強大對手的出現(xiàn)不一定意味著競爭加劇，亦有可能是在行業(yè)洗牌中勝出的合作契機。
　　隨著國有及大型商業(yè)銀行切入大宗商品交易領(lǐng)域，加之監(jiān)管層對地方權(quán)益類交易場所新一輪清理整頓的推進(jìn)，現(xiàn)貨行業(yè)似乎進(jìn)入了一個“內(nèi)憂外患”的時代。與各類交易所相比，銀行所開展的現(xiàn)貨交易模式似乎沒有本質(zhì)上的區(qū)別;但業(yè)內(nèi)人士指出，銀行金融牌照齊全，風(fēng)控嚴(yán)格，公開市場操作空間更大，且在組織和盈利模式上與交易所迥異。更重要的是，其金融市場業(yè)務(wù)受銀監(jiān)會監(jiān)管，合規(guī)性要高于大部分交易所。
　　目前，分散式柜臺下的貴金屬及原油交易成為客訴的重災(zāi)區(qū)，亦多次為監(jiān)管層注目。部分交易所難以洗凈“非法期貨”的嫌疑。分析人士認(rèn)為，考慮到國內(nèi)銀行業(yè)在交易領(lǐng)域尚無深厚根基，原油及貴金屬類交易所或可嘗試與其合作。此外，多個金融分支領(lǐng)域?qū)蛻舴?wù)需求迫切;結(jié)合交易所自身的資源、稟賦和人力，如能在自身業(yè)務(wù)外再與銀行、券商、基金、保險深入合作，或充當(dāng)客流通道，或互為交易對手對沖風(fēng)險，則不僅能在合規(guī)化經(jīng)營方面取得長足進(jìn)展，亦能在新一輪洗牌中存活、發(fā)展、壯大。

　　“敵”友之辯
　　2月23日晚間，一則工商銀行電子銀行微信公眾號發(fā)布的文章《工行賬戶類交易新產(chǎn)品》在大宗商品從業(yè)者中引起圍觀。文章介紹了工商銀行于2016年底推出的兩種賬戶類交易產(chǎn)品——賬戶能源和賬戶貴金屬。賬戶能源報價參考紐交所天然氣期貨合約報價;賬戶貴金屬則以指數(shù)方式交易，該指數(shù)將黃金、白銀、鉑金、鈀金作為指數(shù)成分，按照一定方法編制而成。這兩種賬戶產(chǎn)品均不能提取實物。據(jù)工行相關(guān)人士表示，該行的5類交易賬戶產(chǎn)品的交易方法類似，均為實時雙向交易，可競價、也可掛單。
　　此文一出，業(yè)內(nèi)嘩然。有人直指“這個和所謂的現(xiàn)貨交易所有什么區(qū)別?”從交易模式上而言，二者確實非常相似。事實上，銀行業(yè)對大宗商品交易領(lǐng)域涉足已久，且業(yè)務(wù)從未中斷。單以國有四大銀行來說，早在2011年11月，建設(shè)銀行就在全國范圍內(nèi)向個人投資者推出了賬戶銀、賬戶鉑交易業(yè)務(wù)，采取的已經(jīng)是24小時做市商模式;2012年11月，中國銀行推出金銀鉑鈀四種賬戶貴金屬買賣;2015年4月，農(nóng)業(yè)銀行也推出了賬戶貴金屬交易業(yè)務(wù)，交易品種涵蓋人民幣與美元賬戶下的黃金與白銀;工商銀行的賬戶交易類產(chǎn)品則可追溯到2014年12月，初期僅涉及農(nóng)產(chǎn)品、基本金屬、貴金屬與外匯。2015年底，工行首次推出能源產(chǎn)品。
　　雖然交易模式相似，但在組織方式和盈利模式上，銀行業(yè)與交易所存在很大的差異。首先，銀行沒有引入代理人制度，全部交易均只能通過柜臺、電話銀行、網(wǎng)上銀行或手機銀行完成，不存在代理人違規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險。其次，銀行不以交易獲利，不存在與客戶對賭的動機;沒有杠桿且不依賴手續(xù)費，因此也不存在刷單的沖動，其盈利主要來自點差與沉淀資金。
　　某國有大行市場金融部一位負(fù)責(zé)賬戶交易類產(chǎn)品設(shè)計的內(nèi)部人士告訴記者，客戶買入/賣出賬戶交易類產(chǎn)品后，銀行會在國內(nèi)、國際市場上尋找交易對手，從交易對手那里買入/賣出相應(yīng)數(shù)額的大宗商品，再賣出/買入給客戶。在這樣的交易結(jié)構(gòu)下，銀行的收入主要來自兩次交易之間的差價，即是所謂的“點差”。
　　“銀行會選擇流動性最好的大宗商品作為交易標(biāo)的物，且在交易前與交易對手簽訂衍生品交易協(xié)議，從而控制兩次買賣之間因價格波動產(chǎn)生的風(fēng)險。在此類交易中，銀行一般會選擇外資銀行作為交易對手，或借助期貨公司的通道，風(fēng)險敞口較小”，該內(nèi)部人士補充道。除黃金需要來自央行的許可外，開展賬戶交易類業(yè)務(wù)需取得銀監(jiān)會的許可。相比于交易所，銀行無疑具有更大的公開市場操作空間，在風(fēng)險控制方面也更加成熟。
　　同濟(jì)大學(xué)上海期貨研究院院長助理劉春彥表示，銀行及具有金融牌照的企業(yè)開展大宗商品交易的特殊性在于存款賬戶上可以交易。“這種交易無杠桿、可多(獲利掛單)、可空(止損掛單)、可即時結(jié)算，因此風(fēng)險可控”，他說。
　　對于銀行業(yè)涉足大宗商品交易的動機，麥肯錫咨詢公司全球董事合伙人周寧人指出，受互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，銀行在獲客成本及渠道上面臨較大挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)營銷方式成本過高，現(xiàn)有產(chǎn)品類型同質(zhì)化嚴(yán)重，因此許多銀行試圖通過豐富產(chǎn)品線以增進(jìn)客戶的“新鮮感”，其中就包括期貨類代客理財業(yè)務(wù)。但是，“銀行目前還不是非常專業(yè)化的投資管理者角色，其強項在于終端的銷售，因此傾向于將這塊業(yè)務(wù)外包給外面來做。對于一些三方機構(gòu)來說，有介入的空間”，她說。

