng)目有50個(gè)，投資額為61.1億元，同比下降24.74%。盡管國(guó)內(nèi)鎳冶煉項(xiàng)目投資下降，但在印尼投資新建鎳鐵和不銹鋼項(xiàng)目投產(chǎn)的消息也源源不斷，青山集團(tuán)位于印尼工業(yè)園區(qū)的總共三期的鎳鐵項(xiàng)目（總產(chǎn)能15萬噸鎳）已全部投產(chǎn)，200萬噸不銹鋼冶煉項(xiàng)目也正式投入生產(chǎn)。另外，振石集團(tuán)、新興鑄管位于印尼的鎳鐵冶煉項(xiàng)目也已投產(chǎn)，并陸續(xù)有產(chǎn)品運(yùn)回國(guó)內(nèi)。

我國(guó)原生鎳產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6%

2017年我國(guó)原生鎳產(chǎn)量約為63.5萬噸，同比增長(zhǎng)6%，其中含鎳生鐵產(chǎn)量為41萬噸，電解鎳產(chǎn)量18萬噸，鎳鹽產(chǎn)量4.5萬噸。

2017年，國(guó)內(nèi)高鎳鐵產(chǎn)量為33萬噸，同比增加16%；低鎳鐵產(chǎn)量為8萬噸，同比減少8%。高鎳生鐵產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)的原因是，2016年四季度鎳鐵利潤(rùn)恢復(fù)后鎳鐵產(chǎn)量增加，2017 年上半年鎳鐵企業(yè)延續(xù)2016年四季度高開工率，因此拔高了整體高鎳鐵產(chǎn)量。即便在后續(xù)虧損時(shí)，高鎳鐵企業(yè)開啟減產(chǎn)模式，但產(chǎn)量未發(fā)生斷崖式的下降，隨著三季度高鎳鐵利潤(rùn)的恢復(fù)并持續(xù)，高鎳鐵企業(yè)開始增產(chǎn)。而低鎳鐵產(chǎn)量的下降，一方面是由于環(huán)保因素，高爐間歇性的開停，再者個(gè)別200系不合規(guī)精煉產(chǎn)能的停產(chǎn)使得低鎳鐵需求量有所下降，且2017年“低鎳鐵+鎳板”的配料模式對(duì)于300系廠家而言缺乏經(jīng)濟(jì)性。因此，無論是供應(yīng)端還是需求端，都不足以支撐低鎳鐵產(chǎn)量走高。

2017年國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量為15.5萬噸，同比減少11%，其中金川集團(tuán)產(chǎn)量為13.3萬噸，比2016年減少1萬噸。目前在不銹鋼生產(chǎn)中，鎳鐵對(duì)電解鎳的替代性仍很強(qiáng)，受制于利潤(rùn)等因素影響，國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量短期內(nèi)難有較大增量。

2017年，淡水河谷大連工廠通用鎳產(chǎn)量估計(jì)為2.5萬噸，與2016年基本持平，通用鎳含鎳98%左右，該工廠主要利用淡水河谷在印尼和新喀里多尼亞的鎳原料，產(chǎn)品部分在國(guó)內(nèi)銷售，大部分出口至日本等。

2017年，中國(guó)硫酸鎳產(chǎn)能為44萬噸，產(chǎn)量在30萬噸以上，同比增長(zhǎng)50%，國(guó)內(nèi)主要企業(yè)硫酸鎳產(chǎn)量：金川5萬噸，吉恩4.5萬噸，格林美4萬噸，廣西銀億3萬噸，寧波長(zhǎng)江新能源2萬噸，池州西恩2萬噸，湖南邦普2萬噸，另外還有一些在1萬~2萬噸之間，例如光華科技、江西睿鋒、江門優(yōu)長(zhǎng)、眉山順應(yīng)等等。

全球鎳市場(chǎng)供需缺口擴(kuò)大

國(guó)際不銹鋼論壇(ISSF)的數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，全球不銹鋼冶煉產(chǎn)量達(dá)到2320萬噸，同比增長(zhǎng)5%，而下半年的產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，2018年不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將有所增長(zhǎng)。含鎳電池的產(chǎn)量提高同樣對(duì)鎳的消費(fèi)有積極帶動(dòng)作用。

