7月中下旬以來(lái)，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱、特朗普新政遇阻等因素影響，美元指數(shù)加速走弱，同時(shí)，在地緣局勢(shì)緊張的催化下，機(jī)構(gòu)連續(xù)四周增持多單，國(guó)際黃金價(jià)格大幅上漲，目前已臨近1300美元/盎司關(guān)口。美朝“嘴炮”持續(xù)升級(jí)，避險(xiǎn)情緒繼續(xù)發(fā)酵，短時(shí)支撐黃金價(jià)格，但從中期看，美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)因素對(duì)于黃金的影響更為深遠(yuǎn)，隨著8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)發(fā)布，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體疲弱的狀態(tài)或有改觀，這對(duì)處于嚴(yán)重超賣的美元或有提振，未來(lái)金價(jià)不會(huì)一直延續(xù)當(dāng)前的漲勢(shì)。總體來(lái)看，中期金價(jià)或先揚(yáng)后抑。
　　地緣局勢(shì)支撐短時(shí)金價(jià)
　　8月8日，特朗普警告朝鮮稱，如果對(duì)美國(guó)作出任何威脅，將面對(duì)這個(gè)世界前所未見的烈火和暴怒；而8月10日朝鮮表示軍事打擊關(guān)島的準(zhǔn)備已經(jīng)進(jìn)入最后階段；特朗普又表示“火與怒”的言論不夠強(qiáng)硬，8月11日則一早發(fā)推特再次“發(fā)炮”稱，軍事解決方案現(xiàn)在完全到位，已經(jīng)鎖定（目標(biāo)）并裝載完畢。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加了被視為避險(xiǎn)投資（如黃金）的資產(chǎn)需求，國(guó)際現(xiàn)貨黃金8月11日繼續(xù)上漲至兩個(gè)月高位，最高上探至1292美元/盎司，錄得4月以來(lái)最大的周漲幅。
　　特朗普關(guān)于朝鮮的言論釋放之后，避險(xiǎn)情緒繼續(xù)發(fā)酵。由雙方互相隔空喊話的緊張氛圍來(lái)看，短時(shí)而言，當(dāng)前局勢(shì)可能不會(huì)緩解，前景趨于支撐黃金。然而，如此緊張的局勢(shì)能否持續(xù)下去，需要密切跟蹤，但鑒于歷史經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為特朗普和朝鮮只是打打“嘴炮”互懟，不會(huì)真的演變成軍事行動(dòng)，后市隨著事件解決途徑的出現(xiàn)，對(duì)于黃金的提振可能會(huì)弱化。
　　中美貿(mào)易成為新話題
　　自特朗普上臺(tái)以來(lái)，其醫(yī)改、稅改、基建等新政均未有效落地，致使國(guó)內(nèi)政治矛盾重重。特朗普在夏季國(guó)會(huì)休會(huì)前，大肆對(duì)外“攻擊”，反映出其轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)矛盾的政治意圖。
　　有消息稱，特朗普將指令美國(guó)貿(mào)易談判代表，就中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)規(guī)則展開調(diào)查。這表明特朗普政府對(duì)華貿(mào)易政策轉(zhuǎn)變，此舉將加劇中美兩國(guó)之間的緊張關(guān)系，但這一指令卻很可能贏得美國(guó)國(guó)會(huì)的支持，并贏得不少美國(guó)企業(yè)的支持。具體路徑或是，特朗普總統(tǒng)簽署一份“行政備忘錄”，敦促美國(guó)貿(mào)易代表決定“是否對(duì)任何可能存在無(wú)理或歧視、并損害美國(guó)創(chuàng)新和技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中國(guó)政策法規(guī)和相關(guān)行為展開調(diào)查”。若美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤決定展開調(diào)查，他將被賦予“廣泛的權(quán)力”，視其需要選用合適的政策工具，包括1974年貿(mào)易法案的第301條款。“301條款”賦予了美國(guó)總統(tǒng)單方面實(shí)施關(guān)稅或其他貿(mào)易限制的權(quán)力，以保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)免受其他國(guó)家“不公平貿(mào)易做法”的損害。調(diào)查將為美國(guó)對(duì)中國(guó)采取更為嚴(yán)厲的報(bào)復(fù)性貿(mào)易措施鋪平道路，包括但不限于對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品收取全面關(guān)稅、吊銷在美經(jīng)商中國(guó)公司的相關(guān)執(zhí)照等。一旦根據(jù)“301條款”發(fā)起調(diào)查，要么導(dǎo)致中美兩國(guó)在WTO框架下再次“對(duì)簿公堂”，要么招致特朗普政府的單邊報(bào)復(fù)性措施。而無(wú)論何種不好的方式，對(duì)于金融市場(chǎng)勢(shì)必都將產(chǎn)生沖擊。
　　三季度實(shí)物需求預(yù)計(jì)平常
