受獲利變現(xiàn)、資金參與意愿下降等影響，市場(chǎng)近期在持續(xù)震蕩后，出現(xiàn)一定程度回調(diào)。值得注意的是，當(dāng)前主力資金連續(xù)流出的背景下，兩融余額規(guī)模卻仍在持續(xù)上升。二者間當(dāng)前出現(xiàn)的分歧也正說明場(chǎng)內(nèi)資金已發(fā)生輪換，與資金輪換相一致的交易情況則是前期領(lǐng)漲的權(quán)重板塊雖未完全“熄火”，但由于資金流出卻也已在盤面上盡顯“疲態(tài)”。同時(shí)，具備“接棒”趨勢(shì)的房地產(chǎn)板塊卻仍“獨(dú)木難支”。

分析人士表示，后市如大盤實(shí)現(xiàn)回升除房地產(chǎn)板塊外也必將出現(xiàn)其他熱點(diǎn)板塊與之相呼應(yīng)。值得注意的是，一向被視為“聰明”資金的北向資金自9月以來一直在積極部署金融板塊。本輪大盤實(shí)現(xiàn)回升的背后，除了周期板塊發(fā)力外，金融板塊的助力同樣也“功不可沒”。后市地產(chǎn)+金融板塊“雙輪驅(qū)動(dòng)”的格局若能成型，A股也將有望重新獲得較強(qiáng)的上漲動(dòng)力。

盤面韌性較強(qiáng)

昨日，兩市低開高走，繼昨日回調(diào)后順利實(shí)現(xiàn)了企穩(wěn)回升。截至收盤時(shí)，滬指上漲0.27%，報(bào)3366.00點(diǎn)，成交2258.39億元；深成指上漲0.97%，報(bào)11191.13點(diǎn)，成交3158.61億元，繼回調(diào)后，創(chuàng)出了反彈以來的新高。從盤面走勢(shì)、成交量等方面來看，相較于周二，昨日情勢(shì)已有較明顯的改觀。

從實(shí)際交易的情況來看，自上周四以來的回調(diào)仍沒有徹底打亂此前市場(chǎng)已形成的節(jié)奏。不僅“滬弱深強(qiáng)”的格局仍在延續(xù)，深證成指還創(chuàng)下了反彈以來的新高，而盤面熱點(diǎn)的切換也依然是令人“琢磨不透”。概念板塊方面，鈦白粉、3D傳感、傳感器、小金屬5個(gè)概念的漲幅全數(shù)超3%。而行業(yè)方面，昨日也呈現(xiàn)出了“漲多跌少”的格局。截至收盤，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中實(shí)現(xiàn)上漲的行業(yè)有23個(gè)，其中有色金屬行業(yè)漲幅居首，全天漲幅為2.53%，此外，包括家用電器、采掘、電子等7個(gè)行業(yè)的漲幅超7%。而反觀下跌的行業(yè)中，近期表現(xiàn)良好的非銀金融、銀行、建筑裝飾以及表現(xiàn)較為持續(xù)的房地產(chǎn)行業(yè)則赫然在列。這一現(xiàn)象也依然說明了此前舊有的盤面特征并未因此次回調(diào)而改變，市場(chǎng)熱點(diǎn)依然不連續(xù)。

分析人士表示，當(dāng)前小周期級(jí)別調(diào)整的核心因素在于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致的周期股全面頹勢(shì)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從5月至今，有色金屬、鋼鐵、采掘三大周期行業(yè)的區(qū)間漲幅分別達(dá)到36.24%、27.22%、25.02%，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中位列前三。而同一時(shí)期，上證綜指的漲幅為6.57%。因此，從這一角度看，此前在周期行業(yè)中獲利的資金本身就存在變現(xiàn)的需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月以來，有色金屬行業(yè)的換手率已高達(dá)71.2%，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)位居榜首。這也從一個(gè)側(cè)面反映出了當(dāng)前周期行業(yè)“心有余而力不足”的現(xiàn)實(shí)境況。