2016年，中國(guó)的鎳生鐵(NPI)產(chǎn)量下降，但由于印尼政府在2017年1月開放了鎳礦出口，預(yù)計(jì)2017年和2018年中國(guó)的鎳生鐵產(chǎn)量有望回升。此外隨著新項(xiàng)目的建成，印尼的NPI產(chǎn)量在2017年和2018年也將繼續(xù)提高。

2016年全球原生鎳產(chǎn)量為199.1萬噸，INSG預(yù)計(jì)2017年將達(dá)到205.2萬噸，2018年達(dá)到220.6萬噸。但這些數(shù)據(jù)存在一定的不確定性，特別是關(guān)于中國(guó)和印尼的NPI產(chǎn)量。

2016年全球原生鎳消費(fèi)量為203.7萬噸，INSG預(yù)計(jì)2017年將達(dá)到215萬噸，2018年達(dá)到225.9萬噸。

鎳礦、鎳鐵進(jìn)口量增加

電解鎳進(jìn)口量大幅減少

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)共進(jìn)口鎳礦3505萬噸，同比增加9.8%，其中自菲律賓進(jìn)口量為2915萬噸，同比減少4.6%，來自印尼的數(shù)量為381萬噸，另外還從危地馬拉、新喀里多尼亞、土耳其等國(guó)進(jìn)口約164萬噸紅土鎳礦，剩下的44萬噸主要是硫化鎳礦。我國(guó)進(jìn)口的硫化鎳礦中有很大一部分為青山集團(tuán)進(jìn)口，青山集團(tuán)將硫化礦焙燒脫硫，二氧化硫制成硫酸用于后端不銹鋼酸洗，然后將脫硫后的產(chǎn)品和紅土鎳礦混合起來加進(jìn)RKEF工藝生產(chǎn)鎳鐵，用來提高鎳鐵品位。

2017年，我國(guó)電解鎳進(jìn)口量為23.5萬噸，同比大幅減少35%，一是由于進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，二是因?yàn)?017年沒有國(guó)儲(chǔ)需求，三是從結(jié)構(gòu)上看俄鎳產(chǎn)量下降，四是印尼鎳鐵增加抑制國(guó)內(nèi)電解鎳需求。

2017年，我國(guó)進(jìn)口鎳鐵總量137萬噸，同比增加32%，折合鎳金屬噸約22萬噸，較2016年同期的16.5萬噸增加33%。其中自印尼進(jìn)口量為99萬噸，同比增加32%。2017年青山集團(tuán)運(yùn)回國(guó)內(nèi)的印尼鎳鐵量為77萬噸，振石集團(tuán)運(yùn)回國(guó)內(nèi)印尼鎳鐵產(chǎn)量為3.5萬噸，新興鑄管運(yùn)回國(guó)內(nèi)鎳鐵量為11萬噸，中色國(guó)貿(mào)從緬甸運(yùn)回國(guó)內(nèi)鎳鐵量為8.6萬噸，新華聯(lián)運(yùn)回來的鎳鐵量約3.5萬噸，江蘇德龍約1.5萬噸。2017年1~12月份，中國(guó)在海外投資的共向國(guó)內(nèi)輸送鎳鐵近105萬噸，占總進(jìn)口量的77%。

國(guó)內(nèi)電解鎳庫(kù)存明顯下降

LME鎳庫(kù)存當(dāng)前穩(wěn)定在37萬噸附近，其中鎳板量為7.3萬噸，占19.9%；鎳粒、鎳球量為29.4萬噸，占80%。上期所SHFE鎳庫(kù)存則由2017年初的9.4萬噸減至年底的4.4萬噸，減少5萬噸。

2017年底，國(guó)內(nèi)電解鎳顯性庫(kù)存較年初減少9萬噸至10萬噸附近，去庫(kù)存速度明顯，其中保稅區(qū)庫(kù)存為2.3萬噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（包括上期所和非上期所倉(cāng)庫(kù)，但不包括國(guó)儲(chǔ)）庫(kù)存為8萬噸。