　　世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，今年第二季度全球黃金需求為953噸，較2016年同期下降10%。今年上半年黃金總需求為2004噸，同比下降14%。相比2016年上半年創(chuàng)紀(jì)錄的流入量，二季度黃金ETF流入量大幅回落，是今年前兩個(gè)季度黃金需求整體下滑的主要原因。同時(shí)，今年上半年全球央行凈購(gòu)黃金量為177噸，相比去年同期下降3%。此外，金條和金幣投資需求上升，金飾和科技需求也有積極表現(xiàn)，與2016年同期相比兩者均呈現(xiàn)適度增長(zhǎng)。
　　全球黃金消費(fèi)大國(guó)印度今年7月推出全國(guó)性新稅制，其中對(duì)黃金征收的商品服務(wù)稅率從此前的1.2%提高至3%。而在7月1日推出新稅制前，印度珠寶商紛紛囤貨，其對(duì)下半年黃金的進(jìn)口需求勢(shì)必下降。根據(jù)我們的實(shí)地調(diào)研，夏季歷來(lái)是需求淡季，對(duì)于中印兩個(gè)傳統(tǒng)大國(guó)都是如此。當(dāng)前國(guó)內(nèi)金店銷售狀況延續(xù)了往年的淡季傳統(tǒng)，總體表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)三季度實(shí)物需求總體表現(xiàn)平常。
　　未來(lái)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)較為關(guān)鍵
　　美國(guó)二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值2.6%，低于預(yù)期的2.7%，前值1.4%修正為1.2%。美國(guó)二季度個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）年化季環(huán)比初值2.8%，預(yù)期2.8%，前值1.1%修正為1.9%。美國(guó)二季度GDP平減指數(shù)初值1%，預(yù)期1.3%，前值1.9%修正為2%。二季度就業(yè)成本指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)僅0.5%，創(chuàng)2015年二季度以來(lái)新低。另外，美國(guó)6月耐用品訂單環(huán)比初值6.5%，預(yù)期3.7%，前值-0.8%?？鄢\(yùn)輸類耐用品訂單環(huán)比初值0.2%，預(yù)期0.4%，前值0.3%。美國(guó)6月扣除飛機(jī)非國(guó)防資本耐用品訂單環(huán)比初值-0.1%，預(yù)期 0.3%，前值0.2%。整體來(lái)看，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)平常，未能令市場(chǎng)滿意，這是美元難以提振的重要原因之一。
　　但從非農(nóng)等近期公布的數(shù)據(jù)實(shí)際結(jié)果看，其數(shù)據(jù)改善的趨向性并不是特別差，美國(guó)公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及美國(guó)7月失業(yè)率顯示，7月就業(yè)人數(shù)新增20.9萬(wàn)，比預(yù)期的18萬(wàn)多出了整整2.9萬(wàn)；失業(yè)率從4.4%下降至4.3%，為2016年以來(lái)最低水平。
　　另一方面，8月11日公布的7月CPI連續(xù)五個(gè)月低于預(yù)期，環(huán)比漲幅0.1%，同比漲幅1.7%，均遜于預(yù)期。而8月10日公布的7月PPI則環(huán)比下跌0.1%，為2016年8月以來(lái)首次下跌。服務(wù)業(yè)跌0.2%，也是今年2月以來(lái)首次。不如預(yù)期的通脹令市場(chǎng)充滿懷疑，致使美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的可能性降低，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎考慮年內(nèi)的下一次加息。由于前期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場(chǎng)一度對(duì)三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展望樂觀，但從中期來(lái)看，PPI和CPI等數(shù)據(jù)必須優(yōu)于預(yù)期，才能打消市場(chǎng)的憂慮，我們預(yù)計(jì)只有到那個(gè)時(shí)候，美元指數(shù)才會(huì)迎來(lái)真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，三季度數(shù)據(jù)改善的概率較大。
　　市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)預(yù)期不一
　　雖然美國(guó)通脹放緩可能是暫時(shí)的，但此種情況可能還將延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。物價(jià)壓力若繼續(xù)減弱，可能讓美聯(lián)儲(chǔ)難以按計(jì)劃在年內(nèi)再度加息，這在短時(shí)無(wú)疑會(huì)支撐金價(jià)，市場(chǎng)密切關(guān)注美國(guó)通脹進(jìn)展情況。
