在短短幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)，鎳牛市鉛華漸褪。
　　3月初，倫敦鎳成交價(jià)還在11,000美元/噸以上高位，在倫敦金屬交易所（LME）上市的基本金屬中表現(xiàn)最好。目前鎳價(jià)9,510美元/噸，較今年年初下跌4%，已與錫爭當(dāng)基本金屬中表現(xiàn)最差品種。
　　因近期中國不銹鋼市場兩大主要的鎳礦供應(yīng)商，菲律賓和印尼的政策頻頻變化，鎳市早期的繁榮已然擱淺。近幾周，鎳市一目了然的敘事風(fēng)格突變，原來一直充當(dāng)主角的供應(yīng)緊缺問題，似乎滋生了幾分不確定性。
　　盡管國際鎳業(yè)研究小組（INSG）仍然預(yù)測今年鎳供應(yīng)短缺，但縮減了短缺預(yù)期，并修正了2016年的短缺數(shù)據(jù)。
　　而且，即使INSG對今年鎳4萬噸產(chǎn)量缺口的評估預(yù)測準(zhǔn)確，但在LME和中國的鎳庫存依然高企。

　　鎳市突變
　　鎳牛市敘事風(fēng)格一度明朗。
　　曾作為中國鎳鐵生產(chǎn)商的主要鎳礦原料供應(yīng)商的印尼，于2014年初停止了所有出貨。
　　期間菲律賓彌補(bǔ)這一供應(yīng)缺口，但卻因其環(huán)保部長Regina Lopez擔(dān)當(dāng)生態(tài)勇士角色，再度引發(fā)供應(yīng)沖擊。
　　Lopez命令暫停或關(guān)閉國家近一半的礦場，其中許多鎳礦廠因造成環(huán)境退化遭關(guān)閉禁令。
　　這也反映在了中國的鎳礦進(jìn)口數(shù)據(jù)中。
　　每年受10月至次年3月的雨季影響，在此期間菲律賓的鎳出口量會有所下調(diào)，但今年一季度鎳礦進(jìn)口量僅為232萬噸，是2012年以來最低，盡管菲律賓仍是中國僅次于印尼的第二大供應(yīng)國。
　　然而，一旦貿(mào)易數(shù)據(jù)似乎在證實(shí)鎳的牛市格局時(shí)，牛市的根基便開始瓦解了。
　　菲律賓受影響的鎳企紛紛在法律和政策上作出反擊，在本周三的參議院聽證會上Lopez是否會明確地?cái)偱?，尚不明晰?br />　　菲律賓礦業(yè)局勢開始不安，但印尼情況卻有所好轉(zhuǎn)。
　　印尼政府已經(jīng)部分撤銷了對礦石出口的禁令，允許部分生產(chǎn)商出口鎳礦，Aneka TamBAng率先獲準(zhǔn)出口鎳礦。
　　已有跡象表明印尼恢復(fù)出口，但是在1月和2月共計(jì)30萬噸印尼鎳礦出口至中國的數(shù)據(jù)，已經(jīng)被證實(shí)是中國海關(guān)的統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤。
　　據(jù)權(quán)威新聞服務(wù)媒體“上海有色網(wǎng)”所述，中國港口江蘇省連云港(8.38 -4.66%,買入)的鎳礦石量達(dá)到了50,800噸。據(jù)SMM報(bào)道，振石控股集團(tuán)是印尼鎳礦自2014年1月以來的首次出貨抵達(dá)地。

　　更多的會來
　　Aneka Tambang鎳礦年產(chǎn)量達(dá)500萬噸以上，不久前剛提出申請一年內(nèi)額外出口370萬噸鎳礦石的許可，高于已獲批的270萬噸的出口量。
　　隨著中國加工能力的增強(qiáng)，從印尼進(jìn)口的鎳生鐵量不斷增加。
　　因?yàn)樵瓉碓V的禁令，導(dǎo)致中間產(chǎn)品的流動(dòng)性大增，第一季度翻了一番，達(dá)到了23.2萬噸。

　　小短缺，大庫存
　　鎳市如此令人震驚的變化和轉(zhuǎn)折，“可憐的”INSG的統(tǒng)計(jì)人員還必須對此進(jìn)行連貫的整理。該集團(tuán)剛剛發(fā)布的最新評估，對資產(chǎn)負(fù)債表的產(chǎn)量方面再做調(diào)整。在10月舉行的最近一次會議期間，將2016年、2017年供應(yīng)短缺6.7萬噸和6.6萬噸的數(shù)值，分別下修為3.8萬噸和4萬噸。
　　無論如何作出修改，計(jì)算的短缺量相對于全球鎳庫存的規(guī)模而言都很小。
　　目前位于LME倉儲系統(tǒng)中的鎳庫存約為37.9萬噸。去年呈現(xiàn)下降趨勢，庫存下降了6.9萬噸，目前庫存再度回升。事實(shí)上，LME庫存自今年年初至今已經(jīng)增加超過7000噸。
　　在上海期貨交易所登記注冊的交割量下降了近9600噸，達(dá)84344噸。
　　但倫敦與上期所之間的庫存變動(dòng)似乎反映出兩個(gè)市場之間的套利變動(dòng)不大。
　　從今年初截至目前，46.35萬噸的顯性庫存總量基本持平。
　　此外，除了交易所的報(bào)告范圍之外，還有大量的隱形庫存在統(tǒng)計(jì)灰色地帶。

　　關(guān)于鎳礦
　　鎳牛市風(fēng)云故事起源于中國巨大的市場需求，依賴于印尼的持續(xù)禁令和菲律賓的大規(guī)模停產(chǎn)采礦政策。
　　隨著目前印尼出口政策出現(xiàn)部分轉(zhuǎn)機(jī)，菲律賓的發(fā)展?fàn)顩r仍存在較大的不確定性，以前的一目了然的敘事情節(jié)變得越來越復(fù)雜。
　　但鎳牛市消失的真正問題可能僅集中于供應(yīng)端。
　　鎳市越來越熟悉市場供應(yīng)緊缺支撐價(jià)格上漲的套路，如在面臨2011年至2016年期間的長期價(jià)格下滑中，許多鎳生產(chǎn)商主動(dòng)減少生產(chǎn)以刺激價(jià)格。
　　事實(shí)證明，鎳價(jià)，出人意料地缺乏彈性，而且像變幻莫測的礦石供應(yīng)政策那樣，可能會成為價(jià)格上漲的真正障礙。
　　但無論今年供需平衡的統(tǒng)計(jì)情況如何，最終數(shù)字仍將與過去幾年積累的庫存數(shù)量相去甚遠(yuǎn)。