近期筆者深入調(diào)研云南鋅產(chǎn)業(yè)鏈情況，包括鋅礦、冶煉和二次鋅物料回收使用等。從絕對(duì)數(shù)量看，今年鋅礦利潤(rùn)依然維持較高水平。但從邊際角度看，隨著鋅礦供給增加，加工費(fèi)將逐漸走高。若鋅價(jià)維持振蕩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將從鋅礦端延伸冶煉端。同時(shí)高鋅價(jià)也帶給二次物料使用企業(yè)新的發(fā)展機(jī)遇。
　　原料供應(yīng)穩(wěn)中有升，礦企利潤(rùn)依然豐厚
　　去年四季度鋅礦供應(yīng)最為緊張，目前有所寬松，但遠(yuǎn)未飽和。二次物料的進(jìn)口也因進(jìn)口認(rèn)定的問(wèn)題而頗不順暢，因二次物料主要為廢渣，若歸類(lèi)為洋垃圾則平添麻煩，故生產(chǎn)企業(yè)多選擇在鋼廠(chǎng)附近的原料區(qū)建廠(chǎng)。
　　預(yù)計(jì)鋅礦產(chǎn)量維持穩(wěn)定，后期僅會(huì)小幅增加。目前合規(guī)的大型礦山生產(chǎn)正常，整體產(chǎn)量保持穩(wěn)定。但小礦山產(chǎn)出受到限制。一是環(huán)保趨嚴(yán)，無(wú)合格手續(xù)幾乎不可能生產(chǎn)。二是礦權(quán)整合，行業(yè)集中度不斷提升。云南省整體增量預(yù)計(jì)將有2萬(wàn)噸。
　　在國(guó)內(nèi)增量不大、鋅礦庫(kù)存已基本消耗的情況下，要維持冶煉產(chǎn)量則需增加進(jìn)口。調(diào)研中貿(mào)易商反饋后期會(huì)增加鋅礦進(jìn)口，以緩解目前的供給緊張狀態(tài)，這與近期的海關(guān)數(shù)據(jù)相符。
　　去年鋅價(jià)走高帶動(dòng)鋅礦利潤(rùn)回升。今年雖預(yù)計(jì)供給回升，但鋅礦仍需補(bǔ)缺口。本次調(diào)研顯示環(huán)保因素限制小型礦山，大型合規(guī)礦山則因此受益。當(dāng)前鋅價(jià)雖回落，但因產(chǎn)量支撐鋅礦利潤(rùn)仍維持在較高水平。
　　冶煉環(huán)節(jié)逐漸復(fù)產(chǎn)，煉廠(chǎng)利潤(rùn)有望回升
　　云南兩家傳統(tǒng)冶煉企業(yè)均已恢復(fù)正常生產(chǎn)，但年內(nèi)均無(wú)擴(kuò)張計(jì)劃，產(chǎn)量維持去年規(guī)模。精礦的主要來(lái)源是省內(nèi)及四川、貴州。因緬甸環(huán)保寬松，故也考慮進(jìn)口少量緬礦。目前綜合加工費(fèi)為5000—5200元/噸，同比下跌10%，但相較來(lái)滇買(mǎi)礦的外地冶煉廠(chǎng)具有運(yùn)輸距離優(yōu)勢(shì)。因直接賣(mài)給貿(mào)易商，庫(kù)存幾乎為零。考慮到目前整體資金緊張，現(xiàn)貨價(jià)高于期貨價(jià)，故冶煉環(huán)節(jié)不囤庫(kù)存。雖然煉廠(chǎng)利潤(rùn)受成本端礦價(jià)高企和銷(xiāo)售端鋅價(jià)承壓的雙重?cái)D兌，但后期隨著鋅礦供給增加，加工費(fèi)將逐漸走高。若鋅價(jià)維持高位振蕩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將從鋅礦端延伸冶煉端。但目前現(xiàn)實(shí)的低庫(kù)存依然對(duì)鋅價(jià)有所支撐，故后期煉廠(chǎng)利潤(rùn)有望回升。
　　二次物料使用企業(yè)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)期
　　今年整體流動(dòng)性收縮對(duì)傳統(tǒng)冶煉企業(yè)影響較大，疊加礦價(jià)高企，資金面緊張影響到某些煉企的投產(chǎn)速度。因鋅礦供應(yīng)緊張，鋅價(jià)走高，但回收利用再生資源的二次物料企業(yè)受此影響較小，且這類(lèi)企業(yè)因處理廢渣廢料而成為綠色環(huán)保型企業(yè)，故資金面較為寬松，后期擴(kuò)張機(jī)遇也更多。調(diào)研中的兩家企業(yè)均有主板上市計(jì)劃。其中一家預(yù)計(jì)2018年年底上市后將加速擴(kuò)張。為解決前述進(jìn)口原料緊張問(wèn)題，這類(lèi)煉企均有在河北地區(qū)的擴(kuò)張計(jì)劃，其中一家預(yù)計(jì)2018年年底前將投產(chǎn)15萬(wàn)噸鋅生產(chǎn)項(xiàng)目；另一家在唐山地區(qū)的火法冶煉已建成投產(chǎn)，濕法冶煉也正在建設(shè)過(guò)程中，同步還在建河北邯鄲的火法冶煉和江西的濕法冶煉項(xiàng)目。
　　同時(shí)，在環(huán)保日益趨嚴(yán)的背景下，利用鋼企冶煉過(guò)程中產(chǎn)生的煙塵和鋅企冶煉后的殘?jiān)裙虖U物料提煉回收各種金屬，不僅提高了資源利用效率，更有利于解決煙塵和廢料污染，無(wú)疑將獲得當(dāng)?shù)卣拇罅χС?。因此，二次物料使用企業(yè)有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)期。