5月份河南濟(jì)源地區(qū)“一帶一路”限產(chǎn)令解除，但安陽地區(qū)尚未恢復(fù)。環(huán)保壓力不減小型再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)困難，供給縮減對價格構(gòu)成支撐。下游需求方面，消費今年總體下滑，但季節(jié)性消費預(yù)期將在6月逐步恢復(fù)。過往6-7月鉛酸蓄電池企業(yè)開工率低位回升。整體上看，下游需求復(fù)蘇預(yù)期疊加冶煉供應(yīng)偏緊，預(yù)計6月鉛價走勢低位企穩(wěn)。
　　一、基本面分析
　　1、全球供需格局。據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）公布的數(shù)據(jù)顯示，3月全球鉛市供應(yīng)由前月的過剩9，800噸轉(zhuǎn)為短缺37，200噸。1-3月，全球鉛市供應(yīng)短缺44，000噸，去年同期為過剩15，000噸。另據(jù)WBMS報告數(shù)據(jù)，2017年1-3月全球鉛市供應(yīng)短缺10.4萬噸，2016年全球鉛市供應(yīng)短缺17.1萬噸。
　　2、國內(nèi)鉛精礦供應(yīng)。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年12月國內(nèi)鉛精礦當(dāng)月產(chǎn)量為18.54萬噸，環(huán)比減少8.8%，同比增加2%。截止去年12月份累計產(chǎn)量為222.75萬噸，累計同比增加3.12%。鉛精礦進(jìn)口方面，截止2017年4月份進(jìn)口量單月值為9.75萬噸，環(huán)比減少12.5%。截止4月份鉛精礦累計進(jìn)口量為42.09萬噸，累計同比減少1.9%。
　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2017年6月份國內(nèi)鉛精礦加工費為1700-1800元/金屬噸，均價較5月份持平。進(jìn)口鉛礦加工費繼續(xù)表現(xiàn)持穩(wěn)，6月份均價為40美元/干噸，較5月份持平。國內(nèi)鉛礦加工費有持穩(wěn)走高趨勢，表明鉛礦供應(yīng)偏緊態(tài)勢正在緩解。
　　3、國內(nèi)精煉鉛供應(yīng)。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國4月精煉鉛產(chǎn)量41.2萬噸，環(huán)比減少7.8%。1-4月累計產(chǎn)出168.1萬噸，同比增長9.3%。據(jù)SMM統(tǒng)計，4月份原生鉛產(chǎn)量22.4萬噸，環(huán)比下降14.5%，同比下降21.5%。4月份產(chǎn)出回落主要為冶煉廠集中檢修減產(chǎn)，SMM預(yù)計5月份煉廠生產(chǎn)積極性不高，產(chǎn)出將與4月份基本持平。
　　二、預(yù)計鉛價低位企穩(wěn)
　　鉛市基本面上，雖然今年鉛精礦進(jìn)口創(chuàng)近6年同期新低，但國內(nèi)產(chǎn)量逐步提升。前4個月精礦進(jìn)口及產(chǎn)量累計供應(yīng)量達(dá)84.28萬噸，較之去年同期增4.5%。鉛精礦加工費持續(xù)穩(wěn)定。在冶煉層面的擔(dān)憂令國內(nèi)表現(xiàn)相對偏強(qiáng)。5月河南濟(jì)源地區(qū)“一帶一路”限產(chǎn)令解除，但安陽地區(qū)尚未恢復(fù)。環(huán)保壓力不減小型再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)困難，供給縮減對價格構(gòu)成支撐。另受6月半年生產(chǎn)計劃影響供應(yīng)或有提速，將限制現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)。下游需求方面，消費今年總體下滑，但季節(jié)性消費預(yù)期將在6月逐步恢復(fù)。過往6-7月鉛酸蓄電池企業(yè)開工率低位回升。整體上看，下游需求復(fù)蘇預(yù)期疊加冶煉供應(yīng)偏緊，預(yù)計6月鉛價走勢低位企穩(wěn)。
　　三、操作策略
　　1、月度投資。下游需求復(fù)蘇預(yù)期疊加冶煉供應(yīng)偏緊，預(yù)計6月鉛價走勢偏強(qiáng)震蕩。操作上建議滬鉛1707合約15700元/噸附近介入多單，止損參考15000元/噸。
　　2、套利策略?？缙贩N套利：截止5月26日鋅鉛價差為6335元/噸，較4月28日的5545元/噸價差擴(kuò)大了790元/噸。當(dāng)前來看滬鋅的走勢仍要強(qiáng)于滬鉛，主要是當(dāng)前是鉛市處消費淡季，鉛市基本面較為疲弱。而鋅價受現(xiàn)貨高升和低庫存的支撐較強(qiáng)，表現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩。后市鋅價繼續(xù)走高空間不大，隨著短期支撐的弱化，鋅價走勢偏空。而鉛市下游需求改善，鉛價則有望表現(xiàn)反彈，因此未來一個月鋅鉛價差或有望收窄。操作上可在主力合約價差為6400元/噸附近做空鋅鉛價差。
　　3、套保者（需求商，銷售商）。需求商：6月份鉛價預(yù)計將有所走高，需求商買入套保。操作上滬鉛主力合約于15800元/噸附近買入40%倉位，若鉛價繼續(xù)回落，則在15400元/噸附近再將倉位增加到80%。銷售商：銷售商可以采取更為靈活的套保策略。攀高時可降低現(xiàn)貨庫存，回落可加大現(xiàn)貨庫存。期貨套保上面建議當(dāng)滬鉛主力合約17000元/噸附近建立40%空頭倉位，18000元/噸附近將空頭倉位加大至80%。