本周鋁價(jià)連日下跌，主力1712合約自周初16700元/噸高位跌至16000元/噸以下，跌幅超4%。這與節(jié)后消費(fèi)遲遲未有改善、鋁錠社會(huì)庫存持續(xù)攀升有較大關(guān)系，另外雖然近期各地紛紛出臺(tái)采暖季限產(chǎn)的相關(guān)細(xì)則，不過均未表示提前限產(chǎn)，且部分鋁企限產(chǎn)量仍未明確。這使得市場(chǎng)情緒發(fā)生轉(zhuǎn)變，價(jià)格大幅回調(diào)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，雖然消費(fèi)不佳，但隨著價(jià)格下跌，下游接貨意愿明顯回升，反映加工廠普遍庫存偏低甚至無庫存。期現(xiàn)價(jià)差也隨價(jià)格回落而收窄。

外盤方面，本周倫鋁價(jià)格也受國(guó)內(nèi)鋁價(jià)拖累振蕩走低，不過波動(dòng)幅度明顯小于國(guó)內(nèi)。倫交所三月期鋁價(jià)自2160美元/噸跌至2120美元/噸水平。

雖然相關(guān)地市陸續(xù)出臺(tái)采暖季限產(chǎn)實(shí)施文件，但截至目前，10月份未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，企業(yè)提前限產(chǎn)的預(yù)期落空。實(shí)際情況是自7、8月超過300萬噸未退產(chǎn)能關(guān)停后，9月以來運(yùn)行產(chǎn)能再度增加，因仍有新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能投入運(yùn)行。而市場(chǎng)期盼的消費(fèi)回升遲遲未到，訂單不佳致使鋁加工廠補(bǔ)庫意愿極低，這就造成鋁錠庫存持續(xù)攀升，本周社會(huì)庫存已經(jīng)接近180萬噸，遠(yuǎn)高于歷史130萬噸高位。終端數(shù)據(jù)看，三季度房地產(chǎn)市場(chǎng)各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)為增速持續(xù)下滑，而汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)增長(zhǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，不過增速均大幅低于去年同期。反映三季度以來終端消費(fèi)總體增速放緩。

與近期價(jià)格回落形成鮮明對(duì)比的是氧化鋁價(jià)格持續(xù)攀升，與其他原料價(jià)格共同推升電解鋁成本，自三季度初以來，原材料價(jià)格上漲推升電解鋁成本近2800元/噸，使得全國(guó)平均完成成本達(dá)到16000元/噸上下水平，這意味著國(guó)內(nèi)諸多鋁企已經(jīng)陷入虧損。

后期基本面變化，雖然限產(chǎn)未有提前苗頭，但政策的執(zhí)行將使11月份有約314萬噸產(chǎn)能的關(guān)停，另外由于利潤(rùn)大幅壓縮，新產(chǎn)能投產(chǎn)明顯放緩，因此當(dāng)月產(chǎn)量將再度大幅下降。屆時(shí)基本面或有明顯改善，庫存有望逐步回落。而限產(chǎn)政策將使得氧化鋁、預(yù)焙陽極有更大規(guī)模的減產(chǎn)，這意味著屆時(shí)原材料價(jià)格有望進(jìn)一步上漲，成本重心在上一臺(tái)階。

綜合看在限產(chǎn)實(shí)施前，難有實(shí)質(zhì)性利好，市場(chǎng)觀望情緒較濃，十九大相關(guān)政策方向也是近期觀望焦點(diǎn)之一，因此短期鋁價(jià)或維持振蕩調(diào)整走勢(shì)，波動(dòng)幅度或有限。后期成本及大規(guī)模減產(chǎn)將支撐價(jià)格再度上漲。期貨鋁價(jià)突破前期高位幾率高。