　　從美聯(lián)儲(chǔ)自身角度看，其在7月的議息會(huì)議決議中，維持1%—1.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。其聲明與6月相比，重點(diǎn)有兩處變化：一是關(guān)于通脹，“衡量未來(lái)12個(gè)月整體通脹指標(biāo)和剔除食品與能源價(jià)格的通脹指標(biāo)已經(jīng)下降，目前低于2%”，表述中將之前“通脹指標(biāo)近期下降”改為“已經(jīng)下降”，這表明美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)通脹的疲弱。二是關(guān)于縮表，“委員會(huì)預(yù)計(jì)，相對(duì)較早開始執(zhí)行資產(chǎn)負(fù)債表正常化的項(xiàng)目”，“相對(duì)較早”的表述不同于6月會(huì)議說(shuō)的“今年開始”，表明若經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)相對(duì)迅速地縮表。此次聲明雖進(jìn)行了微調(diào)，但并沒有任何實(shí)質(zhì)性的改變。美聯(lián)儲(chǔ)雖承認(rèn)通脹的疲弱，但并沒有更改加息路徑，也就是說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)仍將堅(jiān)持漸進(jìn)加息。
　　美聯(lián)儲(chǔ)聲明表明將在今年相對(duì)較快地實(shí)施縮表，此前表述則是預(yù)計(jì)今年開始縮表，不過9月縮表此前已經(jīng)是市場(chǎng)相對(duì)較一致的預(yù)期。換句話說(shuō)，即使通脹低于目標(biāo)2%，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)也并未根本改變美聯(lián)儲(chǔ)政策前景，核心通脹率保持穩(wěn)定，與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹暫時(shí)性走軟的預(yù)期相一致。由于初期縮表規(guī)模較小，且當(dāng)前通脹復(fù)蘇出現(xiàn)明顯放緩跡象，我們?nèi)匀活A(yù)期9月先縮表。
　　美聯(lián)儲(chǔ)2017年FOMC票委卡普蘭近日也發(fā)表了較為強(qiáng)硬的鷹派講話，表示預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將“很快”宣布縮表。在目前的市場(chǎng)氛圍下，市場(chǎng)仍普遍預(yù)計(jì)在9月會(huì)議上將宣布4.5萬(wàn)億美元的縮表計(jì)劃，我們認(rèn)為一旦未來(lái)數(shù)據(jù)有所改觀，勢(shì)必將大幅提振當(dāng)前嚴(yán)重超賣的美元指數(shù)，黃金中期變盤的可能性仍存。
　　短時(shí)看多氛圍依舊濃厚
　　最新調(diào)查顯示，交易員與分析師連續(xù)第八周看多下周金價(jià)走勢(shì)，為3月初以來(lái)最長(zhǎng)看漲周期。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）上周五（8月11日）公布的周度報(bào)告顯示，截至8月8日當(dāng)周，對(duì)沖基金和基金經(jīng)理增持COMEX黃金凈多頭頭寸，為連續(xù)第四周增持，黃金凈多倉(cāng)攀升至近兩個(gè)月高位。數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金投機(jī)凈多頭頭寸增加15793手，至138566手，為6月13日以來(lái)最高水平。短期來(lái)看，多頭氛圍依舊濃厚，支持金價(jià)繼續(xù)上漲。
　　然而，全球最大黃金ETF-SPDR Gold Trust連續(xù)多周遭到減持，持倉(cāng)量創(chuàng)下2016年3月以來(lái)的新低。黃金ETF持倉(cāng)往往會(huì)成為市場(chǎng)對(duì)黃金需求的一種標(biāo)志。截至8月14日黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉(cāng)量約786.87噸，與上一交易日持平。7月中下旬以來(lái)，在金價(jià)因美元走軟以及市場(chǎng)情緒改善而走強(qiáng)的環(huán)境下，黃金ETF持倉(cāng)卻大量外流，需要市場(chǎng)密切關(guān)注。若后市投資者繼續(xù)逢高減持，勢(shì)必將拖累當(dāng)前的黃金漲勢(shì)。
　　總而言之，美朝口水戰(zhàn)仍在發(fā)酵，而美國(guó)CPI不及市場(chǎng)預(yù)期，致美元指數(shù)跌回93附近，金價(jià)再次逼近1300美元/盎司關(guān)口，短時(shí)來(lái)看，地緣政治進(jìn)展仍是關(guān)注重點(diǎn)。中期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍將是主導(dǎo)金價(jià)的主要因素。技術(shù)上，此次是金價(jià)年內(nèi)第三次沖擊千三關(guān)口，看多氛圍濃厚，按照慣例，整數(shù)關(guān)口通常不容易守住，短期關(guān)注上方1307—1315美元/盎司區(qū)間阻力，下方關(guān)注1250—1275美元/盎司區(qū)域支撐。就中期而言，仍需關(guān)注市場(chǎng)是否繼續(xù)增持多單，黃金上漲動(dòng)能的連續(xù)性存在疑問。