一面是全球產(chǎn)量和中國進口量的大幅下降，一面是不銹鋼帶來鎳金屬表觀消費增量，供需結(jié)構(gòu)改善，促成了滬鎳期貨6月中旬以來的反彈。展望后市，分析人士認為，當前鎳市關(guān)注焦點仍然在不銹鋼“蓄水池”，鎳價大概率將因鋼廠與蓄水池之間的博弈而震蕩向上。

　　供需改善
　　滬鎳期貨自6月14日以來震蕩反彈，累計上漲了11.55%。昨日，滬鎳全日上漲1.09%或870元/噸，收報80920元/噸。
　　新鳳祥光明投資管理有限公司分析師安超指出，鎳價反彈的根本原因在于基本面結(jié)構(gòu)改善。供應(yīng)端上，2017年電解鎳的全球產(chǎn)量和中國進口量均有較大幅度下降。
　　據(jù)方正中期期貨提供的數(shù)據(jù)顯示，淡水河谷二季度鎳產(chǎn)量為6.6萬噸，同比下降16%。巴西翁卡普馬（On？aPuma）鎳礦產(chǎn)量為5500噸，同比下降14.1%，主要是因為停產(chǎn)維護以及品位下降。作為銅鎳礦的副產(chǎn)品，公司還生產(chǎn)金。二季度金產(chǎn)量為11萬盎司，同比增長0.6%。
　　我國6月進口鎳礦石374萬噸，同比增6.34%，1-6月共進口1186萬噸，同比增4.23%。6月進口電解鎳1.4萬噸，同比降61.62%，1-6月進口9.8萬噸，同比降57.97%。6月鎳鐵進口同比增74.47%，1-6月進口同比增61.93%。
　　“由于電解鎳進口窗口打開，后期電解鎳進口量料有回升預(yù)期，而因印尼青山不銹鋼項目投產(chǎn)，鎳鐵進口可能減少。關(guān)注相對應(yīng)變化。”方正中期期貨分析師楊莉娜表示。
　　需求端上，安超指出，6月起不銹鋼帶來鎳金屬表觀消費增量。供需兩端的結(jié)構(gòu)改善反應(yīng)在庫存方面為LME、中國保稅區(qū)以及中國關(guān)內(nèi)庫存均呈下連續(xù)降態(tài)勢，且LME東南亞庫的鎳庫存量和鎳板比重均同比下降。

　　關(guān)注不銹鋼“蓄水池”
　　2017年7月25日金川公司上調(diào)電解鎳（大板）上海報價至82200元/噸，上調(diào)幅度2000元/噸。楊莉娜表示，鎳價上行后部分鋼廠觀望情緒濃，拿貨積極性減弱，但仍有部分工廠正常采購。
　　“基本面的近期關(guān)注點主要在不銹鋼貿(mào)易、加工等中間環(huán)節(jié)的庫存量變化，俗稱蓄水池的大小。”安超說。
　　安超表示，2017年3月至5月不銹鋼冷軋304價格自16000元/噸以上跌至13000元/噸，中間商庫存壓縮至低位，鋼廠掌握大量庫存，形成不銹鋼庫存的倒金字塔結(jié)構(gòu)。至6月份兩大原材料即鎳和鉻的價格大幅度回調(diào)，使得鋼廠利潤從5月下旬接近盈虧線水平回歸到500元/噸以上。由于倒金字塔形庫存結(jié)構(gòu)利于鋼廠調(diào)控市場價格，自6月15日起至今的40個自然日中，鋼廠基于庫存集中度主動發(fā)力，價格經(jīng)歷了完整的三輪暴漲緩跌，最終反彈2500元/噸，漲幅達20%。在此過程中，鋼廠成品庫存得以部分消化，盈利始終保持在千元/噸以上，產(chǎn)量也在逐步創(chuàng)新高，6月份全國17家主流鋼廠300系產(chǎn)量102萬噸，7月預(yù)估量106萬噸，鎳價在不銹鋼盈利和產(chǎn)量雙飛的背景下出現(xiàn)超過10%的漲幅。
　　“當前鎳價的關(guān)注焦點仍然在不銹鋼蓄水池。蓄水池方面，經(jīng)歷了本周也就是第四輪暴漲緩跌的操作后，水位已經(jīng)降至有必要補庫的水平，有利于鋼廠庫存繼續(xù)流通。鋼廠方面，因盈利仍屬千元水平，德龍6月復(fù)產(chǎn)，部分鋼廠增加300系產(chǎn)量，以及青山印尼不銹鋼投產(chǎn)最高可截流其一半的NPI產(chǎn)量的緣故，疊加市場對鎳板庫存繼續(xù)走低的擔憂，整體來看鎳價仍有進一步上揚的動力。最后，8月作為傳統(tǒng)淡季，在高溫對下游加工制造業(yè)開工率的影響下，蓄水池仍傾向低庫存操作，鋼廠也有復(fù)制之前操作的傾向，鎳價大概率因鋼廠與蓄水池之間的博弈震蕩向上。”安超說。
　　方正中期期貨分析師楊莉娜表示，LME倫鎳突破1萬美元關(guān)口，滬鎳1709合約仍有反彈意愿，上方82000元/噸附近壓力仍在，關(guān)注能否突破并持于上方。