近期鋁價經(jīng)過大幅上漲后開始調(diào)整，而鋁價上漲的主要原因是市場意識到了國內(nèi)下半年鋁去產(chǎn)能的力度將大幅加強，這給市場傳遞了一個明確的信息，鋁供給側(cè)改革正在逐步落實，電解鋁產(chǎn)能關(guān)停將嚴格執(zhí)行。問題的關(guān)鍵是，鋁價上漲的趨勢是否會繼續(xù)，目前的調(diào)整幅度有多大？

首先，從供應量上，我們可以估算下半年鋁產(chǎn)能關(guān)停情況和9月底2+26城政策將帶來的影響。除山東省7月底前關(guān)停的321萬噸違規(guī)產(chǎn)能外，新疆、內(nèi)蒙、廣西等地區(qū)另有約122萬噸違規(guī)產(chǎn)能尚未關(guān)閉。

今年6月份國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能為3836.3萬噸，假設(shè)7月運行產(chǎn)能仍未3836萬噸，那么進入8月，運行產(chǎn)能將降至3515萬噸。今年3月發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》涉及的2+26城地區(qū)，加上河南省擴圍的3個城市，共計31個城市范圍內(nèi)涉及的電解鋁運行產(chǎn)能為1311萬噸，涉及的氧化鋁運行產(chǎn)能為3415萬噸。這里涉及到7月底山東魏橋和山東信發(fā)共計停產(chǎn)321萬噸的情況是否與9月底開始的取暖季違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)30%有重疊以及具體計算上的不同。

若山東目前減產(chǎn)后31城剩余運行產(chǎn)能仍以30%減產(chǎn)計算，那么從10月初開始，國內(nèi)鋁運行產(chǎn)能將降低297萬噸，即3218萬噸。而若以1311萬噸計算得出取暖季停產(chǎn)393萬噸，山東魏橋在7月24日前已停產(chǎn)90萬噸，山東信發(fā)53萬噸，393萬噸中減去這143萬噸，則2+26城政策涉及的產(chǎn)能減少為150萬噸，那么10月初開始國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能為3365萬噸。

上述為關(guān)停部分的分析，接下來考慮新增產(chǎn)能與指標置換部分，年初預期國內(nèi)新增產(chǎn)能493萬噸，上半年已新增200萬噸，剩余293萬噸，其中大約只有106萬噸能夠投產(chǎn)，其中目前明確有指標的有20萬噸，后期能夠置換指標的40萬噸。除新增產(chǎn)能之外，8月10日河南省政府出讓給內(nèi)蒙通遼企業(yè)20.7萬噸電解鋁項目產(chǎn)能指標。以上產(chǎn)能指標按照可能性及較慢投產(chǎn)速度來假設(shè)，并假設(shè)能蒙置換的產(chǎn)能已包含在目前運行產(chǎn)能中，且以目前85.5%平均開工率計算，則10月新增17萬噸運行產(chǎn)能，11月51萬噸新增，12月90.6萬噸新增。

復產(chǎn)情況方面，下半年最多有39萬噸產(chǎn)能復產(chǎn)，按照比較嚴苛的假設(shè)條件，直到12月復產(chǎn)產(chǎn)能增加39萬噸。

以上，我們可以預期下半年各月的運行產(chǎn)能了，7月為3836萬噸，8月為3515萬噸，9月為3515萬噸，10月為3255萬噸，11月為3289萬噸，12月為3367.6萬噸，預計下半年電解鋁產(chǎn)量大約為1725萬噸。

至于進出口方面，因WBMS從年初以來發(fā)布的數(shù)據(jù)均顯示全球市場今年將呈供應短缺情況，最新1-6月全球原鋁市場短缺為47.9萬噸，以此推算全球全年短缺96萬噸左右，國內(nèi)進口量很難有所增加。

供應方面，上半年電解鋁產(chǎn)量1661.7萬噸，凈進口約7萬噸，可以預期目前全年產(chǎn)量為3387萬噸。而消費端預期比較一致，大約在3500萬噸左右，全年消費短缺預期為100萬噸左右。但具體分析，上半年全球除中國外鋁消費為1460萬噸，近3年中國鋁消費量與除中國外全球鋁消費量比例平均值為1.154，可以估算國內(nèi)上半年鋁消費約為1685萬噸，說明上半年鋁供需基本平衡，短缺將主要集中在下半年特別是9月底取暖政策開始執(zhí)行后。

就目前鋁價盤面上，鋁價8月4日前一直在12500—14850范圍內(nèi)震蕩，底部15000附近支撐較強，而3天內(nèi)上沖至16460附近，上漲速度過快，就周四與周五行情來說，鋁價進入快速上漲后的回調(diào)期，而市場上關(guān)于電解鋁供給側(cè)改革的預期也開始恢復理性，鋁價從震蕩平臺上破幅度超過1600點，短期看鋁價從階段高點16460回調(diào)會有500點至1100點幅度，最大回調(diào)幅度為1350點左右，而最樂觀估計則是下周一鋁價即企穩(wěn)。長期看，若供給側(cè)改革政策落實到位，鋁短缺下半年矛盾會更突出，鋁價趨勢仍然看多。

至于電解鋁與上游氧化鋁之間的供需關(guān)系。以上半年數(shù)據(jù)計算，氧化鋁產(chǎn)量為3722萬噸，凈進口量135.9萬噸，折合電解鋁供應量為1997.3萬噸，而電解鋁產(chǎn)量為1661.66萬噸，總的來看上半年氧化鋁是供大于求。進入下半年，2+26城涉及的氧化鋁產(chǎn)能為1024萬噸，以6月氧化鋁運行產(chǎn)能7193萬噸假設(shè)為8月運行產(chǎn)能計算，折合電解鋁產(chǎn)能3724萬噸，對應此時電解運行產(chǎn)能為3515萬噸，取暖停產(chǎn)后10月初產(chǎn)能為6169萬噸，折合電解鋁產(chǎn)能將為3194萬噸，對應此時電解鋁運行產(chǎn)能為3255萬噸，氧化鋁供應轉(zhuǎn)為小于電解鋁需求。因而氧化鋁行情近期可能進入一輪下跌周期，但隨著氧化鋁價格下跌，主動關(guān)停產(chǎn)能將會增多，隨著9月底2+26城政策落實氧化鋁也將迎來新一波行情。