針對(duì)周期板塊可能的走向，華鑫證券表示，雖然我們無法否認(rèn)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的再次轉(zhuǎn)差，但其實(shí)并非如市場(chǎng)想象中的那么差，只是目前場(chǎng)內(nèi)的邏輯無法再支撐周期的連續(xù)上攻，本身在面臨前期的大幅上漲之后也存在換手和獲利回吐的需求。該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，在考慮周期行業(yè)的同時(shí)，當(dāng)前也不能忽視房地產(chǎn)行業(yè)“金九銀十”對(duì)周期行業(yè)所帶來的邊際轉(zhuǎn)暖。數(shù)據(jù)方面，1-8月商品房銷售面積增速較1-7月下跌1.3%。8月當(dāng)月銷售面積同比增速4.3%、較上月低點(diǎn)回升2.3%。1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速7.9%，較1-7月持平，7月當(dāng)月房地產(chǎn)投資增速7.8%，較上月的年內(nèi)低點(diǎn)回升3.0%。因此，不管是從需求端亦或是供給端，還是行業(yè)本身，周期品遠(yuǎn)未到全面收縮的時(shí)候，其行業(yè)自身的價(jià)值依然存在。

“接棒”板塊初露端倪

無疑，周期板塊是本輪行情背后的最大推手。近期，周期板塊的走勢(shì)也與大盤“息息相關(guān)”。普遍認(rèn)為，由于上周數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致的包括鋼鐵和有色金屬在內(nèi)周期板塊全面走弱，是本輪大盤回調(diào)的重要誘因之一。昨日盤面企穩(wěn)回升的最大功臣同樣也是周期板塊，真是成也“周期”敗也“周期”。分析人士表示，當(dāng)前周期板塊在盤面中已不僅僅只是“帶指數(shù)”，更能左右市場(chǎng)的情緒。雖然從基本面來看，當(dāng)前周期板塊依然比較健康，但由于在周期板塊中積累的前期大量獲利盤變現(xiàn)，短期來看，該板塊將很難再有較大作為。

當(dāng)前市場(chǎng)中頻繁的熱點(diǎn)切換速度以及市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定其實(shí)都一致指向?qū)笫械娜狈π判?。自大盤突破3300點(diǎn)后，由于前期領(lǐng)漲的周期及金融兩大板塊的“沉寂”，缺乏龍頭板塊的盤面數(shù)度沖擊3400點(diǎn)未果，對(duì)市場(chǎng)信心造成了較大打擊。同時(shí)由于在3300點(diǎn)-3400點(diǎn)區(qū)間震蕩時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)資金的耐心同樣提出了考驗(yàn)。在缺少龍頭板塊的震蕩行情中，投資者不僅“踏不準(zhǔn)節(jié)奏”同時(shí)還相當(dāng)“迷茫”，而當(dāng)前這一情況正發(fā)生改觀。

近期房地產(chǎn)板塊的上揚(yáng)，讓部分敏銳的投資者從中察覺出了一絲不同。一方面，與前期電子、次新股等不同，房地產(chǎn)板塊由于其板塊中為數(shù)眾多的成份股對(duì)市場(chǎng)同樣具有較好的帶動(dòng)作用。另一方面，房地產(chǎn)板塊的行情也較此前“曇花一現(xiàn)”的眾多熱點(diǎn)更為持續(xù)。

分析人士表示，雖然，當(dāng)前房地產(chǎn)板塊已受到市場(chǎng)的普遍關(guān)注，但從近期市場(chǎng)實(shí)際情況也同樣也可以觀察到，在短線觀望氣氛依然濃重的當(dāng)前市場(chǎng)，僅靠房地產(chǎn)板塊恐怕也是“獨(dú)木難支”的。當(dāng)前無論是宏觀還是A股現(xiàn)階段都存在著急需攻克的階段性困難，如無經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善和增量資金大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)，要大幅度突破的難度較大。因此，后市大盤如實(shí)現(xiàn)回升除房地產(chǎn)板塊外也必將出現(xiàn)其他熱點(diǎn)板塊與之相呼應(yīng)。

就在近期市場(chǎng)資金觀望、謹(jǐn)慎情緒上升明顯的同時(shí)，滬深港通方面的動(dòng)向值得注意。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一向被視作是“聰明錢”的北向資金近期每日平均流入A股逾10億元。針對(duì)這一現(xiàn)象，浙商證券就指出，通過陸股通進(jìn)入A股的資金凈額，從年初時(shí)的1477億上升至9月份的3066億，累計(jì)增加1589億，規(guī)模超過歷年資金總額。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月以來金融相關(guān)個(gè)股，特別是多只銀行股出現(xiàn)在了滬深股通前十大活躍個(gè)股中。從這一數(shù)據(jù)來看，自9月以來北向資金就一直在積極部署金融板塊尤其是銀行板塊。

