上周，山東魏橋集團(tuán)旗下電解鋁6月20日也開始實(shí)施減產(chǎn)，計(jì)劃減產(chǎn)量25萬噸，預(yù)期10日內(nèi)減產(chǎn)完成。此外，新疆嘉潤(rùn)鋁業(yè)二期15萬噸電解鋁產(chǎn)能已按要求減產(chǎn)，計(jì)劃6月30日停槽完成。業(yè)內(nèi)人士表示，目前電解鋁違規(guī)產(chǎn)能主要集中在新疆和山東等地區(qū)，此次減產(chǎn)標(biāo)志著政策加快落實(shí)，電解鋁產(chǎn)能退出有望超出市場(chǎng)預(yù)期。供給側(cè)改革成為今年影響鋁價(jià)的核心主線，隨著政策加速落地，鋁價(jià)有望獲得提振再創(chuàng)新高。
　　電解鋁供給側(cè)改革炒作預(yù)期再度升溫
　　根據(jù)《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案》，電解鋁供給側(cè)改革將分為四個(gè)階段：企業(yè)自查階段，時(shí)間截至2017年5月15日；地方核查階段，截至6月30日；專項(xiàng)抽查階段，截至9月15日；督促整改階段，截至10月15日。
　　隨著6月30日逐漸臨近，地方核查開始提速。山東、新疆地區(qū)部分企業(yè)開始實(shí)施減產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)電解鋁供給側(cè)改革的預(yù)期再度升溫。此外，進(jìn)入6月之后，電解鋁供給側(cè)改革再次迎來政策密集期，本輪電解鋁供給側(cè)改革逐步上升至多部門聯(lián)合行動(dòng)，電解鋁產(chǎn)能退出有望超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　根據(jù)工信部公布的三批符合《鋁行業(yè)規(guī)范條件》的企業(yè)名單統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)合規(guī)產(chǎn)能為2987萬噸。截至6月22日，國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4273.6萬噸，工信部未備案產(chǎn)能達(dá)1286.6萬噸（占30%）。不過部分產(chǎn)能盡管未在工信部備案，但已在地方備案，亦屬于合規(guī)產(chǎn)能。根據(jù)ALD統(tǒng)計(jì)，按國(guó)家級(jí)合規(guī)審批統(tǒng)計(jì)，目前電解鋁違規(guī)產(chǎn)能約622萬噸?？紤]到部分違規(guī)產(chǎn)能可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能置換，今年至少去掉違規(guī)產(chǎn)能200萬—300萬噸。若嚴(yán)格執(zhí)行的話，超過500萬噸的運(yùn)行產(chǎn)能或被強(qiáng)制關(guān)停，占目前總產(chǎn)能的11%左右。
　　成本繼續(xù)抬升 支撐價(jià)格上行
　　在電解鋁生產(chǎn)成本構(gòu)成中，電力和氧化鋁兩種占比接近80%。電力成本中，國(guó)內(nèi)超過70%的產(chǎn)能使用自備電廠供電，電力成本直接受動(dòng)力煤價(jià)格的影響。6月以來，秦皇島動(dòng)力煤價(jià)開始下跌企穩(wěn)反彈，較低點(diǎn)已反彈近4.4%至590元/噸。隨著越來越嚴(yán)格的環(huán)保要求以及夏季需求旺季，動(dòng)力煤料將維持反彈走勢(shì)。氧化鋁價(jià)格由于前期檢修停產(chǎn)等因素提振，已從5月初的2300元/噸上漲至2650元/噸，漲幅達(dá)到15%。隨著供需錯(cuò)配的修正，預(yù)計(jì)氧化鋁后市將維持穩(wěn)定，對(duì)電解鋁成本形成支撐。
　　另外，受環(huán)保限產(chǎn)因素的影響，年初以來陽極碳素和氟化鋁的價(jià)格始終保持堅(jiān)挺，尤其是陽極碳素。在冬季取暖限產(chǎn)政策中，商用陽極碳素或?qū)⒊霈F(xiàn)短缺，供應(yīng)緊張將是未來一段時(shí)間的主旋律。總體來看，隨著動(dòng)力煤價(jià)格的企穩(wěn)反彈，氧化鋁短期維持高位。加上陽極碳素環(huán)保限產(chǎn)的預(yù)期，電解鋁的生產(chǎn)成本將逐步抬升，其價(jià)格運(yùn)行中樞受成本支撐也將進(jìn)一步抬高。
　　整體來看，隨著6月山東、新疆地區(qū)政策的落實(shí)，以及相關(guān)政策的密集發(fā)布，我們認(rèn)為，自上而下的供給側(cè)改革將會(huì)得到有效落實(shí)。超過200萬噸違規(guī)產(chǎn)能的關(guān)停，將會(huì)直接改善國(guó)內(nèi)電解鋁基本面，電解鋁將從過剩變?yōu)槌B(tài)不足，2018年缺口或達(dá)230萬噸以上。另外，近期電解鋁成本的持續(xù)抬升會(huì)對(duì)鋁價(jià)運(yùn)行中樞上移形成助力，鋁價(jià)中長(zhǎng)期將維持走強(qiáng)格局。操作上，建議在13700元/噸附近布局多單，目標(biāo)看至14500—15000元/噸區(qū)間。