1月20日，資管網聯(lián)合直達國際金融薈俱樂部召開策略沙龍，特邀廣發(fā)證券首席分析師巨國賢，及各私募基金、產業(yè)人士、研究員等，探討2018年有色板塊最有價值的投資品種及相關板塊個股。

有色金屬，不能只站在中國的角度看需求

對于有色金屬的需求，國內大部分投資者和產業(yè)客戶還徘徊在熊市格局中。對此，巨國賢認為，有色金屬的需求不能只站在中國的角度，中國在經濟轉型升級的過程中，出現(xiàn)了需求增速下降，但全球主要經濟體卻呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，疊加全球第五次產業(yè)大轉移的機會，低迷多年的有色金屬春天已經來臨。

LME銅價從2017年初的每噸5500美元上漲到當下的7000美元，正穩(wěn)步上行。

同樣鋅價從2015年底的1500美元上漲到當下的3470美元，亦走出一波慢牛行情。

銅、鋅作為工業(yè)基礎金屬，價格所以持續(xù)走高，在于全球范圍來看，四大基本面已經發(fā)生變化。

高度關注環(huán)保執(zhí)法對有色成本的抬升

在供給側改革過程中，中央在不遺余力的推進工業(yè)環(huán)保建設。自去年7月7日開始，國家環(huán)保督查組啟動對京津冀及周邊地區(qū)“2+26”個城市的第七輪次強化督查工作， 28個督查組共檢查了32408家企業(yè)（單位），其中存在環(huán)境問題企業(yè)20602家，問題率達到63.6%。

中央對環(huán)保的重視，進一步加劇了中小散礦企的環(huán)保成本，使得中小礦企面臨關停并轉等局面。使金屬產量減少，給價格提供支撐。

改革后，有色金屬工業(yè)全球影響力上升。在世界十大銅、鋁、鉛、鋅冶煉企業(yè)中，我國都有3家以上的企業(yè)位列其中。2017年前三季度，8244家規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入同比增長17.3%。利潤總額同比增長50.9%。這些剩余的有色金屬企業(yè)掌握了更大的價格話語權。

一帶一路與全球第五次產業(yè)大轉移，推升有色需求

供給側改革的推進，使產業(yè)從低端向中高端產業(yè)轉型。將中小產業(yè)轉移到國外，國家目標在于，未來凡是中國生產的都將是高質量產品或品牌。如新能源汽車逐漸品牌化，并帶動了銅、鎳等有色價格的上漲。

供給側改革的同時，全球正進行第五次產業(yè)大轉移，一帶一路使中國部分普通產業(yè)轉向東南亞、中亞、南美洲、非洲等國家。中國模式的巨大成功，在東南亞產生了強大的帶動力，越南、馬來西亞等國家正在效仿中國模式，出現(xiàn)了快速增長勢頭。

以一座工廠為例，國內產業(yè)向東南亞轉移或東南亞國家自己修建工廠時，雖然看似只需

修建一座工廠的材料需求，但由于沿線國家缺少必要電網、道路等配套基建設施，這部分的建設才是帶動沿線國家對產能的需求。

雖然中國有色金屬礦固定資產投資增速在減緩，但不能就此否定銅的增長，一輛電動汽車用銅量是傳統(tǒng)車的十倍，再加上電動車周邊配網的投資，國內銅需求不可小視。

另外，銅線、銅纜以及空調等電器設備，不僅用在國內，更會出口向世界尤其是一帶一路沿線國家。最大的增量在于一帶一路，東南亞等地方電廠、電網的建設。

另外從國際上看，世界范圍內也對有色金屬的需求也在增加。

全球范圍經濟復蘇，對有色金屬需求增加

宏觀上，2017年全球主要經濟體共振復蘇。

2017年川普上臺后，增加固定資產投資，并減少奧巴馬政府對資源產業(yè)的政策限制，成為新一輪重資產周期的起點。美國第三季度GDP年率初值增長3%，高于預期的2.5%，預計四季度和2018年美國經濟將繼續(xù)保持增長。

此外，歐洲地區(qū)12月制造業(yè)PMI初值60.6，創(chuàng)紀錄新高，預期59.7。歐元區(qū)三季度GDP同比初值2.5%，預期2.4%。

日本央行表示，2017年第三季日本大型制造業(yè)者信心創(chuàng)10年來最高。去年日本經濟7-9月為連續(xù)第七季擴張，預期來年將持續(xù)增長。

歐美、日等發(fā)達經濟體的復蘇，進一步刺激了對有色金屬的需求，對其價格造成提振作用。但正當全球范圍內對有色金屬需求進一步上升時，全球范圍內卻迎來了供給短缺。

歷經多年開采后，礦山品位下降

在這波金屬價格上漲前，有色板塊金屬價格成長期處于低位。如鋅價從2008年到2016年，八年時間內長期在2000美元上下徘徊。銅價從2011年突破一萬美元后，持續(xù)下行到2016年的四千多美元。鉛的價格長期以來也在2000美元上下徘徊。

全球來看，長期低迷的價格造成全球范圍內礦山減產，且歷經多年開采后礦山品位下降。

而眼下，雖然價格上升，但金屬產量反而下降。價格上漲時企業(yè)為將低品位礦賣出，大多首選開采低品位礦山。而這帶來的后果是，同樣開采一百萬噸礦石，煉出的金屬噸位卻下降，造成供給減少。

一邊是需求的增加，另一方面的供給的收縮，因此2018年，金屬的價格仍將震蕩上行。

具體來看，如果一季度價格繼續(xù)上漲，則會導致加工企業(yè)等補庫存。時間大概半年左右。預計2018年4季度，或2019年1季度補庫存結束，到時價格或將出現(xiàn)一波深幅回調，深幅度的回調會讓不堅定的人離開市場，此后又將造成供給緊缺。

預計銅的價格維持高位，供給繼續(xù)短缺。

從鋅來看，鍍鋅防腐不可替代，鋅再生性能不強。

華泰證券分析師趙靜認為，2015年海外礦山減產，導致2016年礦缺口擴大近80萬噸。原料供給收縮傳導至金屬緊張預期加強，鋅成為明星品種，進入2017年預期轉為現(xiàn)實，鋅低庫存且持續(xù)去化，基本面偏強帶動鋅價繼續(xù)攀高。

進入2018年，鋅邏輯將從低庫存去化逐步向供需缺口收窄發(fā)酵，短期原料壓力尚存或繼續(xù)限制部分煉廠生產，疊加下游階段性補庫預期，鋅錠低庫存維持，建議以多頭思路對待。下半年原料壓力有望逐步緩解，預估全年全球精礦增近70萬噸，金屬增30萬噸，供需缺口收窄或導致鋅價出現(xiàn)下滑。

總體來看，銅和鋅將是2018年很好的投資標的，銅未來幾年由于全球性的供給收縮，或將走出一波慢牛行情。

對了大宗商品外，對應的標的如五礦資源、紫金礦業(yè)等將是不錯的選擇。其中紫金礦業(yè)的銅、鋅、金產量都位居上市公司首位，未來兩年業(yè)績有望迎來高速增長。