針對(duì)金融板塊，天風(fēng)證券表示，從銀行板塊來看，當(dāng)前A股銀行板塊不良拐點(diǎn)明確，息差拐點(diǎn)初現(xiàn)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明確，有望支撐板塊估值未來1年上行至1.3倍18PB。而針對(duì)非銀金融行業(yè)，天風(fēng)證券則更看好券商，該機(jī)構(gòu)指出，隨著增量資金進(jìn)場(chǎng)，交投環(huán)境改善，而企穩(wěn)過后券商板塊或有拉升。

“經(jīng)濟(jì)疲弱或擾周期，尋求穩(wěn)健還看金融”，興業(yè)證券表示。分析人士也指出，自大盤突破3300點(diǎn)后金融板塊整體已有所回調(diào)。后市該板塊若實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升，構(gòu)筑金融+地產(chǎn)板塊的“雙輪驅(qū)動(dòng)”格局，A股或?qū)⒃俅伍_啟上升通道。

中長(zhǎng)期仍可看高

上證綜指突破3300點(diǎn)后，各方資金始終缺乏對(duì)上沖3400點(diǎn)的一致共識(shí)。一方面是由于近期數(shù)據(jù)不及預(yù)期造成對(duì)基本面的悲觀情緒。另一方面也是因?yàn)樵诒P面上，由于3400點(diǎn)關(guān)口久攻不下，市場(chǎng)產(chǎn)生了“畏高”。分析人士指出，雖然當(dāng)前擾動(dòng)因素仍然較多，但武斷地做出趨勢(shì)性的解讀其實(shí)并不合理，而越來越多跡象的出現(xiàn)也表明A股后期走勢(shì)并不悲觀。

針對(duì)當(dāng)前基本面的情況，申萬宏源用“守得云開見月明”來形容。該機(jī)構(gòu)表示，新一輪增長(zhǎng)周期是提質(zhì)增效的周期。是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必然結(jié)果。初級(jí)的供給側(cè)改革體現(xiàn)在簡(jiǎn)單的量的供求匹配，漲價(jià)利潤(rùn)集中修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，供給側(cè)更高階段體現(xiàn)在提質(zhì)增效，真正的提升競(jìng)爭(zhēng)力，提升全球影響力。而增長(zhǎng)周期的啟動(dòng)需要以下條件，全球復(fù)蘇、中國(guó)市場(chǎng)出清、新的增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)。而與此前相比，申萬宏源指出，雖還需要時(shí)間，但我們已離新周期更近。

針對(duì)后市，中金公司認(rèn)為，考慮A股前期上漲后有調(diào)整壓力、中報(bào)季后缺乏明顯催化劑、宏觀層面流動(dòng)性偏緊以及長(zhǎng)假逐步來臨，市場(chǎng)短期震蕩態(tài)勢(shì)可能仍將延續(xù)。但整體市場(chǎng)的短期震蕩不會(huì)掩蓋結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，而盈利增長(zhǎng)仍是關(guān)鍵因素，三季度業(yè)績(jī)勢(shì)頭預(yù)計(jì)依然較強(qiáng)，依然穩(wěn)健的基本面將繼續(xù)提供選股機(jī)會(huì)。從中期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍具韌性，市場(chǎng)整體估值并未明顯高估，居民大類資產(chǎn)配置對(duì)股票資產(chǎn)仍有較強(qiáng)需求，市場(chǎng)整體趨勢(shì)仍不悲觀。在操作思路上，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注盈利增長(zhǎng)情況較好的大消費(fèi)與新制造個(gè)股，同時(shí)兼顧估值不高、業(yè)績(jī)見底的金融板塊。具體來說，估值不貴的醫(yī)藥龍頭、非酒食品飲料、大型銀行、龍頭券商等優(yōu)質(zhì)個(gè)股可資配置。主題方面可關(guān)注新能源汽車與鋰電池概念、雄安新區(qū)概念、國(guó)企改革概念等。

分析人士指出，從當(dāng)前兩融數(shù)據(jù)來看，截至9月19日，滬深兩市兩融余額報(bào)9919.69億元，距萬億大關(guān)僅一步之遙，再次創(chuàng)下階段高點(diǎn)。這一情況也說明了，當(dāng)下資金參與市場(chǎng)的意愿依然高漲，市場(chǎng)或仍可看高一線。