　　主動轉(zhuǎn)型
　　與工行積極開拓賬戶交易業(yè)務(wù)形成對照，整個大宗商品現(xiàn)貨行業(yè)正面臨可能是有史以來最嚴(yán)厲的監(jiān)管風(fēng)暴。自去年底以來，證監(jiān)會多位主要領(lǐng)導(dǎo)就大宗現(xiàn)貨領(lǐng)域的亂象在公開場合發(fā)表了措辭嚴(yán)厲的講話。近期，浙江、湖北和深圳多地警方對違規(guī)平臺及會員單位的抓捕、查封都表明，本次清理整頓有來自高層的授權(quán)。寒冬將至，人心紛亂。除地方要求交易所停盤自查外，一些交易所也主動采取了停盤停新的動作。
　　對此，中國物流與采購聯(lián)合會大宗商品交易市場流通分會副會長兼秘書長周旭對記者表示，與以往相比，本次清理整頓更有針對性，加大了對違法行為的打擊力度，且注重疏堵結(jié)合。周旭指出，本次清理整頓將引進(jìn)國際市場價格的交易市場作為了重點。“原油、貴金屬等交易平臺大部分都屬于此類，以往商品現(xiàn)貨電子交易市場所出現(xiàn)的問題與風(fēng)險，大多也是集中在此類市場上，對此類市場的清理整頓對行業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展非常有必要”，他說。
　　對重點領(lǐng)域的整治勢必改變行業(yè)的生態(tài)，主動轉(zhuǎn)型才能更好適應(yīng)這個“新常態(tài)”。周旭認(rèn)為，從商品交易市場自身的轉(zhuǎn)型發(fā)展來看，一是要向電子商務(wù)綜合服務(wù)平臺轉(zhuǎn)化;二是要向大宗商品平臺經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，三是要注重國內(nèi)外多層次區(qū)域間市場的協(xié)調(diào)聯(lián)動發(fā)展。在新常態(tài)、新形勢和新機遇下，各類市場主體之間應(yīng)秉持平等包容、合作共贏的理念，共同促進(jìn)形成期貨與現(xiàn)貨互補，場內(nèi)與場外互通，境內(nèi)與境外互聯(lián)，產(chǎn)業(yè)與資本互動的發(fā)展新格局。
　　原油及貴金屬類交易所或可與意圖在賬戶交易類業(yè)務(wù)上大展拳腳的銀行業(yè)合作。對于其他交易所而言，也可嘗試與金融業(yè)更深層次互動。分析人士認(rèn)為，與其他行業(yè)相比，大宗商品行業(yè)、尤其是經(jīng)營原油、貴金屬類產(chǎn)品的交易所有著龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，而包括銀行業(yè)在內(nèi)的各類市場主體都非常依賴優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)。“許多金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)條線復(fù)雜，風(fēng)控嚴(yán)格，開戶及后續(xù)操作都很繁瑣。中國投資群體的專業(yè)素養(yǎng)偏低，決定了客戶經(jīng)理或投資顧問一類的職務(wù)必須存在。你去營業(yè)部溜達(dá)一下午，看看那些咨詢的客戶有多少問題，就能體驗到實體營業(yè)部存在的必要性了”，他說。
　　而隨著數(shù)字銀行、互聯(lián)網(wǎng)券商、保險及基金在線銷售平臺的崛起，一些金融領(lǐng)域都在尋求成本更低的獲客渠道。如果交易所能和這些機構(gòu)在導(dǎo)流方面展開合作，那么有望從高速增長的互聯(lián)網(wǎng)金融中分得一杯羹。上述分析人士認(rèn)為，銀行、券商及基金公司都有自己的直銷網(wǎng)絡(luò)，但都在盡可能地拓展第三方代銷平臺。“他們都很注重規(guī)模，要盡可能多渠道地覆蓋整個市場。”
　　不過，大宗商品市場最終還是應(yīng)回歸于服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的初衷。劉春彥強調(diào)，交易所應(yīng)當(dāng)具備價格發(fā)現(xiàn)、有效信息聚集、降低交易成本的功能。其參與主體應(yīng)當(dāng)是商品的供給、銷售和需求者。大宗商品交易的目的應(yīng)當(dāng)是幫助商品進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，并最終進(jìn)入消費。目前，一些人為操縱的市場實際上就是欺詐的市場，這些市場沒有轉(zhuǎn)型的可能;還有一些市場既存在合法的交易模式，也存在非法的交易模式，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。
　　分析人士建議，在發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能的同時，交易所還應(yīng)注重“兩條腿走路”，在主營業(yè)務(wù)之外尋求新的合規(guī)發(fā)展模式。