臨近春節(jié)，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)清淡。缺乏明顯供需矛盾的銅市受宏觀數(shù)據(jù)及相關(guān)事件擾動(dòng)較大。中國(guó)鐵路總公司網(wǎng)站新聞稿稱(chēng)2017年鐵路行業(yè)投資保持去年約8000億元人民幣的規(guī)模，投產(chǎn)新線(xiàn)2100公里、復(fù)線(xiàn)2500公里、電氣化鐵路4000公里，此消息疊加美元回調(diào)推動(dòng)周三晚間銅價(jià)大幅上漲。短期看，由于下游消費(fèi)趨弱，市場(chǎng)供過(guò)于求會(huì)導(dǎo)致銅價(jià)節(jié)前承壓。中期看，基于全球銅供應(yīng)過(guò)剩量減少和通脹抬升的預(yù)期，銅價(jià)中樞有望上移。

　　供需格局改善，利于銅價(jià)中樞上移
　　國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG)數(shù)據(jù)顯示，去年1—9月全球銅礦生產(chǎn)1326.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.93%，預(yù)計(jì)2016全年全球銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)4%至1988.4萬(wàn)噸左右。從礦山產(chǎn)量釋放上看，2017年全球銅礦新產(chǎn)能預(yù)計(jì)增長(zhǎng)69萬(wàn)噸，同比增速為3.5%，略低于2016年，增產(chǎn)主要由秘魯、智利、厄瓜多爾及贊比亞貢獻(xiàn)。
　　精煉銅方面，ICSG數(shù)據(jù)顯示，去年1—9月全球精煉銅生產(chǎn)1745.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.27%，預(yù)計(jì)2016全年精煉銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)2.2%至2338.3萬(wàn)噸。ICSG認(rèn)為2017年精煉銅增速為1.7%，產(chǎn)量增加40萬(wàn)噸至2379.1萬(wàn)噸。
　　消費(fèi)增速方面，根據(jù)WoodMackenzie公布的數(shù)據(jù)，2016年全球銅消費(fèi)2232.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)為2.3%。其中，中國(guó)消費(fèi)增速3.1%。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2017年中國(guó)銅消費(fèi)下降至2.6%，歐洲銅消費(fèi)增速小幅回升至1.5%，美國(guó)在沒(méi)有大規(guī)?；ǖ那闆r下消費(fèi)增速預(yù)計(jì)持平在1.2%，2017年全球精煉銅總體消費(fèi)增速在2%左右。整體上看，2017年銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩量縮減。另外，由于銅礦供應(yīng)高峰將過(guò)，未來(lái)三年銅供需格局會(huì)趨于好轉(zhuǎn)，有利于銅價(jià)運(yùn)行中樞的上移。

　　通脹預(yù)期抬升，國(guó)際定價(jià)商品表現(xiàn)佳
　　目前美國(guó)通脹水平仍處于回升過(guò)程。去年11月，美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.7%，高于前值1.6%；CPI季調(diào)環(huán)比回升0.2%。美國(guó)CPI同比環(huán)比均上升，其中CPI分項(xiàng)里，交通運(yùn)輸項(xiàng)和能源項(xiàng)環(huán)比分別上漲0.7%和1.2%。2017年美國(guó)的通脹回升依然會(huì)得到延續(xù)，一方面美國(guó)產(chǎn)出缺口持續(xù)回升帶動(dòng)美國(guó)物價(jià)水平整體上升，特朗普承諾向基建領(lǐng)域投資5500億美元。若財(cái)政基建投資成真，這將直接推動(dòng)產(chǎn)出缺口進(jìn)一步上行，加速通脹水平回升。此外，OPEC減產(chǎn)加速原油市場(chǎng)再平衡以及美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)接近充分就業(yè)均有助于消費(fèi)者信心好轉(zhuǎn)，進(jìn)而共同推動(dòng)美國(guó)通脹水平回升。除了美國(guó)以外，包括近期日本、英國(guó)等國(guó)的通脹回升同樣十分明顯。英國(guó)去年11月CPI同比1.2%，為2014年末以來(lái)的最高點(diǎn)。日本去年11月CP繼續(xù)跳升，由10月的0.1%回升至0.5%，這將共同推升全球通脹水平。我國(guó)PPI回升向CPI的傳導(dǎo)效果將會(huì)被房地產(chǎn)調(diào)控抵消，全年CPI水平或成前高后低走勢(shì)。整體來(lái)看，海外市場(chǎng)較為確定的通脹水平回升會(huì)導(dǎo)致由國(guó)際定價(jià)的商品，包括原油、銅、黃金等商品獲得更好的表現(xiàn)。
　　據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，12月電線(xiàn)電纜企業(yè)開(kāi)工率為78.03%，同比下降2.72個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降10.1個(gè)百分點(diǎn)，這是近幾個(gè)月來(lái)電線(xiàn)電纜企業(yè)開(kāi)工率首次下降。自去年11月中旬以來(lái)，上海電解銅現(xiàn)貨呈現(xiàn)持續(xù)貼水狀態(tài)，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)充裕，下游消費(fèi)較低迷。傳統(tǒng)消費(fèi)淡季中，銅價(jià)受事件影響表現(xiàn)較為明顯，近期贊比亞Konkola銅礦(KCM)一座銅加工廠罷工和全球最大的銅礦智利Escondida礦的勞資談判進(jìn)展不暢，加上美元高位回落將給銅價(jià)以支撐。
　　綜上所述，短期由于缺乏消費(fèi)支撐，銅價(jià)反彈的力度和持續(xù)性恐不佳。中長(zhǎng)期由于海外市場(chǎng)通脹預(yù)期的回升及銅自身供需格局的改善，銅價(jià)運(yùn)行的重心將上移。