2017年，國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存整體走勢(shì)表現(xiàn)為回落后抬升，主要是受菲律賓雨季影響，在5月以前表現(xiàn)為庫(kù)存的連續(xù)下降，5月后庫(kù)存開始緩慢抬升，至11月后再度出現(xiàn)庫(kù)存下降。截至2017年12月底，我國(guó)主要港口鎳礦庫(kù)存量為995萬噸，比2016年底減少近305萬噸。分品位看，低品位鎳礦400萬噸，中品位礦435萬噸，高品位礦160萬噸。分品種鎳礦庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，菲律賓鎳礦庫(kù)存870萬噸，印尼鎳礦庫(kù)存130萬噸。

鎳價(jià)后市上漲可期

鎳價(jià)經(jīng)歷近兩年的低位徘徊，部分鎳企因虧損逐漸退出市場(chǎng)或削減產(chǎn)量，自2016年開始，全球鎳市連續(xù)出現(xiàn)供應(yīng)缺口，且缺口有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。

2018年全球原生鎳的供應(yīng)增量主要來自中國(guó)和印尼，中國(guó)的含鎳生鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加4萬噸，印尼因德龍項(xiàng)目不確定因素較大，折中預(yù)計(jì)產(chǎn)量同比增加6萬噸至25萬噸，其他地區(qū)產(chǎn)量有增有減，兩者相抵消，因此預(yù)計(jì)2018年全球原生鎳產(chǎn)量大概增加10萬噸至217萬噸。

2018年全球不銹鋼的增量主要來自青山印尼不銹鋼，青山在2017年5月份和9月份分別投產(chǎn)了印尼一期和二期不銹鋼，產(chǎn)能各100萬噸，2018年預(yù)計(jì)能滿負(fù)荷生產(chǎn)，因此比2017年的產(chǎn)量增加約140萬噸，這部分新增鎳消費(fèi)量約11萬噸。另外一部分增量來自德龍國(guó)內(nèi)不銹鋼項(xiàng)目，由于德龍是在2017年6月份復(fù)產(chǎn)的，2018年預(yù)計(jì)不銹鋼產(chǎn)能滿負(fù)荷生產(chǎn)，大約會(huì)增加70萬噸左右，帶動(dòng)新增鎳消費(fèi)量5萬噸。因此僅不銹鋼領(lǐng)域就帶動(dòng)全球鎳消費(fèi)量增加約16萬噸，但考慮到印尼不銹鋼產(chǎn)量的增加會(huì)擠壓國(guó)內(nèi)一些成本較高鋼廠的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2018年不銹鋼新增產(chǎn)量將帶動(dòng)鎳消費(fèi)增量為12萬噸。另外，2018年新能源汽車發(fā)展將帶動(dòng)全球電池行業(yè)鎳消費(fèi)量增加1.5萬噸左右，預(yù)計(jì)2018年全球原生鎳消費(fèi)量同比增加14萬噸至229萬噸。

因此，從基本面來看，2018年全球鎳市供需缺口達(dá)到12萬噸，較2017年擴(kuò)大4萬噸，國(guó)內(nèi)外鎳庫(kù)存有望進(jìn)一步下降，鎳價(jià)重心有望上移，但是期間波動(dòng)仍將劇烈，運(yùn)行區(qū)間為10500美元~15000美元/噸，均價(jià)為12000美元/噸。在不銹鋼增速明顯放緩的背景下，電動(dòng)汽車電池用鎳帶來的增量對(duì)鎳價(jià)推動(dòng)作用將凸顯，電池領(lǐng)域?qū)⒊蔀殒噧r(jià)的“新引領(lǐng)者”。但新能源電池用鎳在下游消費(fèi)占比大幅提升仍需要較長(zhǎng)時(shí)間。近1~2年內(nèi)決定鎳價(jià)的主要矛盾還將是印尼的鎳鐵供應(yīng)和不銹鋼行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。